螺纹钢2023年2月市场回顾与3月展望：螺纹钢：政策修正乐观预期 但并非转向悲观

螺纹钢：政策修正乐观预期但并非转向悲观 作者：黑色金属建材研究中心汤冰华 执业编号：F3038544(从业)Z0015153(投资咨询) 摘要： ——螺纹钢2023年2月市场回顾与3月展望 螺纹钢月报HRBMonthlyReport 联系方式：010-68518793/tangbinghua@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年3月6日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 对螺纹而言，产业端的矛盾还需时间累积，低利润和低库存以及并不高的产量对市场利空还有限，铁水产量见顶回落前，不易向下去打持续的负反馈。“两会”给出的表观感受是不会有进一步的强刺激，对需求乐观预期有影响，但从新增就业目标看，稳经济依然会继续，这使螺纹需求依然有底，由于房价的影响，房地产依然会慢修复甚至走区域分化状态，基建则是有支撑但大概率不会好于去年。 如果继续按政策给螺纹定方向，按目前的表态看螺纹今年可能是震荡市，消费会通过供应来控制螺纹利润的波动范围，进而在原料供应未大幅增加的情况下来影响螺纹价格，依然可以在盘面预期较好的情况下去交易现实可能的风险，而在盘面反应现实偏弱后再去交易预期好转。 因此进入3月，螺纹价格会在高位波动中存在调整可能，炉料估值偏高及政策频繁调控是一方面，另外就是消费强度可能不高及产量继续增加，同时也要注意冬储库存及期现资源的压力，但碍于目前只是在一季度，全年经济向上修复并带动需求改善的预期还在，因此当前还是以修正乐观预期去看待，而非交易悲观预期，使价格在回调幅度上缺乏想象空间。 针对目前行情，在策略上，可以在盘面冲高阶段做空，特别是电炉成本附近，谨慎点可以在产量进一步回升或者铁水产量见顶回落后去做空，下方考虑炉料可能调整的幅度，在3900附近存在支撑。结合现货供需变动调整策略及持仓。 目录 第一部分期现货市场行情回顾3 第二部分宏观数据及政策分析3 第三部分供需面分析4 一、供应快速回升压力逐步显现4 二、消费回升较快但强度相对不足6 1、春节后螺纹消费逐级递增6 2、房地产出现积极信号但依然不强7 3、基建后劲需要特别关注8 4、出口短期较好8 第四部分螺纹钢后期供需平衡分析9 第五部分价差及套利策略分析10 第六部分行情展望及操作建议11 第一部分期现货市场行情回顾 现货：北京 现货：上海 螺纹钢期货价 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 数据来源：Wind、方正中期研究院 春节之后，国内螺纹价格小幅走强。据Mysteel统计，截止2月28日，国内主要城市螺纹钢均价4307 元/吨，环比上涨22元/吨，上海、广州、北京价格走势稍有差异，螺纹钢价格环比分别上涨60元/吨、下 跌20元/吨和上涨40元/吨，三城Mysteel网价分别为4240元、4520元和4160元/吨。期货价格在节后小 幅冲高后随即回落，最低跌至3960元，而后又再度上涨，但未能冲破4300元/吨。原料价格走强并突破前高，成本端对螺纹价格有明显支撑，同时下游需求恢复虽有波动但趋势向上，产量不高，库存较低，市场有挺价意愿，因此价格表现偏强，但旺季消费强度并不明朗，这也导致价格未能大幅冲高，整体是宽幅震荡走势。 第二部分宏观数据及政策分析 从国内宏观看，经济恢复形势并不差。2月制造业PMI升至52.6，非制造业PMI为56.3，制造业、非制造业分别处2009年、2013年以来的同期高点，由于1月在低基数基础上环比已有跃升，2月更主要对应的是疫情达峰叠加信贷扩张的背景下，2023年经济景气度高开。具体看，小型企业PMI自2021年5月以来首次升至扩张区间，疫情达峰后，经济的均衡性有一个自然上升；出口订单指数也是2021年5月以来首次升至扩张区间，如果考虑到同期欧美经济呈现韧性，对年内出口肯定不应单边悲观，生产经营活动预期指数升至12个月以来高点，显示微观预期初步出现了改观。建筑业好转的背后可能包括基建工程项目的集中开工、地产“保交楼”政策下施工竣工的推进，以及部分区域地产销售的环比初步改善。 “两会”方面，政府工作报告关于GDP的目标是“5%左右”，处于市场普遍预期区间的下沿附近，政策表述主要考量是为外部环境不确定性预留空间，同时希望继续传递高质量发展的信号，另外，低目标不代表年内GDP实际增速一定较低。具体看，政府工作报告一是强调“稳定大宗消费，推动生活服务消费恢复”，应该是对应去年底中央工作会议的“住房改善、新能源汽车、养老服务等消费”；二是重申了中央经济工作会议关于“政府投资和政策激励要有效带动全社会投资”的思路，与此对应，与财政空间相关的两个数字均有扩张，一是目标赤字率从2022年的2.8%提升至3.0%；二是地方专项债规模由连续两年的3.65万亿提升至3.8万亿，再叠加上“政策性开发性金融工具”，今年广义财政仍是一个大年，同时如果考虑到房地产拖累减小，减税和防疫支出减少，财政状况本就有所好转，上述广义财政目标进一步确定财政的扩内需特征。另外，政府工作报告中的就业目标的设定是“新增城镇就业1200万”，这一目标是历年以来最高，对应的也是不差的GDP增速。 第三部分供需面分析 一、供应快速回升压力逐步显现 春节期间，由于北方地区限产力度不强，因此高炉开工率持续回升，截至3月3日，全国高炉开工率81%，月环比增加3.66%，同比增加6.35%，高炉日均铁水产量234.36万吨，月环比增加7.32万吨，同比增加14.6万吨，2022年铁水产量达到240万吨以上，根据Mysteel截至2月28日的调研，按照目前统计到 的停复产计划生产，预计3月日均铁水产量238.5万吨/天，考虑可能会出现的环保限产影响，3月高炉日 均铁水产量236.5万吨，高于去年同期，相比2022年上半年高点243万吨大概下降7万吨，整体也将回到偏高水平。 钢材产量春节后快速回升，五大品种材周产量截至3月3日共增加89.2万吨，同比（农历）增加11.85 万吨，螺纹钢周产量升至295万吨，增加67.8万吨，同比减少1.7万吨。当前钢材盈利情况改善，螺纹钢 高炉成本大概4150元/吨，高炉利润100元，电炉成本4420元，电炉平电亏损110元，钢厂盈利率升至42.86%，同比下降40.69%。低利润延续，但复产热情不低，消费预期好转是一个方面，另外废钢供应也在逐步增加。 根据富宝咨询的数据，进入到3月初，255家钢企废钢到货已维持在50万吨以上，达到去年下半年高位，2022年上半年到货量高位区间是50-60万吨，目前废钢价格相比去年下跌9%，废钢价格如果上涨到货 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月13日 3月23日 4月2日 4月13日 4月23日 5月7日 5月17日 5月27日 6月6日 6月16日 6月26日 7月6日 7月16日 7月26日 8月5日 8月15日 8月25日 9月4日 9月14日 9月24日 10月11日 10月21日 10月31日 11月10日 11月20日 11月30日 12月10日 12月20日 12月30日 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 3月27日 4月11日 4月25日 5月10日 5月24日 6月7日 6月21日 7月5日 7月19日 8月2日 8月16日 8月30日 9月13日 9月27日 10月17日 10月31日 11月14日 11月28日 12月12日 12月26日 量也有望继续增加从而达到去年的水平，近期钢厂利润略有修复对废钢需求也比较利好，因此废钢供应对钢材供应的制约下降。 螺纹供应目前还是压力不大的状态，但是进入旺季后，消费强度如果不足，供应继续回升造成去库较慢将对市场产生新的利空，因此静态看目前供应压力一般，但旺季需要结合消费动态评估当时供应的情况，产需双增阶段，利多炉料同时，螺纹也将出现正反馈，但进入旺季需求强度如果跟不上或者供应增加过快，则通过利润压缩产量的阶段也将引发价格的负反馈，今年废钢供应如果没有疫情对运输等缓解的干扰，单纯考价格和钢厂消费调节，则废钢供应回升也会比较快一些。 2022年旺季的螺纹产量均值大概是303万吨，利润比今年高一些、钢厂废钢库存和日耗量也高于当前， 1,500 1,000 500 0 -500 2020年 2023年 螺纹钢高炉利润 2018年2019年 2021年2022年 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 华东电炉钢利润：元/吨 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 因此目前螺纹产量回升的高点大概是300万吨，但今年上半年高点仍可能高于去年。 1,050 850 650 450 250 50 2023年 2022年 2021年 211家样本钢厂：废钢库存：万吨 450 400 350 300 250 200 150 100 50 2023年 2022年 2021年 211家样本钢企废钢消耗量：万吨 1月1日 1月14日 1月28日 2月10日 2月24日 3月4日 3月26日 4月22日 5月13日 6月3日 6月25日 7月22日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月1日 10月15日 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 1月1日 1月14日 1月28日 2月10日 2月24日 3月4日 3月26日 4月22日 5月13日 6月3日 6月25日 7月22日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月1日 10月15日 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 260 240 220 200 180 2023年 247家钢厂日均铁水产量：万吨 2019年2020年2021年2022年 450 400 350 300 250 200 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 螺纹钢产量：万吨 1月1日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 1月3日 1月14日 1月25日 2月10日 2月22日 3月5日 3月19日 4月2日 4月16日 4月30日 5月15日 5月29日 6月12日 6月26日 7月10日 7月24日 8月7日 8月21日 9月6日 9月20日 10月9日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月18日 数据来源：Mysteel、方正中期研究院 二、消费回升较快但强度相对不足 1、春节后螺纹消费逐级递增下游施工恢复逐步加快 螺纹钢周度消费量由第一周的83万吨增加至最近一周的309万吨，复合增速是39%，在最近5年中低 于2021年高于其他时间。节后需求恢复出现一定波折，主要同比的表现上，前两周明显低于去年同期，引发市场对旺季消费的担忧，螺纹价格随之下跌，第三周开始消费量开始高于去年，市场情绪随之好转，价格又再度反弹，按农历时间看，目前309万吨的消费量依然是低于去年同期及2020年以外的其他年份，表现 并不强。根据百年建筑网统计，节后4周时间，全国工程项目开复工率已高于去年，人员到位率也高于去年，其中基建>房建，后者仍存在资金问题，导致多数项目开工难度大。整体从节后数据看，无疫情影响后，下游施工正常回升，速度也不慢但强度并未体现，房建项目的问题使旺季消费情况仍不明朗或存在较大隐忧。 35 30 25 20 15 10 5 0 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 全国建材日均成交量：万吨 600 500 400 300 200 100