【国盛计算机】东方财富：资本市场快速回暖，互联网资管大领军新阶段！r

【国盛计算机】东方财富：资本市场快速回暖，互联网资管大领军新阶段！ 东财是我们连续三年持续重磅报告推荐的超核心标的，前期由于政策误读（互联网监管等）、市场因素回调，我们认为目前位置回到新成长阶段，当前估值处于历史低位。 公司长期投资逻辑非常清晰：资本市场机构化大趋势长期持续，天天基金市场份额稳步提升，千万C端流量壁垒、模式成本端优势带来的规模效应。 22Q3基金保有份额继续增长，理财迁移大时代核心领军。 1）随着房住不炒、资管新规等持续落地，资管行业尤其是公募基金行业迎来大发展时代，基金代销及财富管理业务龙头东方财富有望核心受益。 2）截至2022Q3，天天基金股票+混合公募基金保有规模为4551亿元，环比降低10.38%，同比降低5.99%；非货币市场公募基金保有规模为 6274亿元，环比降低6.29%，同比提升8.49%，为排名前五的机构中同比增幅最大的平台，佐证其多年积累的头部品牌效应及专业化优势。 3）国内资本市场规模在居民财富占比仍然较低，天生领先的管理与业务效率使得东财有可能在多个领域占据15～20%市场份额。千万级C端流量壁垒，成本端优势和规模效应明显。 1）公司以资讯网站起家，线上流量端优势不断积累。 据艾瑞数据，2021年6月东方财富网在金融资讯类网站月度覆盖数达到6158万人、排名第一；2022年6月东方财富APP月活为1426.8万人、排名第二。 2）盈利模式角度，互联网券商在重资本以及重人力投入的业务布局较少，成本端优势非常明显，自2019年开始体现规模效应。 2022Q3公司实现营业收入32.53亿元，同比-15.62%；归母净利润21.50亿元，同比-14.24%；扣非归母净利润21.53亿元，同比-13.97%，业绩符合预期，增速仍显著好于市场平均、体现经营稳定性，彰显公司长期、持续的成长性。 战略、产品和管理维度，经营效率领先。 1）战略上在坚守商业价值的前提下不设边界，打造立体的流量体系及全牌照服务。 2）产品基因浓厚，董事长至今仍不断追求用户极致体验，包括资讯、交易体验、数据及时性、投研能力等。 3）管理角度，核心人才计划完成重要一步，职业经理人团队更加年轻化、专业化和国际化，相较于竞争对手更加稳定高效。千万级金融流量的互联网资管领军估值处于低位。 根据近五年历史估值分析，公司在高增阶段的PE区间为40-70x。 按照我们的盈利预测，目前股价对应2022年的PE为32x，处于底部区间。 风险提示：金融业务占比提升不及预期；互联网巨头加剧竞争；宏观经济风险。