策略周报：下游补库，高基差支撑盘面反弹

投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 ——策略周报2024-11-30 下游补库，高基差支撑盘面反弹 作者：刘四奎执业证书编号：F3033884交易咨询编号：Z0011291 联系方式：0371-58620082 分析师微信公司官方微信 本周观点 品种 逻辑驱动 策略建议 风险提示 【供应方面】：9-11月产能趋势开始出现阶段下行，11月过后，产能趋势再度走高，产区库存偏低，质量偏好，延迟淘汰仍在继续，市场供应相对充足。【需求方面】：需求仍继处于季节性淡季，随着天气进一步降温，终端补库需求增加，市场消费可能会逐渐好转。 鸡蛋 【成本利润】：原材料价格整体阶段走弱，成本继续下降，截止上周，饲料成本2.3元/斤左右，综合养殖成本2.6元/斤左右。养殖利润利润季节性高位运行。 1、单边回调做多为主。2、继续关注JD59正套。 1、上游库存消化情况2、假期消费提振情况3、下游节后补库情况 【逻辑方面】：盘面最的矛盾就是现货升水期货，高贴水的近月受到比低贴水的远月更强的支撑，近月明显强于远月，叠加季节性的预期在里面，整体保持近强远弱格局，近月不断修复基差，而远月整体维持区间震荡，底部不断抬升，不断进行预期好转的冲击。阶段性维持正套，回调做多为主。 期现货回顾 4600 元/500kg 4100 3600 3100 2024-07-11 2024-07-25 2024-08-08 2024-08-22 2024-09-05 2024-09-19 2024-10-03 2024-10-17 2024-10-31 2024-11-14 2600 4100 次主力合约期货价格 4000 3900 元/500kg 3800 3700 3600 3500 3400 2024-11-28 3300 3200 159期货主力价格 5.00 4.50 4.00 3.50 2024-10-02 2024-10-09 2024-10-16 2024-10-23 2024-10-30 2024-11-06 2024-11-13 2024-11-20 2024-11-27 3.00 2024-07-11 2024-07-25 2024-08-08 2024-08-22 2024-09-05 2024-09-19 2024-10-03 2024-10-17 2024-10-31 2024-11-14 2024-11-28 JD2510.DCEJD2511.DCE JD2412.DCE基准地现货JD2505.DCEJD2501.DCEJD2509.DCE 河北江苏山东 河南辽宁湖北 •鸡蛋期货：上周，整体盘面稳中偏强，近强远弱，近月继续修复基差，不断上涨，远月被动跟正，整体价差正套为主。 •鸡蛋现货：上周，现货继续稳定为主，再度走强，更多的西天气影响带来的下游补库需求，春节前现货 价格不断上涨为主。 数据来源：Wind 供应：缓慢下降 主产区鸡苗&淘汰鸡价格 14.00 13.00 12.00 11.00 元/公斤 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 2024-04-03 2024-05-03 2024-06-03 2024-07-03 2024-08-03 2024-09-03 2024-10-03 2024-11-03 4.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 供应端： 新增产能，2024年9-11月对应的是2024年4-8月补 栏量，补栏量先低后高，新增产能出现一定回落。 元/羽 淘汰产能：2024年9-11即将淘汰量对应为2023年4-8月补栏量，可供淘汰量处于高位回落，可供淘汰量减弱，近期利润持续高位，整体淘汰偏少。 在产蛋鸡存栏：存栏持续高位，从产能趋势上看，2024年9-11月产能趋势开始出现下行，但是进入11月，产能趋势再度走高。 主产区平均价:淘汰鸡主产区平均价:蛋鸡苗 6000 5500 5000 万只 4500 4000 3500 3000 2500 商品代蛋鸡苗月度出苗样板量 2019年 2020年 2022年 2023年 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月 2024年7月 2024年8月 2024年9月 2024年10月 2024年11月 2024年12月 2025年1月 2025年2月 2025年3月 2025年4月 2025年5月 2025年6月 2025年7月 2025年8月 2025年9月 2025年10月 2025年11月 2025年12月 2026年1月 2024年 13.00 12.80 12.60 12.40 亿只 12.20 12.00 11.80 11.60 11.40 11.20 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 11.00 中国在产蛋鸡月度存栏量（亿只） 蛋鸡开产&淘汰数据理论错峰（卓创） 70001000 6500 500 6000 0 5500 -500 5000 -1000 4500 -1500 4000 -2000 3500 -2500 3000 -3000 120日龄预计开产（4M）487-517日龄超淘汰量（16-17M）产能趋势 万只 万只 2022年 2023年 2024年 钢联：淘汰鸡：出栏数-万只（周） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2022年度 2023年度 2024年度 8 7 6 5 4 3 2 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 第二季 第三季 第四季 mysteel淘汰鸡：平均出栏日龄：（周） 550 540 530 520 510 500 490 480 470 2022年度 2023年度 2024年度 淘汰端 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 4月1日 4月15日 4月29日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 淘汰鸡： 淘鸡价格会落后，依旧高位； 淘汰量小幅走高； 淘汰日龄增加明显，延迟淘汰明显； 从目前的盈利情况看，成本下降，利润丰厚，整体淘汰积极性不高，但是随着淘汰鸡价格持续回落， 可能会出现部分超龄淘汰。 0.6 0.5 0.4 2022年 2023年 2024年 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 第一季 第二季 第三季 第四季 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 第一季 第二季 第三季 第四季 需求：支撑明显 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月21日 4月10日 4月30日 5月20日 6月9日 6月29日 7月19日 8月8日 8月28日 9月17日 10月7日 10月27日 11月16日 12月6日 12月26日 1月1日 1月20日 2月8日 2月27日 3月17日 4月5日 4月24日 5月13日 6月1日 6月20日 7月9日 7月28日 8月16日 9月4日 9月23日 10月12日 10月31日 11月19日 12月9日 季节性：季节性淡季，价格区间震荡为主，消费转弱，仍有刚需支撑。 产区端：天气转凉，鸡蛋耐储，产区囤货心理偏强，销区拿货积极性提升。 消费端：销区整体走货尚可，补库支撑蛋价。 替代品 230 210 190 170 150 130 110 90 70 第一季 第二季 第三季 第四季 1月1日 1月21日 2月7日 2月27日 3月19日 4月7日 4月25日 5月15日 6月4日 6月23日 7月11日 7月31日 8月20日 9月8日 9月26日 10月16日 11月5日 11月24日 12月18日 30 25 20 15 2021年 2022年 2023年 2024年 10 5 0 蔬菜：蔬菜价格持续走弱，整体仍旧高于去年同期，后期转强可能对蛋价有一定支撑。 猪肉：猪肉价格地位走强，对蛋价仍有支撑。 元/公斤 猪肉-鸡蛋 2024-05-17 2024-05-31 2024-06-14 猪肉和鸡蛋价差 2024-06-28 2024-07-12 平均批发价:猪肉 2024-07-26 2024-08-09 2024-08-23 2024-09-06 2024-09-20 2024-10-04 平均批发价:鸡蛋 2024-10-18 2024-11-01 2024-11-15 17 15 13 11 9 7 5 2024-11-29 元/公斤 2024-03-21 2024-04-04 2024-04-18 2024-05-02 2024-05-16 2024-05-30 2024-06-13 2024-06-27 2024-07-11 2024-07-25 2024-08-08 2024-08-22 2024-09-05 2024-09-19 2024-10-03 2024-10-17 2024-10-31 2024-11-14 2024-11-28 成本&利润 3200 3150 3100 3050 3000 2950 2900 5.90 5.70 5.50 5.30 5.10 4.90 4.70 4.50 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 元/吨 2024-09-16 现货价:豆粕:日(工作日):补充区间 现货价:玉米:平均价:日(工作日):补充区间 主产区价格 主销区价格 2024-09-23 2024-09-30 2024-10-07 2024-10-14 2024-10-21 全国鸡蛋平均养殖成本 鸡蛋饲料成本 2024-10-28 2024-11-04 2024-11-11 2024-11-18 2024-11-25 2400 2350 2300 2250 2200 2150 2100 元/吨 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月21日 4月10日 4月30日 5月20日 6月9日 6月29日 7月19日 8月8日 8月28日 9月17日 10月7日 10月27日 11月16日 12月6日 12月26日 4.1 3.9 3.7 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 元/斤 第一季 2015-11-28 2016-06-28 全国鸡蛋平均造蛋成本（元/斤）全国鸡蛋平均饲料成本（元/斤） 2017-01-28 第二季 2017-08-28 2018-03-28 2018-10-28 2019-05-28 第三季 2019-12-28 2020-07-28 2021-