花生年报：再度丰产 花生价格重心下

行业 花生年报 日期 2024年12月2日 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures .com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 再度丰产花生价格重心下移 《花生半年报》 2024-07-05 《菜系花生分析师培训会议纪 要》 2024-11-12 《止跌企稳花生是否见底》2024-10-24 近期研究报告 观点摘要 新季花生种植面积同比增长接近1成，其中河南、东北地区增幅明显、河北小增、山东稳定。本季花生种植生长期气候一般，单产同比降低，出成颗粒偏小，整体产量同比预计增2%。 2024年我国进口花生数量同比小增，但低于之前的峰值，苏丹米到港节奏出现变化，预计2025年进口数量将维稳或小幅偏弱。花生制品出口同比增超26%，回暖势头明显。 2024年花生油进口数量维稳，出口小幅增加，整体对国内市场影响不大。 油厂理论榨利新季回暖，下半年大部分油厂入市正常，收购态度有一定好转，但内销食品市场偏淡。 行情展望及投资策略：今年又是一个增产年，从收获季开始现货及期货同步快速下跌，空头已经提前将预期打满，通货及油料一度跌至8000下方的历史中等偏低水平，但观察四季度油厂的风向其实并没有特别悲观，收获季开始至今油厂收购量在近8年中处于中游水平，而油厂之间收购价格及标准也互有涨跌，故在当前价格位置下，市场并不存在普遍性的一致预期，预计到春节前花生大概率还是在当前的价格区间内窄幅震荡，而春节后行情变数较大。一者是产量出货进度现在并看不太出，就像去年一直说出货慢，但在春节后发现余货也并没有想象中这么多，而今年相对出货比去年好一些，产量微增的预期是否会再一次被节后余货量打破值关注。另一点则是明年宏观不确定性因素较大，虽然花生以国内供需定价为主，但难以摆脱三大油脂及豆粕价格的影响，由于美国新任总统在明年1月正式入驻白宫，其政策是出了名的多变、不确定性，故明年花生受外部环境影响的力度可能会加强。当然从自身基本面角度出发，花生还是处在大熊市周期，种植面积也没有看到显著缩减的预期，故价格在相对低位仍然会运行较长一段时间，参考历史上通货及油料米价格，中位区间8500-9000的压力将会巨大，而7200-7500则相对支撑力度较强，全年价格重心较今年下移。 重要变量：油厂及农户供需博弈、明年非洲米进口数量、新季花生播种意愿、三大油脂及豆粕价格。 目录 一、行情回顾.-4- 二、花生市场分析......................................................................................................-5- 2.12024年花生种植面积继续增长，单产较去年有降低，产量同比微增..-5- 2.224年进口花生数量小幅增多，苏丹米到港节奏出现变化，花生制品出口回暖明显..................................................................................................................-7- 2.324年花生油进口数量维稳，出口小幅增加，整体对国内市场影响不大-10- 2.4油厂理论榨利新季回暖，下半年大部分油厂入市正常，收购态度有一定好转，但内销食品市场偏淡....................................................................................-11-三、2025年花生行情展望及投资策略..................................................................-13-3.1主要的时空驱动因素及重要变量.............................................................-13-3.2行情展望及投资策略..................................................................................-14- 一、行情回顾 花生在2024年的整体运行趋势偏弱，主要受制于连续两个产季有10%左右甚至以上的增产，而本身花生油库存亦维持在安全线以上，供过于求的基本面持续施压于现货及盘面，纵观全年，花生主力合约的高点出现在3月末的9600多元/ 吨，低点出现在9月末的不到7800元/吨，走势可以分为以下几个阶段： 春节是一季度的分水岭，春节之前花生期货价格低位震荡，主要也是受制于供应压力较大且油厂需求不济，价格持续下跌。而春节之后到4月中旬，期货市场止跌转涨，开启一波凌厉的上涨行情，最主要原因在于预期差。前期由于农户出货较少，预计在春节前后将有一波货源集中上市，但这一预期落空，且从后续的调研反馈来看，市场的余货并没有想象中的多，部分可能是来源于产量预估的失误、另一部分也可能源于隐性库存无法准确统计；另外在3月下旬，鲁花大部分厂集中入市，收购价格也显著高于当时其他几家油厂的价格，提振了市场情绪。04合约从前期低点8600上冲至9400点一线，而10合约也涨至9500元/吨上方。 4月中旬过后盘面重心逐步下移。一方面本季花生正在逐步收尾，虽然鲁花的强势入市带动了市场情绪，但其影响力偏短期，随着上货量的增加及油粕走货的弱势，大部分油厂包括鲁花在内随后也逐步下调收购价格或增加指标要求，市场情绪重归低迷；另一方面4月起新季花生种植题材也逐步上线，由于相对比价关系依旧较高，大部分主产区有继续扩种的预期，连续两年的扩种使得市场担忧需求无法承接，导致盘面先行走出预期。主力10合约从9500点一线震荡下跌至 8月末的8700元/吨左右。 9月开始新花生陆续收获上市，市场继续承压，主力01合约一度跌破7800元/吨，而在国庆回来后市场迎来一波反弹。一者前期盘面价格已充分打入丰产的预期，空头部分有止盈的需求；二者在原料价格下跌后，油厂压榨利润好转明显，且三大油脂特别是棕榈油的强势，也变相抬高了花生油的性价比，三大主力油厂均积极入市收购，部分油厂亦有抬价收购的现象，主力合约一度反弹至8300元/吨。在油厂持续收购的背景下，预计到春节前，现货及盘面的下方有一定支撑。 图1：花生主力合约走势图 数据来源：Wind，建信期货研究中心 二、花生市场分析 2.12024年花生种植面积继续增长，单产较去年有降低，产量同比微增 新季花生种植面积同比增长接近1成，其中河南、东北地区增幅明显、河北小增、山东稳定。理论上花生的竞争作物主要是玉米，另外河南也有部分地区和红薯、辣椒等农作物有竞争，就花生价格而言，截至今年4月中旬，河南南阳白 沙通货米约9900元/吨，去年同期约11500元/吨；东北黑山白沙通货米约10100元/吨，去年同期约11350元/吨，虽然通货米价格普遍去年同期有10%-15%的跌幅，但从绝对价格来说万元以上也已经是较高的水平，另外像玉米今年的跌价幅度更甚，幅度接近20%，而河南的红薯由于去年收获时的阴雨天气也极大的影响到了收成，从比价关系来看，花生依然是较优的选择，新季花生面积增长是被市场认可接受的。根据调研样本的反馈来看，东北地区特别是吉林省有大量玉米改种花生的现象存在，增幅或在10%-20%，而辽宁地区传统白沙花生种植产区面积增加幅度偏窄，部分新产区辽中、辽阳等地继续增加，综合来看，东北地区整体花生面积增幅或在1成以上；河南省方面，今年普遍呈现春花生面积小幅回暖，麦茬花生面积增幅较大的格局。春花生的面积前两年大量被冬小麦替代，在连续几年减面积后，今年由于相对价格的原因，有小幅企稳或10%以内的增幅，主要集中在豫北、豫中等地区，而豫南传统麦茬花生种植产区如南阳和驻马店据调研和种子销量来看是有20%左右的回暖预期，但由于5-6月的持续高温干旱，部分地块无法翻地耕种，有部分地区将可能放弃花生进行改种，但整体河南产区花生面积增幅或在1-1.5成；山东省近些年来花生面积呈现持续下降的态势，一者是 种植花生比较费人力且丘陵地区难以普及机械化种植；二者蔬菜主粮等其他农产品价格也相对花生较为可观，而今年由于花生价格偏高，面积也维持相对稳定，据了解面积主要增长的地方集中在潍坊、日照等鲁东南地区，而胶东半岛面积基本持平，部分玉米地有改种花生，鲁西南地区如泰安、济宁等地由于干旱影响和其他药材种植收益更甚，面积或有一定的减少，预计山东产区今年面积或维持去年同期水平。河北方面，花生主要种植区域约集中在唐山、邯郸、保定、秦皇岛、邢台等地，部分采用包地种植的模式，由于花生相对其他粮食作物比价有所回暖，今年同样有增种的情况出现，河北面积增幅或在1成左右。综合来看，今年河南及东北地区扩种明显，河北小幅增加，山东维持稳定，全国花生种植面积预计将有1成左右的增幅，为连续第二年两位数左右的增长，绝对数值回到历史偏高的水平。根据卓创资讯的统计，2024年花生种植面积或在4398.5千公顷，去年为4052.8千公顷，同比增幅约8.5%。 本季花生种植生长期气候一般，中部地区前期干旱后期多雨，单产同比降低，出成颗粒偏小。今年花生生长期天气还是存在一定的问题，比如6月，河南多地 出现长时间40度以上的高温，降雨水平极差，山东地区同样遭遇了类似的情况，造成麦茬花生播种偏晚，而6月下旬开始旱涝急转，7月河南大部分地区降雨量接近历史同期最高水平，降雨过多也不利于花生的开花下针及阳光的吸收；东北地区相对正常，并未发生降雨过多或大面积冻粒的情况。从收获后来看，河北唐山的亩产大约在600-700斤尚可，而河南开封地区春米在500-600斤欠佳，且麦茬出成普遍往年会小一些。整体来看，今年天气状况比去年要差，根据卓创资讯的统计，2024年花生单产或在3.71吨/公顷，去年为3.94吨/公顷，同比降幅约5.8%，但在近几年中算是中等水平。 新花生产量同比增约2%。根据卓创资讯，2024年新花生产量约1632.95万吨，2023年约1595.80万吨，同比增2.33%，2022年则约1319.99万吨。可以看到虽然今年种植期天气出现些许问题，但由于种植面积增长较多，国内花生产量同比继续增长，接近20年、21年的偏高水平。质量方面，今年商品米出成偏少，油料米及筛下瓣米出成较多，质量方面暂时没有反馈有什么大问题。 图2：我国花生产量（千吨） 图3：我国花生单产（吨/公顷） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究中心数据来源：卓创资讯，建信期货研究中心 图4：河南南阳白沙通货（元/吨） 图5：全国油料米均价（元/吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究中心数据来源：卓创资讯，建信期货研究中心 2.224年进口花生数量小幅增多，苏丹米到港节奏出现变化，花生制品出口回暖明显 19年后我国花生进口量呈现增长态势，今年进口同比微增。根据海关的数据， 17-18年期间，平均每年进口花生约18万吨；而2019年进口量来到45万吨以上， 2020、2021连续两年进口量（花生仁+花生米）超过100万吨，占产量比约6%。 2022年由于上半年国内花生价格疲软，影响到进口意愿，进口量下滑至66万吨 左右，23年维持在这一数据附近，而2024年