玉米年报：供需格局或改善 重心上移

观点摘要：

• 供给端：拉尼娜现象对阿根廷和巴西一季玉米可能产生一定影响，但对二季玉米的影响尚不明确；全球玉米库存消费比小幅下滑，价格重心有望小幅上移；2024/25年度国内玉米产量预计减少，成本下降，集港成本在2200-2300元/吨区间；新粮售粮进度整体偏快，春节前售粮压力集中。
• 替代品：2024/25年度国内小麦稻谷替代优势低，预计整体替代量同比减少2000-3000万吨，小麦的重要替代压力位在2450元/吨左右；进口谷物成本相对较低，进口量同比增加，大麦和高粱增幅明显，但粮食进口量环比逐月递减，2024/25年度整体饲料谷物进口预估低于上一年度。
• 需求端：能繁母猪存栏增长带来2025年生猪存出栏增长，有望带动2025年饲料产量以及玉米饲用需求的增长；深加工行业新增产能有限，预计2024/25年度深加工行业玉米消费量增幅较小。
• 供需格局：2024/25年度消费量同比增加，而供应量和替代量或有降低，玉米供需格局较上一年度有所改善，预计2024/25年度玉米价格重心上移，同比上一年度均价提高。
• 行情展望：当前至春节后的4月份，售粮进度偏快，玉米上市或比较集中，供给比较充足，供给压力较大，价格或表现偏弱；5月份到三季度末，玉米粮源全部转至贸易商手中，替代量减少的影响或逐步体现，同时新作玉米关键生长期，市场交易重点转向天气，容易受到天气炒作的提振，价格有望在库存去化过程中走出上涨趋势；四季度，新粮逐步上市，供给压力逐渐显现，价格或震荡回落。

重要变量：国内外天气，拍卖及进出口政策、地缘局势等。