玉米年报：供需格局或改善 重心上移

行业 玉米年报 日期 2024年12月02日 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 农业产品研究团队 供需格局或改善重心上移 《余粮多而需求难提升压力仍存》 2024-02-01 《供需宽松逢低适当建库》2024-03-01 《供需仍宽松或探底回升》2024-04-01 近期研究报告 观点摘要 观点：供给端，玉米方面，到明年一季度，拉尼娜发生的概率稍降，即使发生很可能会是一个弱事件，对阿根廷和巴西一季玉米或有一定影响，而对二季玉米的影响仍有待跟踪观察；全球玉米库存消费比小幅下滑，价格重心有望小幅上移；2024/25年度国内新作玉米产量或减少，成本下降，集港成本在2200-2300元/吨区间。当前新粮售粮进度整体偏快，春节前的售粮压力或相对集中。替代品方面，2024/25年度国内小麦稻谷替代优势低，预计国内整体替代量同比减少2000-3000万吨，小麦的重要替代压力位或在2450元/吨左右。进口方面，今年谷物进口成本相对较低，进口量同比增加，大麦和高粱增幅明显，但粮食进口量环比逐月递减，2024/25年度整体饲料谷物进口预估低于上一年度。需求端，能繁母猪存栏增长带来2025年生猪存出栏增长，有望带动2025年饲料产量以及玉米饲用需求的增长；深加工行业新增产能有限，预计2024/25年度深加工行业玉米消费量增幅较小。整体来看，2024/2025年度消费量同比上一年度增加，而供应量和替代量或有降低，玉米供需格局较上一年度或有所改善，预计2024/2025年度玉米价格重心上移，同比上一年度均价提高。从节奏上来看，当前至春节后的4月份，售粮进度偏快，玉米上市或比较集中，供给比较充足，供给压力较大，价格或表现偏弱。5月份到三季度末，玉米粮源全部转至贸易商手中，替代量减少的影响或逐步体现，同时新作玉米关键生长期，市场交易重点转向天气，容易受到天气炒作的提振，价格有望在库存去化过程中走出上涨趋势，此阶段关注国内外天气、新作小麦情况、进口谷物到港、替代品释放等情况。四季度，新粮逐步上市，供给压力逐渐显现，价格或震荡回落。当然，国内外主产区天气、拍卖和进口政策等不确定因素影响依然较大，需要密切关注，并根据具体情况来作进一步的判断和修正。 重要变量：国内外天气，拍卖及进出口政策、地缘局势等。 目录 目录.-3- 一、2024年行情回顾.................................................................................................-4- 二、2025年国际供需形势分析.................................................................................-5- 2.1拉尼娜可能会是一个弱事件，对阿根廷和巴西一季玉米或有一定影响，对二季玉米的影响仍有待观察..........................................................................................-5-2.2全球玉米库存消费比小幅下滑，价格重心有望小幅上移...............................-7-三、2025年国内供需形势分析.................................................................................-9-3.12024/25年度玉米产量或有减少,成本下降.....................................................-9-3.22024/25年度国内小麦稻谷替代规模减少.....................................................-12-3.32024/25年度整体饲料谷物进口预估低于上一年度.....................................-13-3.42025年饲料产量以及玉米饲用需求量有望增长...........................................-16-3.52024/2025年度深加工玉米消费量或小幅增加.............................................-18-3.62024/25年度国内玉米供需格局或改善.........................................................-20-四、2025年行情展望...............................................................................................-21- 一、2024年行情回顾 截止到11月29日，全国玉米日度均价是2196.3元/吨，较年初价格2564.7元/吨跌368.4元/吨，跌幅14.36%。2024年玉米市场行情整体呈现震荡下跌-低位反弹-重拾跌势的态势，主要分为三个阶段： 第一阶段：1-4月底，期现货呈现震荡下跌的趋势。现货方面，1月初价格最高2564元/吨，但进入农历腊月，基层农户售粮提升，供应相对宽松，而下游对后市信心不足，多适量采购，整体采购积极性偏弱，供大于求，玉米价格高位下滑，月初成为全年价格高点。仅3月中上旬贸易商及下游企业建库提升需求，玉米市场供需关系阶段性改善，价格出现短时上涨。4月份之后，气温升高，产区基层售粮意向提升，市场玉米有效供应充足，而贸易商建库需求减弱，供需均利空玉米价格，玉米价格继续下探并触底，上半年价格低点出现在4月底，全国均价是2394.6元/吨，刷新了近三年的价格低点，1-4月现货均价跌幅6.6%。期货方面，玉米2305合约从1月初的2424元/吨跌至4月末的2372元/吨左右，下跌 52元/吨，跌幅2.15%。 第二阶段：5-6月底，期现货呈现低位反弹的走势。现货方面，5月份开始，基层农户及贸易商惜售，供应收紧，企业到货低位之后提价收购，随着企业价格上涨，下游贸易商和饲料企业建库意向提升，玉米购销活跃，产销区玉米价格上涨明显。6月份华北市场麦收活跃，贸易商玉米出货意向较低，供应紧张下，玉米价格继续上涨，东北市场受存粮成本支撑，玉米价格维持上涨。5-6月现货均价由2394元/吨涨至2480元/吨涨幅3.6%。期货方面，玉米2307合约从从5月 初的2409元/吨涨至6月末的2470元/吨左右，上涨61元/吨，涨幅2.53%。 第三阶段：7-11月底，期现货呈现持续下跌的趋势。现货方面，7-8月东北产区多高温降雨天气，粮食存储不易，加之多数贸易商库存高于往年同期水平，持粮主体出货积极性提升，但下游终端养殖需求疲软，深加工企业收购不积极，供需宽松下，玉米价格均下跌。进入9月份之后，主产区陈玉米供应仍然充足，仍有出库需求，新玉米陆续收割，上市量不断增加，且因气温略高，潮粮不易存储，农户积极售粮，下游深加工企业到货增加，市场看空心态浓厚，价格持续下跌。7-11月现货均价由7月初的2480元/吨跌至11月末的2196元/吨跌幅11.45%。 期货方面，玉米2501合约从7月初的2396元/吨跌至11月末的2163元/吨左右，下跌233元/吨，跌幅9.72%。 图1：鲅鱼圈港玉米现货价格元/吨 图2：玉米指数期货价格元/吨 数据来源：wind，建信期货研究中心数据来源：wind，建信期货研究中心 二、2025年国际供需形势分析 2.1拉尼娜可能会是一个弱事件，对阿根廷和巴西一季玉米或有一定影响，对二季玉米的影响仍有待观察 到明年一季度，拉尼娜很可能会是一个弱事件。厄尔尼诺现象与拉尼娜现象交替出现，拉尼娜是指赤道附近东太平洋水温异常下降的现象，东南信风增强，赤道暖流自东向西送去更多的暖水使得西部水温升高，东侧离岸海水多，底层冷水上泛补偿多，使得西部海水温度降低，从而东西两侧的温差增大，沃克环流增强，出现拉尼娜现象。从降雨预测来看,拉尼娜会造成东南亚、澳大利亚、印度多雨，而巴西(北部多雨,中南部干旱少雨)、美国（北部多雨、南部干旱少雨）。世界气象组织（WMO）9月11日通报，2024年9月至11月从中性状态（既非厄 尔尼诺也非拉尼娜）转变为拉尼娜状态的概率为55%；而2024年10月至2025年2月拉尼娜的可能性会增加至60%。根据美国海洋大气管理局（NOAA）11月14日做出的最新预测显示，拉尼娜现象在2024年10月至12月期间出现的几率 为57%，而持续到2025年1月至3月的可能性为61%。这个数字较此前有所下降。而澳大利亚气象局的模型则显示，预测期内维持在ENSO中性阈值（−0.8°C至+0.8°C）之间，直到2025年2月。到明年一季度，拉尼娜发生的概率稍降，即使发生很可能会是一个弱事件。 图3：厄尔尼诺指数 图4：南方涛动指数 数据来源：wind，建信期货研究中心数据来源：wind，建信期货研究中心 若拉尼娜发生，对阿根廷及巴西一季玉米或有一定影响，对二季玉米的影响仍有待跟踪观察。从2000/2001年以来历次拉尼娜气候对巴西及阿根廷玉米单产的影响来看，过去7次拉尼娜现象里，巴西和阿根廷仅在2007/08年度1年出现玉米单产增加，其余年份均为不同程度的减产。从历史经验看，在拉尼娜气候背景下，巴西降水偏少，有较大概率发生玉米单产下降的现象。但也要关注后期拉尼娜发生的时间和强度，因为虽然巴西降水较正常年份偏少，但由于其气候本身偏湿润，而相对的降水偏少是否能对玉米生长造成实质影响是存在疑问的，另外，巴西有76%的玉米产量是第二季玉米，1月附近播种，6月附近开始收割，主要分布在西部及南部，3-5月为巴西玉米生长期，此期间天气变化对玉米产量预期亦有重大影响，天气仍存较大不确定性。阿根廷方面，在12月至次年2月的拉尼娜气象条件下，阿根廷玉米产区降水通常较正常年份偏少，故从阿根廷玉米历史单产看，在拉尼娜气象背景下，阿根廷大豆单产往往是调降的。综上分析，拉尼娜气象背景下，巴西和阿根廷玉米减产的概率较大，同时，历次拉尼娜事件发生时间、强度、影响范围以及对应作物生长阶段不同而对各个主产国农作物的产量影响均有不同。从拉尼娜现象对农作物的影响看，到明年一季度，拉尼娜很可能会是一个弱事件，此阶段正值南半球农作物关键生长期，对阿根廷和巴西一季玉米或有一定影响，当前巴西北部和东北部的干旱情况正在恶化，而对二季玉米的影响仍有待跟踪观察。 图5：厄尔尼诺指数与巴西玉米单产 图6：厄尔尼诺指数与阿根廷玉米单产 数据来源：wind，建信期货研究中心数据来源：wind，建信期货研究中心 2.2全球玉米库存消费比小幅下滑，价格重心有望小幅上移 2024/2025年度全球玉米产量降低消费增加，带动库存消费比下滑。据美国农业部11月份供需报告显示，从产量来看，2024/2025年度世界玉米产量较上月预估调增221万吨，至12.19亿吨。产量前二十国家和地区总产量较上月预估调 减254万吨，至11.27亿吨。按照年度来看，2024/2025年度玉米产量较上年度