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短期业绩受中国区业务压力影响；长期仍具竞争实力

2024-11-28 谭星子交银国际光影

核心观点与关键数据

短期业绩承压：受中国区业务压力影响，公司2024年3季度中国区销量下滑14.2%，平均单价下滑2.1%，收入下滑16.1%。亚太西部（中国、印度、越南等）销量/单价分别下滑13.5%/1.9%。管理层表示4季度需求未见拐点，预计延续下滑趋势。
亚太东部复苏：韩国市场受低基数影响，3季度收入同比增长中双位数，销量增长中个位数，主要来自单价提升和市场份额增长。亚太东部（韩国、日本、新西兰）销量/单价分别增长3.9%/11.4%。
业绩回顾：2024年前三季度收入51.04亿美元，同比下降6.1%；正常化EBITDA 15.79亿美元，同比下降6.2%；归母净利润7.77亿美元，同比下降11.6%。

研究结论

下调盈利预测：因中国区业务持续承压，下调2024-26年财务预测。
维持买入评级：高端/超高端产品组合在中国市场具备反弹潜力，韩国市场竞争力增强，提价有利于盈利能力提升。
目标价下调：基于19倍市盈率（下调1.5倍标准差），目标价至9.39港元。

短期业绩受中国区业务压力影响；长期仍具竞争实力

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