传媒行业深度报告：头部女性向游戏不断出圈，IP价值开发空间或打开

传媒 2024年12月02日 ——行业深度报告 投资评级：看好（维持） 方光照（分析师）fangguangzhao@kysec.cn证书编号：S0790520030004 田鹏（分析师）tianpeng@kysec.cn证书编号：S0790523090001 女性向游戏市场规模持续增长，成为游戏市场重要增量 近年来女性向游戏迅速崛起，成为游戏市场重要细分赛道。根据伽马数据发布的《2019中国游戏产业报告》，中国女性游戏用户规模从2015年的2.3亿增长至2019年的3亿人次，占中国游戏用户总规模的46.2%。此外，根据Frost & Sullivan数据，女性向游戏市场规模保持持续增长，2023年达958亿，同比增长11%，在整体游戏市场规模中的占比也从2018年的19%提升至2023年的32%。女性玩家在游戏类消费的抉择上，更看重所购物品的附加价值，例如与虚拟角色之间的情感价值、与其他玩家交互的社交价值，能够在社交媒体展示游戏中角色外观、个人魅力的分享价值等等，“为爱付费”的消费偏好或使女性向游戏的付费转化率更高。 相关研究报告 头部乙游流水天花板不断提升，体现强大的出圈能力和商业化潜质 女性向游戏品类主要集中在乙女恋爱、休闲换装、消除融合、经营模拟等。近年来，乙女游戏（简称乙游）逐渐崛起，目前已在女性向游戏市场中占据重要地位。2017年，叠纸公司推出的乙游《恋与制作人》成为国内首款现象级的女性向手游，此后，网易、米哈游、腾讯等国内游戏巨头也纷纷加入乙游市场，推出了《未定事件簿》《时空中的绘旅人》《光与夜之恋》等作品。根据Questmoblie数据，2024年1月，多款头部乙游月活已超百万或接近百万量级，2024年新游《恋与深空》表现亮眼，上线首月，就实现了全球超6亿元人民币收入，IOS畅销榜排名一度超过《王者荣耀》，并且在日本等海外市场也大受欢迎，不断向海外输出中国文化。 《情绪经济与科技融合，继续关注AI陪 伴/女 性 向 游 戏—行 业 周 报 》-2024.12.1 《坚定布局AI应用及IP产业链—行业周报》-2024.11.24 《多模态大模型及AI硬件赋能，AI社交陪伴空间广阔—行业点评报告》-2024.11.21 游戏内付费或只是开端，女性向游戏IP价值开发空间或打开 乙游产品的成功往往也会带动用户对游戏IP相关周边产品的需求，如明信片、纸袋、手幅、徽章、光栅扇子等“谷子”。据2024年天猫双11全周期（10月21日-11月11日）品牌成交榜单显示，叠纸工作室的“叠纸心意旗舰店”位居双榜第二。《代号鸢》《世界之外》以及老牌IP《时空中的绘旅人》《偶像梦幻祭》等女性向游戏官方店铺，也同样均成交额破千万登上双榜TOP20。除了IP周边产品，品牌联名的主题餐饮、快闪店以及漫展等也成为了女性向游戏衍生产业链的重要组成部分。2024年DQ、肯德基、罗森、好利来、喜茶等众多品牌与乙游进行了联名合作。这些联名套餐因其稀缺性而引发了玩家的购买热潮。我们认为，乙游已成为女性向游戏重要品类，头部乙游《恋与深空》等展现强大出圈能力和商业化潜力，即将上线的《无限暖暖》再次创新，将换装类型与开放世界结合，或带动女性向游戏供给进一步丰富，推动行业规模延续高增长。成功的女性向游戏塑造了新的具备强大影响力的IP，有望带动IP相关“谷子经济”及线下消费，提升整体IP产业链价值。游戏上市公司近几年纷纷加码布局女性向游戏，丰富自身游戏品类，或持续受益于女性向游戏市场的扩容，建议关注在女性向游戏领域具备卡位优势的公司，重点推荐心动公司、腾讯控股、网易-S，受益标的包括星辉娱乐、天舟文化、电广传媒、三七互娱、中文传媒、祖龙娱乐、友谊时光。 风险提示： 女性向游戏市场增长及相关IP对周边及线下消费带动不及预期。 目录 1、女性向游戏已进阶为千亿市场，乙游为核心细分品类.........................................................................................................31.1、女性向游戏市场规模持续增长，成为游戏市场重要增量..........................................................................................31.2、头部乙游流水天花板不断提升，体现强大的出圈能力和商业化潜质......................................................................52、游戏内付费或只是开端，女性向游戏IP价值开发空间或打开...........................................................................................83、投资建议：积极布局女性向游戏赛道具备卡位优势的公司...............................................................................................104、风险提示..................................................................................................................................................................................10 图表目录 图1：中国女性向游戏市场规模保持持续增长............................................................................................................................3图2：女性向游戏在整体游戏市场中占比持续提升....................................................................................................................3图3：女性玩家包下纽约时代广场大屏为《恋与制作人》中的“周棋洛”庆生....................................................................4图4：2024年1月，头部乙游均具备较高月活用户规模...........................................................................................................6图5：《恋与深空》上线以来多次登顶iOS游戏畅销榜第一...................................................................................................6图6：乙女游戏一般通过情感链接拉动用户付费需求................................................................................................................7图7：《无限暖暖》结合了换装玩法与开放世界冒险玩法........................................................................................................7图8：暖暖系列前作《闪耀暖暖》上线后最高排名iOS畅销榜第一........................................................................................8图9：潮玩玩具店销售榜中，多家女性向游戏官方店铺进入TOP20.......................................................................................8图10：肯德基与《恋与深空》展开联动.....................................................................................................................................9 表1：女性向游戏包含多个品类...................................................................................................................................................5表2：多家游戏公司布局了女性向游戏赛道..............................................................................................................................10 1、女性向游戏已进阶为千亿市场，乙游为核心细分品类 1.1、女性向游戏市场规模持续增长，成为游戏市场重要增量 随着移动互联网和智能手机的普及，游戏行业不断发展壮大。女性向游戏在游戏市场中逐渐崭露头角，并吸引了越来越多的女性玩家，成为游戏市场中一个快速增长的细分市场。根据伽马数据发布的《2019中国游戏产业报告》，截止2019年，中国女性游戏用户规模已从2015年的2.3亿增长至3亿人次，已占中国游戏用户总规模的46.2%，国内女性游戏用户占比已接近半数。此外，近几年女性向游戏市场规模保持持续增长，根据Frost & Sullivan数据，2023年达958亿，同比增长11%，在整体游戏市场规模中的占比也从2018年的19%提升至2023年的32%。 数据来源：Frost & Sullivan、开源证券研究所 数据来源：Frost & Sullivan、游戏产业报告、开源证券研究所 女性玩家有着“为爱付费”的消费偏好，付费转化率或更高。女性玩家在游戏类消费的抉择上，更看重所购物品的附加价值，例如与虚拟角色之间的情感价值、与其他玩家交互的社交价值、能够在社交媒体展示游戏中角色外观、个人魅力的分享价值等等，这也导致了女性向游戏的付费转化率更高。据《2019-2024年女性向手游行业市场深度调研及投资前景预测分析报告》数据显示，女性消费者在游戏上花费的时间和金钱均高于男性消费者，其中在时间方面多出35%，在金钱方面则高出31%，并且女性在周留存率方面也远高于男性。 资料来源：GameRes游资网 1.2、头部乙游流水天花板不断提升，体现强大的出圈能力和商业化潜质 女性向游戏品类相对集中，重在满足情绪价值。目前主要的女性向游戏品类包括乙女恋爱、休闲换装、消除融合、经营模拟等。近年来在女性向游戏门类之下，乙女游戏（简称乙游）逐渐崛起，目前已在女性向游戏市场中占据重要地位。 乙游市场产品不断丰富，多款头部乙游月活超百万或接近百万量级。2017年，叠纸公司推出的乙游《恋与制作人》成为国内首款现象级的女性向手游，游戏上线一个月之内，安装数量达到近千万，日活跃用户数达到200万以上，最高单日流水超过2000万元。此后，网易、米哈游、腾讯等国内游戏巨头也纷纷加入乙游市场，推出了《未定事件簿》《时空中的绘旅人》《光与夜之恋》等作品。根据Questmoblie数