传媒行业深度报告：春节提振带动收入环比上升，头部游戏持续发力稳住底盘

春节提振带动收入环比上升，头部游戏持续发力稳住底盘 证券研究报告|传媒 强于大市(维持) 投资要点： ——传媒行业深度报告 2023年05月25日 行业相对沪深300指数表现 中国游戏市场：春节提振带动收入环比上升，黑马新游表现亮眼。1） 中国整体游戏市场：23Q1中国游戏市场收入675.09亿元，环比上升 15.61%，同比下降15.06%。环比周期性增长的原因在于春节假期游戏活动推出，版本更新，带动市场规模增长，以及厂商推出新游，贡献了一定流水增量等；而收入同比下降原因在于旧游春节活动流水增量较去 年同期有所减弱；2）移动游戏市场：23Q1中国移动游戏市场收入为 486.94亿元，环比上升18.94%，同比下降19.42%。移动游戏市场同样是受益于春节假期的提振作用，环比周期性上升，同时新品休闲游戏《蛋 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 传媒沪深300 行业研 究 行业深度报 告 证券研究报 告 仔派对》成为黑马，吸金能力显著，春节期间日活指数级增长；《长安幻想》同样表现不俗，二者共同拉动收入增长；收入同比下降的原因在于部分头部旧游表现不如去年同期，以及部分预估表现较优新品流水未完全于一季度释放。 全球游戏市场：中国厂商占全球手游发行商收入近四成，头部厂商稳定 发力。23Q1全球手游玩家在AppStore和GooglePlay付费约196亿 美元，同比下降7%，收入前三的国家分别是美国、中国和日本。入围全球手游发行商收入榜TOP100的中国厂商数量维持在40家，合计吸金超过59.8亿美元，占全球手游发行商收入的38.44%，中国手游发行商收入榜前�名由腾讯、网易、米哈游、灵犀互娱和三七互娱包揽，腾讯持续维持在榜单榜首。 榜单：游戏收入榜呈头部垄断，腾讯系游戏势头依旧强劲。23Q1中国 区AppStoreiPhone端游戏收入榜单头部稳定，腰部尾部竞争较为激烈。收入榜单头部前三名是腾讯《�者荣耀》、腾讯《和平精英》和米哈游《原神》，腾讯系游戏1、3月份前十席位占据一半，势头依旧强劲。开发商收入榜竞争格局发生变化，前2名分别由天游网络（腾讯）、网易稳定占据。 出海：竞争格局不变。23Q1中国自主研发游戏海外市场实际销售收入 为38.78亿美元，同比下降14.84%，环比下降5.30%，其中环比连续5个季度呈下降趋势，主要由部分头部产品收入下滑、新品未带来较大增量导致。 投资建议：版号恢复常态化发放，助力游戏市场复苏。2023年版号持 续稳定发放，月均超过80款，厂商储备游戏质、量显著提升，备受市场关注。版号恢复常态化发放给市场带来了较强的信心，利好整体板块的估值修复，游戏行业景气度持续回暖，看好游戏市场新鲜血液注入，重燃活力。建议关注版号储备丰富、研发能力较强、产品优质的头部公司。 风险因素：监管政策趋严、版号落地不及预期、新游延期上线及表现不 及预期、新游流水不及预期、出海业务风险加剧、商誉减值风险。 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 免征电影发展资金政策发布，电影市场恢复有望加速 5月份版号稳定常态化发放，海外市场仍是国内厂商侧重点 腾讯国内游戏市场Q1收入迎来回暖，文娱 IP收入近四成来自游戏 3594 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583223620 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 研究助理:李中港 电话：17863087671 邮箱：lizg@wlzq.com.cn 正文目录 1中国游戏市场：春节提振带动收入环比上升，黑马新游表现亮眼3 2全球游戏市场：中国厂商占全球手游发行商收入近四成，头部厂商稳定发力5 3榜单：游戏收入榜呈头部垄断，腾讯系游戏势头依旧强劲9 4出海：竞争格局稳定，《原神》蝉联收入榜榜首13 5投资建议16 6风险提示16 图表1:2021Q1-2023Q1中国游戏市场实际收入（亿元）及同比3 图表2:2022Q1-2023Q1中国游戏市场实际收入（亿元）及环比3 图表3:2022.3-2023.3中国游戏市场实际销售收入（亿元）及环比4 图表4:2021Q1-2023Q1中国移动游戏实际收入（亿元）及同比4 图表5:2022Q1-2023Q1中国移动游戏市场实际收入（亿元）及环比4 图表6:2022.3-2023.3中国移动游戏市场实际销售收入（亿元）及环比5 图表7:22Q1、23Q1全球及美、中、日手游付费情况（亿美元）（AppStore+GooglePlay）5 图表8:22M1-M3、23M1-M3全球及美、中、日手游付费情况（亿美元）（AppStore +GooglePlay）6 图表9:23Q1全球移动游戏收入榜单（AppStore+GooglePlay）6 图表10:23Q1中国手游发行商收入（亿美元）及占TOP100发行商收入比例7 图表11:23Q1中国手游发行商收入排名对比（全球AppStore+GooglePlay）7 图表12:2023年1月中国手游发行商收入TOP30（全球AppStore+GooglePlay）8 图表13:2023年2月中国手游发行商收入TOP30（全球AppStore+GooglePlay）8 图表14:2023年3月中国手游发行商收入TOP30（全球AppStore+GooglePlay）9 图表15:23Q1中国区AppStoreiPhone端游戏收入环比对比10 图表16:2023年1月中国区AppStoreiPhone端游戏榜畅销榜榜单竞争趋势10 图表17:2023年2月中国区AppStoreiPhone端游戏榜畅销榜榜单竞争趋势11 图表18:2023年3月中国区AppStoreiPhone端游戏榜畅销榜榜单竞争趋势11 图表19:2023年一季度中国区AppStoreiPhone端开发商收入环比对比12 图表20:23Q1中国区AppStoreiPhone端游戏类型应用数量排行榜12 图表21:23Q1中国区AppStoreiPhone端游戏类型收入排行榜13 图表22:2021Q1-2023Q1中国自研游戏海外市场实际收入（亿元）及同比14 图表23:2022Q1-2023Q1中国自研游戏海外市场实际收入（亿元）及环比14 图表24:2022.3-2023.3中国自研游戏海外市场实际销售收入（亿元）及环比14 图表25:23Q1中国手游收入榜单排名对比(AppStore+GooglePlay)15 图表26:23Q1中国手游海外收入增长榜(海外AppStore+GooglePlay）15 1中国游戏市场：春节提振带动收入环比上升，黑马新游表现亮眼 23年一季度中国游戏整体市场收入环比上升，同比下降。根据伽马数据报告显示， 2023年一季度中国游戏市场实际销售收入675.09亿元，环比上升15.61%，同比下降 15.06%。环比增长的原因在于春节假期游戏活动推出，版本更新，带动市场规模增长以及厂商推出新游贡献了一定流水增量等；而收入同比有所下降的原因在于旧游春节活动流水增量较去年同期有所减弱。分月度数据来看，2023年Q1由于春节提前导致1月份收入数据增量显著，环比增加23.62%至240.52亿元，2、3月份收入虽然较1月旺季有所回落，分别为216.09亿元、218.48亿元，但较去年一年的月度数据处于中等偏上水平。 图表1:2021Q1-2023Q1中国游戏市场实际收入（亿元）及同比 图表2:2022Q1-2023Q1中国游戏市场实际收入（亿元）及环比 资料来源：伽马数据、万联证券研究所资料来源：伽马数据、万联证券研究所 图表3:2022.3-2023.3中国游戏市场实际销售收入（亿元）及环比 资料来源：伽马数据、万联证券研究所 中国移动游戏市场规模环比周期性上升，休闲新游《蛋仔派对》表现亮眼。中国游戏市场收入主要由移动游戏占据，根据伽马数据报告显示，2023年一季度中国移动游戏市场实际销售收入为486.94亿元，环比上升18.94%，同比下降19.42%。移动游戏市场 同样是受益于春节假期的提振作用，环比周期性上升，同时新品休闲游戏《蛋仔派对》成为黑马，吸金能力显著，春节期间日活指数级增长；《长安幻想》同样表现不俗，二者共同拉动收入增长；收入同比下降的原因在于部分头部旧游表现不如去年同期， 以及部分预估表现较优的新品流水未完全于一季度释放。分月度数据来看，2023年1 月由于春节提前导致1月份收入数据增量显著，环比增加26.88%至176.19亿元，2、3月份收入有所回落，分别为154.86亿元、155.89亿元。 图表4:2021Q1-2023Q1中国移动游戏实际收入（亿元）及同比 图表5:2022Q1-2023Q1中国移动游戏市场实际收入（亿元）及环比 资料来源：伽马数据、万联证券研究所资料来源：伽马数据、万联证券研究所 图表6:2022.3-2023.3中国移动游戏市场实际销售收入（亿元）及环比 资料来源：伽马数据、万联证券研究所 2全球游戏市场：中国厂商占全球手游发行商收入近四成， 头部厂商稳定发力 全球手游一季度消费同比下降，美国持续成为全球移动游戏收入最高市场。根据SensorTower数据显示，2023年一季度，全球手游玩家在AppStore和GooglePlay付费近196亿美元，同比下降7%，收入前三的国家分别是美国、中国及日本，同比均 有不同程度的下降。美国持续成为全球移动游戏收入最高的市场，23Q1同比下降9%至53.5亿美元，占全球总收入的27.3%；中国iOS市场下降幅度较小，同比下降2%至37.2亿美元，排名第二；日本市场紧随其后，同比下降7%至37.1亿美元，位居第三。 图表7:22Q1、23Q1全球及美、中、日手游付费情况（亿美元）（AppStore+ GooglePlay） 资料来源：SensorTower、万联证券研究所 图表8:22M1-M3、23M1-M3全球及美、中、日手游付费情况（亿美元）（AppStore+GooglePlay） 资料来源：SensorTower、万联证券研究所 腾讯《�者荣耀》持续蝉联全球手游收入榜冠军。从具体游戏来看，腾讯的《�者荣耀》2023年一季度持续蝉联全球手游收入榜冠军，其中1月初该游戏更新引入多种元素，加上节日活动，使得游戏收入在春节假期保持高位。腾讯《PUBGMobile》与米 哈游《原神》交替占据榜单二、三位，2月份原神因角色更新游戏收入飙升至1420万美元，升至第二位，3月份《PUBGMobile》全球收入因重大更新达到645万美元，重回第二位。 图表9:23Q1全球移动游戏收入榜单（AppStore+GooglePlay） 资料来源：SensorTower、万联证券研究所 一季度中国厂商占全球手游发行商收入近四成。根据SensorTower数据显示，2023年一季度中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100的数量维持在40家左右，合计吸金59.8亿美元，占全球TOP100手游发行商收入的38.44%。分月份来看，2023年1-3月中国手游发行商收入占比逐月下跌，于3月份跌落至37.10%，主要是由于春节假期活动 逐渐结束，流水回落所致。 图表10:23Q1中国手游发行商收入（亿美元）及占TOP100发行商收入比例 资料来源：SensorTower、万联证券研究所 中国手游发行商收入榜单前�稳定由头部厂商占据。从厂商排名变化来看，一季度中国手游发行商收入榜前�名由腾讯、网易、米哈游、灵犀互娱和三七互娱包揽，腾讯持续维持在榜单榜首。1月份，中国手游市场在春节假期的加持下逐渐回暖，创下新的月收入纪录，腾讯旗下《�者荣耀》、《和平精英》等国民手游产品收入全线增长，使得发行商手游收入环比增长26%，同比增长14.8%，创历史新高，同时网易黑马休闲 游戏《蛋仔派对》环比增长17.5%，促使网易取代米哈游成为1月份榜单第二名；2月份，米哈游移动端