食品饮料周报：注重良性发展，分红回馈股东

食品饮料周报 注重良性发展，分红回馈股东 证券研究报告 食品饮料行业强于大市（维持） 平安证券研究所食品饮料团队 分析师：张晋溢S1060521030001（证券投资咨询）邮箱：ZHANGJINYI112@pingan.com.cn 分析师：王萌S1060522030001（证券投资咨询） 邮箱：WANGMENG917@pingan.com.cn 分析师：王星云S1060523100001（证券投资咨询） 邮箱：WANGXINGYUN937@pingan.com.cn 2024年12月2日 请务必阅读正文后免责条款 白酒行业 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅+1.69%。涨跌幅前三的个股为：皇台酒业（+15.73%）、岩石股份（+13.59%）、水井坊 （+13.13%）；涨跌幅后三的个股为五粮液（+1.30%）、贵州茅台（+1.19%）、今世缘（+1.03%）。 观点：注重良性发展，分红回馈股东。白酒消费淡季，各大酒厂更加实事求是，主动给渠道松绑，助力经销商去库存，为明年开门红做准备。同时五粮液拟派发100亿元（含税）的中期分红，持续兑现承诺，回馈股东。期待后续政策催化以及需求端复苏。标的上推荐三条主线，一是需求坚挺的高端白酒，推荐五粮液、泸州老窖；二是全国化持续推进的次高端白酒，推荐山西汾酒；三是主 力产品位于扩容价格带的地产酒，推荐迎驾贡酒、老白干酒、古井贡酒。 食品行业 本周食品指数（中信）累计涨跌幅+6.43%。涨跌幅前三的个股为：桂发祥（+61.05%）、欢乐家（+48.47%）、黑芝麻 （+41.08%）；涨跌幅后三的个股为汤臣倍健（+0.97%）、甘化科工（+0.80%）、安琪酵母（+0.15%）。 观点：成本有所缓解，关注板块分化。大众品虽需求端压力仍存，但成本端大多有所缓解，政策加码之下行业有望持续企稳改善。短期建议关注三季报超预期标的，长期建议关注：（1）业绩确定性强、行业景气度高的板块，如饮料、零食；（2）低估值、弹性大、前期受损明显的餐饮供应链、啤酒、调味品等。 风险提示：1）宏观经济疲软的风险；2）行业竞争加剧风险；3）重大食品安全事件的风险。 【五粮液】本周累计涨跌幅+1.30%。观点：公司3Q24实现营收173亿元，同比增长1.4%，归母净利59亿元，同比增长1.3%。公司发布 《关于2024-2026年度股东回报规划的公告》，规定2024-26年每年现金分红总额不低于当年归母净利的70%（2023年分红比例60%），且不低于200亿元，稳定股东回报，夯实市场信心。展望未来，公司产品理顺后增长抓手明确，普五减量后价盘稳定，1618/低度贡献收入增量。维持“推荐”评级。 【泸州老窖】本周累计涨跌幅+1.79%。观点：公司3Q24实现营收74亿元，同比增长0.7%，归母净利36亿元，同比增长2.6%。展望未来，虽然短期业绩承压，但国窖1573品牌基础深厚，腰部产品蓄力增长，全价格带布局底牌充足。此外，公司四川、华北粮仓市场基础扎实，持续推进“东进南图中崛起”战略，长期发展可期。维持“推荐”评级。 【山西汾酒】本周累计涨跌幅+2.15%。观点：3Q24实现营收86亿元，同比增长11.4%，归母净利29亿元，同比增长10.4%。分产品看，3Q24公司中高价酒收入62亿元，同比增长7%，其他酒类收入24亿元，同比增长26%。长期来看，公司深化营销改革，加速渠道拓展，青花汾酒销售亮眼，老白汾、巴拿马等腰部产品亦较快放量，玻汾维持稳健，发展动能充足。维持“推荐”评级。 【古井贡酒】本周累计涨跌幅+1.41%。观点：3Q24实现营收53亿元，同比增长13.4%，归母净利11.7亿元，同比增长13.6%。展望未来，公司省内市场基本盘扎实，省外市场持续开拓，全国化未来可期；分产品看，古16持续升级，古20稳扎稳打，高端化不断推进。维持“推荐”评级。 【迎驾贡酒】本周累计涨跌幅+2.92%。观点：3Q24实现营收17.1亿元，同比增长2.3%，归母净利6.2亿元，同比增长2.9%。分产品看，得益于洞藏系列放量，3Q24公司中高档/普通酒收入分别为13.0/3.4亿元，同比+7%/-9%，中高档酒收入占比75.0%，同比+2.1pct，产品结构持续升级。展望未来，产品端公司持续聚焦洞藏系列，消费氛围形成，自点率持续提升，动销势头稳健；渠道端，公司持续扁平化 下沉，以合六淮为基础，持续拓展周边市场，成长空间可期。维持“推荐”评级。 【安井食品】本周累计涨跌幅+5.01%。观点：公司发布2024年三季年报，24Q1-Q3实现营业收入110.77亿元，同比增长7.84%；归母净利润10.47亿元，同比减少6.65%。受宏观经济环境影响，居民消费复苏的斜率不及预期，仍需关注需求恢复情况。公司占据B端速冻食品高成长赛道，优质的管理层、稳定的经销商和不断积累的规模优势共筑壁垒，看好其在预制菜肴领域的持续发力。维持“推荐”评级。 【东鹏饮料】本周累计涨跌幅+0.03%。观点：公司发布2024年三季报，24Q1-Q3实现营业收入125.58亿元，同比增长45.34%；归母净利润27.07亿元，同比增长63.53%。未来公司将持续完善产品生产和销售网络的全国布局，加强渠道下沉，提高单点产出，持续提升公司能量饮料市场份额，并积极研发、储备其他健康功效饮品，满足消费者的多元化需求。公司所处的功能饮料赛道景气度高，产品全国 化势不可挡，第二增长曲线逐步培育，期待公司凭借优势大单品和全渠道精耕推动市占率不断提升。维持“推荐”评级。 【海天味业】本周累计涨跌幅+3.70%。观点：公司发布2024年三季报，24Q1-Q3实现营业收入203.99亿元，同比上升9.38%；归母净利润48.15亿元，同比增长11.23%。公司顶住外部环境压力，全品类录得正增长，展现出经营韧性。公司在品牌/产品/渠道方面竞争优势突出，市场份额持续提升，我们看好公司长期发展。维持“推荐”评级。 【千味央厨】本周累计涨跌幅+11.80%。观点：公司发布2024年三季报，Q1-Q3实现营业收入13.64亿元，同比增长2.70%；归母净利润0.82亿元，同比减少13.49%。公司大B端Q3略有承压，主要是客户门店数量拓展、行业竞争压力下，客户自身经营压力大。而小B端Q3有所增长，主要是由于公司向核心经销商传递要稳固基础、持续推新的理念。受宏观经济环境影响，居民消费不及预期，仍需关注餐饮 需求恢复情况。公司拓展和服务大客户的能力得到不断验证，展望长期经营韧性强，维持“推荐”评级。 【燕京啤酒】本周累计涨跌幅+3.70%。观点：公司发布2024年三季报，24Q1-Q3实现营业收入128.46亿元，同比增长3.47%；归母净利润12.88亿元，同比增长34.73%。公司坚持高端化战略和全渠道布局，坚定推进大单品战略，以燕京U8为代表的中高档产品持续带动公司销售结构的优化。通过持续的产品创新和市场推广，不断提升品牌影响力和市场份额。公司作为历史悠久的大型民族啤酒企业，具有产品、品牌和渠道等方面的竞争优势，业绩确定性强。维持“推荐”评级。 【伊利股份】本周累计涨跌幅+0.63%。观点：公司发布2024年三季报，24Q1-Q3实现营业总收入890.39亿元，同比下降8.59%；归母净利润108.68亿元，同比增长15.87%。液体乳板块持续承压，但降幅环比收窄；奶粉及奶制品实现正增长，以婴幼儿营养品、成人营养品和餐饮B2B业务为代表的高附加值品类与业务延续增长态势，尤其是奶酪增速表现较好；此外，冷饮业务持续下滑。公司收入端有望随 消费需求回暖的节奏逐季改善，成本端奶价回落为利润率的改善带来空间。维持“推荐”评级。 【绝味食品】本周累计涨跌幅+4.84%。观点：公司发布2024年三季报，23Q1-Q3实现营业收入50.15亿元，同比下降10.95%；归母净利润4.38亿元，同比增长12.53%。考虑到消费大环境整体偏弱，公司单店继续承压。考虑到公司主营业务持续恢复，未来门店经营有望逐步改善，叠加成本持续下行，我们对公司维持“推荐”评级。 【妙可蓝多】本周累计涨跌幅+6.50%。观点：公司发布2024年三季报，24Q1-Q3实现营业收入35.94亿元，同比减少9.40%；归母净利润0.85亿元，同比增长571.67%。公司持续推动业务结构优化，集中资源发展更具成长前景的奶酪产品业务。此外，蒙牛奶酪业务并表，期待后续主业协同。当前公司估值处于历史较低水平，同时基本面环比改善确定性较强，维持“推荐”评级。 本周食品饮料行业累计涨跌幅+2.61%。食品饮料跟踪标的中： 涨幅TOP3：桂发祥（+61.05%）、一鸣食品（+51.17%）、欢乐家（+48.47%）。 跌幅TOP5：甘化科工（+0.80%）、伊利股份（+0.63%）、安琪酵母（+0.15%）、东鹏饮料（+0.03%）、ST西发（-5.56%）。 食品饮料-本周涨跌幅涨跌幅top-本周涨跌幅 其他酒食品啤酒肉制品 食品饮料乳制品白酒 沪深300 调味品 -0.04% 3.59% 3.22% 2.61% 2.28% 1.69% 1.32% 6.43% 9.20% 70% 61.05% 51.17% 48.47% 0.80%0.63%0.15%0.03% -5.56% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -2%0%2%4%6%8%10% -10% 桂发祥一鸣食品欢乐家甘化科工伊利股份安琪酵母东鹏饮料ST西发 行业重大事件 1.第五代青花郎推出100%中奖率活动。2024年12月1日-2025年12月31日，购买第五代青花郎，打开瓶盖扫码即可参与抽奖，综合中奖率100%，最高级别奖品为红运郎1瓶(500mL装，酒精度53%vol)。 重要个股公告 1.五粮液（000858.SZ）：公司拟向全体股东每10股派发现金红利25.76元（含税）。截至2024年9月30日，公司总股本为3,881,608,005股，以此计算合计拟派发现金红利100亿元（含税）。 高端白酒批价 截至2024年11月30日，茅台22年整箱批价2550元/瓶，环比上周持平，22年散装批价2380/瓶，环比上周持平； 截至2024年11月29日，五粮液京东价格950元/瓶，环比上周下滑20元；国窖1573京东价格949元/瓶，环比上周下滑20元。 飞天茅台（53度）行情价（元/瓶）五粮液（52度）、国窖1573（52度）京东价（元/瓶） 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 24/07 24/08 24/09 24/10 24/11 2,000 飞天茅台价(2022)散瓶飞茅价(2022) 飞天茅台价(2021)散瓶飞茅价(2021) 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 24/11 23/07 23/08 900 五粮液国窖1573 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 24/01 24/03 24/05 24/07 24/09 酒水饮料产量 2024年10月，我国白酒产量为34.00万千升，同比下滑12.10%；啤酒产量为180.70万千升，同比下滑2.30%；软饮料产量1,190.66万吨，同比上涨14.00%；葡萄酒产量为0.80万千升，同比下滑11.10%。 白酒、啤酒、葡萄酒、软饮料产量当月同比 （%） 产量:啤酒:当月同比产量:葡萄酒:当月同比产量:白酒:当月同比产量:软饮料:当月同比 30% 20%