关注美对华科技出口管制变化，看好AI终端带动硬件需求提升

半导体 证券研究报告 2024年12月02日 关注美对华科技出口管制变化，看好AI终端带动硬件需求提升 上周（11/25-11/29）半导体行情基本与主要指数持平。上周创业板指数上涨2.23%，上证综指上涨1.81%，深证综指上涨1.66%，中小板指上涨1.41%，万得全A上涨2.15%，申万半导体行业指数上涨3.25%。半导体各细分板块全部上涨，半导体材料板块涨幅最大，封测板块涨幅最小。半导体细分板块中，封测板块上周上涨0.5%，半导体材料板块上周上涨 3.8%，分立器件板块上周上涨2.1%，IC设计板块上周上涨2.6%，半导体设备板块上周上涨1.4%，半导体制造板块上周上涨1.7%，其他板块上周上涨2.1%。 行业周期当前处于长周期的相对底部区间，短期来看下半年进入传统旺季，受益于新款旗舰手 机发布、双十一等消费节等因素影响预计行业终端销售额环比持续增长，我们认为应该提高对需求端创新的敏锐度，优先被消费者接受的AI终端，有望成为新的热门应用，长期来看天风电子团队已覆盖的半导体蓝筹股当前已经处于估值的较低水位，经营上持续优化迭代的公司在下一轮周期高点有望取得更好的市场份额和盈利水平。创新方面，预计人工智能/卫星通讯/MR将是较大的产业趋势，产业链个股有望随着技术创新的进度持续体现出主题性机会。 美或对华执行新的芯片管制，长鑫存储或免于纳入实体清单，国产半导体自主可控需求迫切。 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者 潘暕分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 骆奕扬分析师 SAC执业证书编号：S1110521050001 luoyiyang@tfzq.com 程如莹分析师 SAC执业证书编号：S1110521110002 chengruying@tfzq.com 李泓依分析师 SAC执业证书编号：S1110524040006 lihongyi@tfzq.com 彭博社报道，据知情人士透露，拜登政府正在权衡对向中国销售半导体设备和人工智能存储芯 片的额外限制，报道提到最新提案与之前的草案存在关键差异，长鑫存储或将不会被纳入实体 行业走势图 清单，我们认为具体管制内容在正式公布之前没有定论，但我国半导体产业链自主可控的方向 31% 22% 13% 4% -5% -14% -23% -32% 势不可挡。我们近期在《再次强调半导体国产替代投资机会》20241118，《国产替代持续加速，看好设备材料板块投资机会》20241023和《雄关漫道真如铁，国产替代当自强，再谈设备材料板块投资机会》20241029等报告中反复强调半导体国产替代的投资机会。我们强调了半导体国产替代需求迫切、市场空间较大、以及外部（国际政治不稳定性）和内部（大厂扩产，政策助推等）潜在催化对板块带来的催化。我们判断国产半导体设备、材料、EDA/IP国产替代有望持续加速，板块投资机会值得重视。 2024或是AR眼镜元年，看好AI终端带动硬件需求提升。2024年AR眼镜产品密集发布， bxi互联网巨头、手机制造商以及专业的AR眼镜厂商展开了“百镜大战”，AI功能的融入让 AR眼镜大幅提升了使用体验，2024有望成为AR眼镜元年，根据wellsennXR的预测， 资料来源：聚源数据 2025年开始，AI智能眼镜将在传统眼镜销量保持稳定增长的大背景下快速向传统眼镜渗透； 2029年，AI智能眼镜年销量有望达到5500万副；到2035年，AI智能眼镜销量有望达14 亿副。我们看好AI终端带动硬件需求提升，建议关注AISoC相关标的的投资机会。 江苏/贵州等地将手机纳入3C补贴范围，看好手机、平板供应链。11月26日，江苏省发改委发布3C数码产品补贴专项活动。手机、平板电脑、数码相机等可获得成交价格15%的补 贴，每件不超过1500元，11月27日贵州省人民政府办公厅发文将国产手机、平板电脑等更多高质量消费品纳入以旧换新支持范围。我们认为消费补贴有望带动手机、平板产业链的需求回暖，未来若有更多省份将手机、平板纳入补贴范围，需求刺激效果或将超出市场预期，看好手机、平板供应链。 建议关注： 1）EDA/IP及设计服务：芯原股份/灿芯股份/华大九天/概伦电子/广立微 2）半导体设计：汇顶科技/思特威/扬杰科技/瑞芯微/恒玄科技/普冉股份/江波龙（天风计算机联合覆盖）/东芯股份/复旦微电/钜泉科技/晶晨股份/力合微/全志科技/乐鑫科技/寒武纪/龙芯中科/海光信息（天风计算机覆盖）/北京君正/澜起科技/聚辰股份/帝奥微/纳芯微/圣邦股份/中颖电子/斯达半导/宏微科技/东微半导/民德电子/思瑞浦/新洁能/兆易创新/韦尔股份/艾为电子/卓胜微/晶丰明源/希荻微/安路科技/中科蓝讯 3）半导体材料设备零部件：雅克科技/鼎龙股份（天风化工联合覆盖）/和远气体/正帆科技（天风机械联合覆盖）/北方华创/富创精密/精智达/沪硅产业/上海新阳/中微公司/安集科技/盛美上海/中巨芯/清溢光电/有研新材/华特气体/南大光电/凯美特气/金海通（天风机械联合覆盖）/鸿日达/精测电子（天风机械联合覆盖）/天岳先进/国力股份/新莱应材/长川科技（天风机械覆盖） /联动科技/茂莱光学/艾森股份/江丰电子 4）IDM代工封测：伟测科技/中芯国际/华虹半导体/长电科技/通富微电/时代电气/士兰微/扬杰科技/闻泰科技/三安光电 5）卫星产业链：海格通信/电科芯片/复旦微电/北斗星通/利扬芯片 风险提示：地缘政治带来的不可预测风险，需求复苏不及预期，技术迭代不及预期，产业政策变化风险 相关报告 1《半导体-行业研究周报:华为发布会提振产业链关注度，持续看好半导体国产替代》2024-11-28 2《半导体-行业研究周报:再次强调半 导体国产替代投资机会》2024-11-18 3《半导体-行业研究周报:雄关漫道真如铁，国产替代当自强，再谈设备材料板块投资机会》2024-10-29 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.上周观点：关注美对华科技出口管制变化，看好AI终端带动硬件需求提升3 2.半导体产业宏观数据：24年半导体销售恢复中高速增长，存储成关键3 3.10月芯片交期及库存：主要芯片类别货期短期趋稳5 4.10月产业链各环节景气度：11 4.1.设计：库存去化效益显现，需求复苏有望带动基本面持续向好11 4.1.1.存储：渠道低价资源现短缺问题，然存储行情仍处于震荡磨底期，PC终端担忧Q4面临“旺季不旺”11 4.2.代工：AI相关先进制程增长较快，成熟制程产能客户需求低迷17 4.3.设备材料零部件：10月，可统计设备中标数量10台，招标数量34台19 4.3.1.设备及零部件中标情况：10月可统计中标设备数量共计10台，同比-69.7% ........................................................................................................................................................19 4.3.2.设备招标情况：2024年10月可统计招标设备数量共34台，同比-46.87% ........................................................................................................................................................22 4.4.分销商：欧美元器件分销市场持续低迷，亚太市场为主分销商营收和利润持续回升，AI、汽车和消费相关订单增长较快24 5.终端应用：看好消费电子复苏，关注元宇宙发展走势24 5.1.消费电子：全球智能手机及PC等消费类需求维持弱势复苏，AI+相关应用增长较快，XR需求增长持续低迷24 5.2.新能源汽车：汽车市场销量分化，比亚迪、特斯拉等头部厂商增长强劲，传统车企汽车销量持续下调25 5.3.工控：数据中心相关工控订单增长良好，锂电和光伏等订单降幅明显26 5.4.光伏：光伏行业价格和经营压力较大，头部厂商排产趋向保守26 5.5.储能：储能订单持续增长，但行业存在一定波动，尤其中国市场竞争激烈27 5.6.服务器：云计算厂商数据中心投资支出快速增长，服务器相关厂商订单和营收增长较快27 5.7.通信：移动运营商传统通信业务投资放缓，下游设备厂商订单增长低迷27 6.上周（11/25-11/29）半导体行情回顾28 7.上周（11/25-11/29）重点公司公告29 8.上周（11/25-11/29）半导体重点新闻30 9.风险提示30 1.上周观点：关注美对华科技出口管制变化，看好AI终端带动硬件需求提升 美或对华执行新的芯片管制，长鑫存储或免于纳入实体清单，国产半导体自主可控需求迫切。彭博社报道，据知情人士透露，拜登政府正在权衡对向中国销售半导体设备和人工智能存储芯片的额外限制，报道提到最新提案与之前的草案存在关键差异，长鑫存储或将不 会被纳入实体清单，我们认为具体管制内容在正式公布之前没有定论，但我国半导体产业链自主可控的方向势不可挡。我们近期在《再次强调半导体国产替代投资机会》20241118， 《国产替代持续加速，看好设备材料板块投资机会》20241023和《雄关漫道真如铁，国产 替代当自强，再谈设备材料板块投资机会》20241029等报告中反复强调半导体国产替代的投资机会。我们强调了半导体国产替代需求迫切、市场空间较大、以及外部（国际政治不稳定性）和内部（大厂扩产，政策助推等）潜在催化对板块带来的催化。我们判断国产半导体设备、材料、EDA/IP国产替代有望持续加速，板块投资机会值得重视。 2024或是AR眼镜元年，看好AI终端带动硬件需求提升。2024年AR眼镜产品密集发布，bxi互联网巨头、手机制造商以及专业的AR眼镜厂商展开了“百镜大战”，AI功能的融入让AR眼镜大幅提升了使用体验，2024有望成为AR眼镜元年，根据wellsennXR的预测，2025年开始，AI智能眼镜将在传统眼镜销量保持稳定增长的大背景下快速向传统眼镜渗透； 2029年，AI智能眼镜年销量有望达到5500万副；到2035年，AI智能眼镜销量有望达14 亿副。我们看好AI终端带动硬件需求提升，建议关注AISoC相关标的的投资机会。 江苏/贵州等地将手机纳入3C补贴范围，看好手机、平板供应链。11月26日，江苏省发改委发布3C数码产品补贴专项活动。手机、平板电脑、数码相机等可获得成交价格15%的补贴，每件不超过1500元，11月27日贵州省人民政府办公厅发文将国产手机、平板电脑等更多高质量消费品纳入以旧换新支持范围。我们认为消费补贴有望带动手机、平板产业链的需求回暖，未来若有更多省份将手机、平板纳入补贴范围，需求刺激效果或将超出市场预期，看好手机、平板供应链。 2.半导体产业宏观数据：24年半导体销售恢复中高速增长，存储成关键 从2024年10月景气度分析及多家半导体行业头部分销商发展预期来看，各家下半年增长预期维持乐观，亚太地区尤其是中国市场仍旧是增长关键，建议关注下半年传统旺季带来的业绩增量。 表1：2024H1元器件分销商订单及发展预期 厂商2024H1订单具体内容2024H2发展预期 汽车和更广泛的工业市场仍然疲 艾睿电子下降 安富利下降 软;欧美市场需求疲软，中国需求增长和价格稳定;整体订单有所改善 电子元器件业务在全球范围下降，但是亚洲地区触底明显 下半年订单改善，需求 回升 下半年相对上半年有增长;其中亚洲市场将恢复整体同比增长 下半年营运在服务器与 大联大 上升 AI及PC回温下元器件需求增长AIPC等应用带动下，可 乐观看待 文晔科技 上升 数据中心增长维持高景气度，下半年手机、PC等消费型迎来消费旺 数据中心及