有色金属行业报告（2024.11.25-2024.11.29）：氧化铝紧缺状态或缓解，看好电解铝利润修复

证券研究报告：有色金属|行业周报 2024年11月30日 行业投资评级 有色金属行业报告（2024.11.25-2024.11.29） 行业基本情况 强于大市|维持 收盘点位4572.59 52周最高4979.91 行业相对指数表现 52周最低3437.51 有色金属沪深300 20% 16% 12% 8% 4% 0% -4% -8% -12% -16% 2023-112024-022024-042024-072024-092024-11 研究所 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:李帅华 SAC登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 分析师:魏欣 SAC登记编号:S1340524070001 Email:weixin@cnpsec.com 研究助理:杨丰源 SAC登记编号:S1340124050015 近期研究报告 Email:yangfengyuan@cnpsec.com 《俄乌冲突升级，黄金王者归来》-2024.11.25 氧化铝紧缺状态或缓解，看好电解铝利润修复 投资要点 贵金属：如期调整，蓄力上涨。上周周报中我们提示贵金属或在本周出现一定的调整，警惕回调风险，本周贵金属如期出现调整：COMEX金价下跌1.63%，白银下跌0.97%。本周金价下跌主要来源于前周大幅上涨后的正常市场调整，无需过度担心。展望下周，无需对美国PMI和非农数据存在过度担心，因为降息后移的空间已经被打光，2年美债已经维持在4.2%左右，难有继续上行空间。虽然美元继续强势，但我们认为，黄金和美元的关系本来就不是绝对的此消彼长，未来美元可能持续强势，但不会显著影响黄金的表现。总体来看，黄金的上行趋势没有结束。 铝：氧化铝拐点即将来到，电解铝利润有望缓解。本周沪铝下跌0.15%，基本保持了平稳，同时氧化铝价格如期出现见顶信号，目前氧化铝价格在5790元左右，上涨速度开始明显减缓。这样价格水平下国内部分高成本厂商已经开始亏现金，预计下周开始逐步调整。10月几内亚铝土矿发运环比提升明显，考虑到45天左右的船期，预计将 在11月下旬到达国内并开始生产，因此铝土矿缓解之后国内氧化铝紧张局面可能出现缓解，带动电解铝利润提升，建议关注氧化铝自供较少的电解铝标的。 铜：继续震荡，价格上行概率不大。铜的主要逻辑是交易新任美国政府预算案，市场对于25年贸易壁垒强化背景下的全球需求依然存在一定担忧，因此本周铜依然在低位盘整，并未出现反弹。铜目前已经被打到了C3完全成本90%分位线，但宏观情绪继续恶化的情况下，可能继续下行，直至7500美金的C2成本90%分位线获得支撑，未来大概率在7500美金-9000美金之间持续震荡。总体来看，铜在Q4的表现大概率不如贵金属。 锂：需求维持景气，关注锂云母企业减停产情况。本周锂价整体下跌，周五出现反弹，整体维持弱势。供给方面，继澳大利亚多处锂矿山宣布关闭或减产后，西澳大利亚州（WA）政府宣布推出1.5亿澳元救助计划，以维持该州锂行业的可持续发展，表明当前锂价对澳大利亚矿山构成较大压力，未来产量增速或低于预期。需求方面，下游正极生产维持高位，磷酸铁锂12月整体排产环比持稳，头部大厂排产互有增减，储能出口市场较好。成本端，锂矿价格并未明显跟随碳酸锂下跌，锂盐厂生产积极，对锂矿购买意愿加大，原料外采的锂盐厂成本维持，价格下跌导致利润下滑，但部分企业前期高位套保，可维持利润，自有矿企业多保持盈利，长单维持出货。 钨：供给紧缺逐步传导，国内或限制钨产品出口。11月下半月以来，钨企陆续上调长单报价，供给紧张状态由上游的矿端逐渐向钨条钨铁、钨粉等下游产业链传导。此外，国外媒体CNBC报道我国可能 从12月1日起限制战略优势金属钨产品出口，我国钨矿储量占全球 50%，产量占80%，出口以氧化钨粉、碳化钨粉、棒材等初级产品为主 2023年出口1.9万吨，一旦限制出口，海外短缺将是高概率事件，国内上市公司江西铜业旗下巴库塔钨矿有望直接受益。 投资建议 建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份、立中集团中广核矿业、江西铜业等。 风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 目录 1板块行情5 2公司公告跟踪6 3价格7 4库存10 5风险提示11 图表目录 图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅5 图表2：本周涨幅前10只股票5 图表3：本周跌幅前10只股票5 图表4：LME铜价格(美元/吨)7 图表5：LME铝价格(美元/吨)7 图表6：LME锌价格(美元/吨)7 图表7：LME铅价格(美元/吨)7 图表8：LME锡价格(美元/吨)8 图表9：COMEX黄金价格(美元/盎司)8 图表10：COMEX白银价格(美元/盎司)8 图表11：NYMEX铂价格(美元/盎司)8 图表12：NYMEX钯价格(美元/盎司)8 图表13：LME镍价格(美元/吨)8 图表14：钴价格(元/吨)9 图表15：碳酸锂价格（元/吨）9 图表16：氢氧化锂价格（元/吨）9 图表17：长江有色金属网镁锭#1价格(元/吨)9 图表18：磷酸铁锂价格(元/吨)9 图表19：三元正极材料价格（元/吨）9 图表20：全球交易所铜库存(吨)10 图表21：全球交易所铝库存(吨)10 图表22：全球交易所锌库存(吨)10 图表23：全球交易所铅库存(吨)10 图表24：全球交易所锡库存(吨)11 图表25：全球交易所镍库存(吨)11 图表26：全球交易所黄金库存(金盎司)11 图表27：全球交易所白银库存(金盎司)11 1板块行情 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为4.3%，排名第6。 图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅 本周金属材料板块涨跌幅排名（长江一级行业指数） 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 商业贸易 纸类及包装纺织服装 环保公用事业 金属材料及矿业 交通运输 煤炭机械设备化学品银行 房地产传媒互联网油气石化 电力及新能源设备家用装饰及休闲 建筑工程 汽车农产品 非金属材料检测服务医疗保健国防军工家电制造计算机建筑产品综合金融 电子电信业务食品饮料 保险社会服务 -2.0% 资料来源：IFind，中邮证券研究所 本周有色板块涨幅排名前5的是浙商中拓、黄河旋风、东方锆业、东方钽业、 翔鹭钨业；涨幅排名后5的是众源新材、和胜股份、英洛华、银邦股份、鹏欣资源。 图表2：本周涨幅前10只股票图表3：本周跌幅前10只股票 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 2公司公告跟踪 海南矿业 海南矿业：海南矿业股份有限公司关于全资子公司拟全面要约收购TethysOilAB暨对外 投资事项的进展公告 海南矿业股份有限公司（以下简称“公司”）全资子公司RocOilCompanyPtyLimited （以下简称“洛克石油”）于2024年9月13日向在纳斯达克斯德哥尔摩证券交易所上市的TethysOilAB（以下简称“特提斯公司”或“标的公司”）的全体股东发出现金收购要约，拟要约收购标的公司不低于90%的股份，包括可能要约收购标的公司100%的股份， 使得标的公司退市。本次要约收购价格为每股58.70瑞典克朗。 明泰铝业明泰铝业：明泰铝业关于变更部分募集资金投资项目的公告 公司原项目投资总额为403,542万元，原拟投入募集资金126,835.27万元。基于国内外市场环境及政策变化，为更好的维护公司及全体股东的利益，公司审慎决策，拟将原项目尚未使用的部分募集资金及累计收益变更用于全资子公司河南鸿晟新材料科技有限公司（以下简称“鸿晟新材”）实施的“汽车、绿色能源用铝产业园项目”，投资总金额为20.06亿元人民币，拟使用募集资金金额为12.07亿元及对应募集资金账户产生的利 兴业银锡 兴业银锡：关于全资子公司对外投资的进展公告 内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司（以下简称“兴业银锡”或“公司”）于2024年9月 4日召开第十届董事会第六次会议审议通过了《关于全资子公司对外投资的议案》。公司通过全资子公司兴业黄金(香港)矿业有限公司（以下简称“兴业黄金（香港）、认购 人”）于2024年9月4日与澳大利亚上市公司FarEastGoldLimited（ASX代 码:FEG）签订《股权认购协议》，兴业黄金（香港）以每股0.2澳元的价格分三批认购FEG在澳大利亚证券交易所（ASX）向兴业黄金（香港）定向增发的普通股，认购股份总数占认购完成日其已发行股份的19.99%，合计交易金额约14,247,347.80澳元。其中兴业黄金（香港）第一批认购FEG增发股份数为其已发行股份10%以下的最高整数股数，预计交易金额约6,329,074.80澳元；第二批认购股份数为FEG无需股东批准即可发行的最高整数股数，交易金额约4,061,233.20澳元；第三批认购股份数为剩余股份数，交易金 额约3,857,039.80澳元。每批认购股份限售期12个月。 息及理财收入并扣手续费后的余额0.21亿元，具体以资金转出当日银行结算后实际金额为准。 英洛华英洛华：关于收购股权的进展暨完成工商变更登记的公告 英洛华科技股份有限公司（以下简称“公司”）于2024年10月31日召开第十届董事会第三次会议，审议通过了《公司关于收购股权暨关联交易的议案》，同意公司以自有资金12,000万元收购横店集团控股有限公司以及东阳市横店企业管理服务有限公司持有的浙江全方科技有限公司（以下简称“全方科技”）100%股权。 近日，全方科技已完成工商变更登记手续，并取得由东阳市市场监督管理局换发的《营业执照》。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 3价格 总结：本周铜、锌、铅、锡、铂金、镍、氢氧化锂价格上涨，其他金属价格下跌。 基本金属方面：本周LME铜价上涨0.47%，铝价下跌1.18%，锌价上涨4.59%，铅价上涨3.15%，锡价上涨0.31%。 贵金属方面：本周COMEX黄金下跌1.63%，白银下跌0.97%，NYMEX钯金下跌 2.41%，铂金上涨2.01%。 新能源金属方面：本周LME镍上涨1.93%，钴下跌0.56%，碳酸锂下跌1.14%，氢氧化锂上涨0.56%。 图表4：LME铜价格(美元/吨)图表5：LME铝价格(美元/吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表6：LME锌价格(美元/吨)图表7：LME铅价格(美元/吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表8：LME锡价格(美元/吨)图表9：COMEX黄金价格(美元/盎司) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表10：COMEX白银价格(美元/盎司)图表11：NYMEX铂价格(美元/盎司) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表12：NYMEX钯价格(美元/盎司)图表13：LME镍价格(美元/吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表14：钴价格(元/吨)图表15：碳酸锂价格（元/吨） 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表16：氢氧化锂价格（元/吨）图表17：长江有色金属网镁锭#1价格(元/吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表18：磷酸铁锂价格(元/吨)图表19：三元正极材料价格（元/吨） 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 4库存 总结：本锌、镍、黄金以累库为主，其余以去库为主。 基本金属方面：本周全球显性库存铜去库2439吨，铝去库26972吨，锌累 库5724吨，铅去库8577吨，锡去库886吨，镍累库647吨。 贵金属方面：黄金累库40.09盎司，白银去