消费电子+卫星通讯+智能汽车，多业务发展阶段的跨越

买入|首次覆盖 信维通信(300136) 证券研究报告：电子|公司点评报告 2024年12月2日 股票投资评级 消费电子+卫星通讯+智能汽车，多业务发展阶段的跨越 27% 20% 13% 6% -1% -8% -15% -22% -29% -36% 信维通信电子 个股表现 投资要点 AI赋能消费电子迭代创新。AI技术的跨越式发展正在重塑智能终端设备面貌，使得智能终端设备不仅在性能上得到显著提升，其交互方式从触控到语音、手势等自然方式的转变，也为用户提供了更直观、便捷的使用体验，推动社会快速进入智能化时代。随着AI技术的进步以及智能终端使用体验的提升，对硬件配置的要求也随之提高。AI算法复杂性的增加，除了需要配备更高性能的处理器和更大的数据存储空间外，对终端设备数据信号的连接性、电池续航以及摄像 2023-122024-022024-042024-072024-092024-11 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）25.32 总股本/流通股本（亿股）9.68/8.25 总市值/流通市值（亿元）245/209 52周内最高/最低价29.57/14.83 资产负债率(%)44.9% 市盈率46.98 第一大股东彭浩 分析师:吴文吉 SAC登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 头、音频硬件等均有新的需求。公司在射频信号传输、高精密连接器 公司基本情况 高精密结构件等产品上已有长期、深入的研究和储备，相关产品已获得客户认可，各项业务通过持续深入的研究与全球各大客户保持长期紧密的合作。 新兴业务积极拓展。公司积极开拓新的业务领域，加大在智能汽车业务上的客户及产品拓展，取得部分国内外主机厂及Tier1的供应资质；智能汽车业务是公司的重要战略布局，公司将持续保持在该领域业务、产品上的投入，进一步挖掘相关业务的合作机会。在被动元件业务方面，公司持续完善深圳-日本-韩国-常州-益阳多地国际化研发体系及高端人才梯队建设，瞄准被动元件高端定位，成功开发多品类、多型号的高端电阻及MLCC产品，其中高端MLCC产品的电气性能、可靠性等指标达到日韩同行同类型MLCC产品的技术水平。 研究所 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润6.8/8.5/10.0亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 行业竞争格局加剧风险；原材料价格波动；下游需求不及预期；产品研发不及预期；汇率波动风险。 盈利预测和财务指标 项目\年度2023A2024E2025E2026E 营业收入（百万元） 7548 8700 10010 11108 增长率(%) -12.13 15.27 15.06 10.97 EBITDA（百万元） 1379.41 1256.94 1468.10 1681.93 归属母公司净利润（百万元） 521.40 682.54 851.43 1002.90 增长率(%) -19.65 30.91 24.74 17.79 EPS(元/股) 0.54 0.71 0.88 1.04 市盈率（P/E） 46.99 35.89 28.77 24.43 市净率（P/B） 3.49 3.20 2.88 2.58 EV/EBITDA 17.35 20.58 17.53 15.09 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 7548 8700 10010 11108 营业收入 -12.1% 15.3% 15.1% 11.0% 营业成本 5882 6770 7641 8328 营业利润 -18.8% 24.4% 26.2% 17.9% 税金及附加 51 61 70 78 归属于母公司净利润 -19.6% 30.9% 24.7% 17.8% 销售费用 64 87 110 133 获利能力 管理费用 357 418 501 578 毛利率 22.1% 22.2% 23.7% 25.0% 研发费用 649 748 901 1050 净利率 6.9% 7.8% 8.5% 9.0% 财务费用 54 49 44 45 ROE 7.4% 8.9% 10.0% 10.5% 资产减值损失 -7 17 17 14 ROIC 6.2% 7.0% 7.8% 8.5% 营业利润 580 722 911 1074偿债能力 营业外收入 4 0 0 0 资产负债率 44.9% 42.1% 41.6% 39.4% 营业外支出 11 0 0 0 流动比率 1.88 2.03 2.15 2.31 利润总额 573 722 911 1074 营运能力 所得税 49 31 51 61 应收账款周转率 3.34 3.84 3.81 3.75 净利润 524 691 860 1013 存货周转率 2.55 2.84 2.84 2.79 归母净利润 521 683 851 1003 总资产周转率 0.60 0.66 0.71 0.73 每股收益（元） 0.54 0.71 0.88 1.04 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.54 0.71 0.88 1.04 货币资金 1980 1360 1706 1909 每股净资产 7.27 7.91 8.79 9.83 交易性金融资产 22 72 122 172 估值比率 应收票据及应收账款 2205 2539 2915 3239 PE 46.99 35.89 28.77 24.43 预付款项 18 22 21 25 PB 3.49 3.20 2.88 2.58 存货 2240 2535 2850 3121 流动资产合计 6962 7032 8131 8992现金流量表 固定资产 2432 2371 2260 2112 净利润 524 691 860 1013 在建工程 499 494 490 490 折旧和摊销 694 486 513 563 无形资产 356 394 435 477 营运资本变动 473 -330 -392 -334 非流动资产合计 5910 6304 6578 6850 其他 128 39 32 49 资产总计 12872 13337 14709 15843 经营活动现金流净额 1818 886 1013 1291 短期借款 693 604 606 452 资本开支 -585 -740 -724 -774 应付票据及应付账款 1763 2084 2317 2533 其他 -663 -181 -100 -115 其他流动负债 1248 778 856 915 投资活动现金流净额 -1248 -921 -824 -889 流动负债合计 3704 3467 3779 3900 股权融资 0 -83 0 0 其他 2078 2143 2343 2343 债务融资 -123 -336 201 -153 非流动负债合计 2078 2143 2343 2343 其他 -245 -203 -44 -45 负债合计 5782 5610 6122 6243 筹资活动现金流净额 -368 -621 157 -199 股本 968 968 968 968 现金及现金等价物净增加额 187 -620 346 203 资本公积金 305 294 294 294 未分配利润 5376 5992 6716 7568 少数股东权益 61 70 78 88 其他 382 404 532 682 所有者权益合计 7091 7727 8587 9600 负债和所有者权益总计 12872 13337 14709 15843 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括：证券经纪；证券自营；证券投资咨询；证券资产管理；融资融券；证券投资基金销售；证券承销与保荐；代理销售金融产品；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问。此外，公司还具有：证券经纪人业务资格；企业债券主承销资格；沪港通；深港通；利率互换；投资管理人受托管理保险资金；全国银行间同业拆借；作为主办券商在全国中小企业股份转让系统从事经纪、做市、推荐业务资格等业务资格。 公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全