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2024-12-01五矿期货A***
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文字早评2024/12/02星期一 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+0.93%,创指+2.50%,科创50+2.41%,北证50+3.06%,上证50+0.57%,沪深300+1.14%,中证500+1.64%,中证1000+1.69%,中证2000+1.79%,万得微盘+1.21%。两市合计成交17083亿,较上一日+2179亿。 宏观消息面: 1、国家统计局:11月份制造业PMI为50.3%,比上月上升0.2个百分点。 2、中指研究院:11月单月,TOP100房企销售额同比减少9.46%,多家典型企业销售增长强劲。 3、美国拟对四个东南亚国家的进口太阳能征收高达271%的关税。 资金面:融资额+37.03亿;隔夜Shibor利率-1.00bp至1.3190%,流动性较为宽松;3年期企业债AA-级别利率-2.07bp至3.4302%,十年期国债利率-1.25bp至2.0253%,信用利差-0.82bp至140bp;美国10年期利率-7.00bp至4.18%,中美利差+5.75bp至-215bp。 市盈率:沪深300:12.50,中证500:26.29,中证1000:40.69,上证50:10.44。市净率:沪深300:1.33,中证500:1.76,中证1000:2.09,上证50:1.16。 股息率:沪深300:3.01%,中证500:1.84%,中证1000:1.43%,上证50:3.77%。 期指基差比例:IF当月/下月/当季/隔季:-0.14%/-0.21%/-0.14%/-0.57%;IC当月/下月/当季/隔季: -0.50%/-0.93%/-1.74%/-3.29%;IM当月/下月/当季/隔季:-0.54%/-1.08%/-2.26%/-4.26%;IH当月/下月/当季/隔季:+0.00%/-0.07%/+0.25%/+0.18%。 交易逻辑:海外方面,近期美国公布的经济数据转强,美债利率回升。国内方面,11月PMI继续上行,10月M1增速回落,但社融结构偏弱,经济压力仍在,随着各项经济政策陆续出台,有望扭转经济预期。 9月政治局会议召开时间不同寻常,释放了大量积极信号,各部委已经开始逐步落实重要会议的政策,尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票,财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下,股债收益比显示股市投资价值较高,建议IF多单持有。 期指交易策略:单边建议IF多单持有,套利暂无推荐。 国债 行情方面:周五,TL主力合约上涨0.13%,收于114.54;T主力合约下跌0.07%,收于107.090;TF主力合约下跌0.03%,收于105.515;TS主力合约上涨0.00%,收于102.644。 消息方面:1、国家统计局:11月份制造业PMI为50.3%比上月上升0.2个百分点;2、为维护银行体系流动性合理充裕,2024年11月人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了8000亿元 买断式逆回购操作;3、中指研究院:房地产市场出现阶段性“回稳”11月深圳等4城二手房价格环比止跌转涨4、韩国11月份出口同比增长1.4%,预估为2.8%;11月份进口同比下降2.4%,预估为下降 0.9%;5、印度第三季度GDP同比增长5.4%,预期增长6.5%。 流动性:央行周五进行4790亿元7天期逆回购操作,中标利率为1.50%,与此前持平。因当日有6351 亿元7天期逆回购到期,实现净回笼1561亿元。 策略:随着货币、财政、地产及资本市场利好政策的逐步落实,国内经济有望在四季度企稳,但经济的改善力度及持续性仍有待观察,后期将重点关注基本面的改善情况,国债短期观望为主。 贵金属 沪金涨0.47%,报618.22元/克,沪银涨1.06%,报7692.00元/千克;COMEX金涨0.47%,报 2673.90美元/盎司,COMEX银涨1.37%,报31.10美元/盎司;美国10年期国债收益率报4.25%, 美元指数报105.78; 市场展望: COMEX金银管理基金持仓分化,COMEX黄金管理基金净持仓下降10122手至15.51万手,COMEX白银管理基金净多持仓小幅回升1713手至2.59万手。 当前美国通胀具备韧性,对于国际银价形成一定支撑,但宏观和产业因素将对后续的银价形成较为明显的利空。从金银比价的角度来看,其往往在美国存在较大衰退预期(2008年次贷危机、2020年新冠疫情)的背景下走强,呈现形式主要为银价的下跌,且伴随着美股的弱势表现。美国通胀的韧性令美联储主导的高息环境将持续更长时间,同时美元流动性水平在明年一月份即将到期的债务上限问题解决后受到TGA账户的回补影响将会有所收缩,这对当前估值已处在相对高位的美国股市形成利空因素,驱动金银比价走强,对银价形成较强的利空因素。此外,上半年所预期的光伏用银所造成白银供小于求的情况,并未在内外盘白银的显性库存中得到体现。白银策略上建议观察其周线级别的斜边压力位,寻找价格上涨至8150一线的逢高抛空机会,沪银主力合约参考运行区间7476-8150元/千克。黄金走势强于白银, 但向上空间短期相对有限,策略上建议暂时观望,沪金主力合约参考运行区间602-631元/克。 有色金属类 铜 上周铜价弱稳运行,伦铜小幅上涨0.47%至9015美元/吨,沪铜主力合约收至73900元/吨。产业层面, 上周三大交易所库存环比减少1.1万吨,其中上期所库存减少1.1至10.9万吨,LME库存减少0.2至 27.1万吨,COMEX库存增加0.2至8.2万吨。上海保税区库存环比减少0.3万吨。当周现货进口维持盈利,远月进口亏损缩窄,洋山铜溢价反弹。现货方面,上周LME市场Cash/3M贴水118.7美元/吨,国内上海地区现货表现尚可,周五升水涨至70元/吨。废铜方面,上周国内精废价差小幅扩大至850元/吨,仍维持低位,废铜原料供应持续偏紧,当周废铜制杆企业开工率小幅抬升。根据SMM调研数据,上周国内精铜制杆企业开工率环比下滑0.4个百分点,随着铜材出口退税取消,预计需求仍有下滑压力。 价格层面,美联储12月降息概率较高,市场风险偏好预计有所回升,但美强欧弱的经济现状预计支撑美元偏强运行,从而抑制情绪改善程度。中国官方制造业PMI继续抬升,加之重要经济会议临近,情绪预期改善。产业上看国内在废铜替代减少的情况下,供需关系偏紧,海外现货市场则维持弱势。总体情绪面或有改善,但由于海外因素压制,价格反弹空间受限。本周沪铜主力运行区间参考:72600-74800元/吨;伦铜3M运行区间参考:8820-9200美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收20410元/吨(截止周五下午三点),涨幅0.72%。本周铝价宽幅震荡。供应端方面受氧化铝价格高企影响,现阶段国内电解铝加权成本已高于电解铝价格,亏损铝厂占比增加;需求端方面,退税政策的取消对铝材后续出口造成显著冲击。库存方面,铝锭铝棒库存走势分化,海外LME库存去化持续。国内铝价承压运行,后续需关注12月退税政策取消对国内铝材出口的影响。国内主力合约参考运行区间:20100元-21000元。海外参考运行区间:2550美元-2750美元。 锌 周五沪锌指数收至25183.18元/吨,单边交易总持仓34.03万手。截至周五下午15:00,伦锌3S收至3051美元/吨,总持仓24.67万手。内盘基差-10元/吨,价差平水。外盘基差2.89美元/吨,价差32.76美元/吨,剔汇后盘面沪伦比价录得1.138,锌锭进口盈亏为-474.47元/吨。SMM0#锌锭均价25730元/吨,上海基差-10元/吨,天津基差平水,广东基差440元/吨,沪粤价差-450元/吨。上期所锌锭期货库存录得3.47万吨,LME锌锭库存录得26.86万吨。根据上海有色数据,国内社会库存录减至10.42万吨。总体来看:川普当选后,财政紧缩预期增强,美元指数强势上行,有色板块整体走势承压。国内交割完成后下游企业逢低采买较多,社会库存去库较快,月间价差快速上行。临近12月交割月,沪锌2412合约持仓仍居相对高位,近月空单风险较高。 铅 周五沪铅指数收至17388元/吨,单边交易总持仓9.01万手。截至周五下午15:00,伦铅3S收至2077.5美元/吨,总持仓14.28万手。内盘基差-265元/吨,价差-60元/吨。外盘基差-26.52美元/吨,价差-89.28美元/吨,剔汇后盘面沪伦比价录得1.158,铅锭进口盈亏为-1365.22元/吨。SMM1#铅锭均价17075元/吨,再生精铅均价17025元/吨,精废价差50元/吨,废电动车电池均价9875元/吨。上期所铅锭期货 库存录得3.69万吨,LME铅锭库存录得27.16万吨。据钢联数据,国内社会库存录减至5.52万吨。总体来看:临近冬日,各地环保检查增加,安徽河南等地环保检查短期结束,12月部分原再冶炼企业仍有减产预期,12月上旬铅锭供应趋紧。11月末下游蓄企盘库,启动电池企业开工较好,动力电池企业开工边际转弱,后续仍有备库预期,铅价偏强运行。 镍 周五沪镍主力下午收盘价126010元/吨,当日-0.78%。LME镍三月15时收盘价16060美元/吨,当日+0.37%。精炼镍方面,周内镍维持震荡,现货整体成交一般,市场升贴水有所下移。出口方面,由于内外价差明显收窄,周内LME库存未有明显变动,出口有所回落。全球角度来看,精炼镍维持过剩,交割压力依旧 较大,镍价整体承压。周五国内精炼镍现货价报127300-131300元/吨,均价较前日+350元/吨;俄镍现货均价对近月合约升贴水为-100元/吨,较前日-50元/吨,金川镍现货升水报3100-3500元/吨,均价较前日0元/吨;LME镍库存报159966吨,较前日库存持平。硫酸镍方面,目前盐厂维持亏损,部分镍盐厂有减停产操作,但下游需求依旧难有好转。中间品系数维持坚挺,价格下跌困难,预计短期成本支撑之下硫酸镍价格维持偏弱震荡,周五国内硫酸镍现货价格报25900-26800元/吨,均价较前日+30元/吨。成本端,目前镍矿逐步趋松,加之年底无法结转剩余镍矿的情况下,镍矿整体承压。周五菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价53美元/湿吨,价格环比前日持平。 综合来看,目前镍基本面未有明显改变,短期矿端回落或将压制市场预期,但空间或相对有限。中长期产业过剩压制,边际有下移趋势。预计下周镍价区间震荡,主力合约价格运行区间参考124000-128000元/吨。 锡 沪锡主力合约报收239430元/吨,涨幅2.67%(截止周五下午三点)。上周锡价向下大跌后周五强势反弹,价格下跌后下游补库意愿增加库存去化显著。锡基本面方面,进口窗口开放带动国内11月锡锭供应大增,需求端汽车家电维持高增速状态,美元指数高位回落。沪锡后续预计将呈现震荡走势。国内主力合约参考运行区间:230000元-255000元。海外伦锡参考运行区间:27500美元-29500美元。 碳酸锂 周五五矿钢联碳酸锂现货指数(MMLC)晚盘报76701元,与前日持平,周内-1.77%。MMLC电池级碳酸锂报价77000-78500元,工业级碳酸锂报价74000-76000元。LC2501合约收盘价78550元,较前日收盘价 +0.06%,周内-1.19%,主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价800元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价830-870美元/吨,周内+0.59%。 淡季消费预期差和2025年供应下修影响消退,贸易商市场升贴水报价连续持稳。价格回暖释放弹性产能,现货并未出现紧缺迹象。主力合约连续减仓,上周减超10%,多空双方等待新驱动落地,短期博弈点在需求端,下游排产强预期的兑现程度和需求的延续性将会影响后续碳酸锂定价走向。供给侧需要留意潜在扰动再次带来供求关系修正,主要铆钉点为关注加拿大NAL、澳大利亚Marion、Wodgina高成本矿山生产经营抉择。主力合约持仓维持高位,12月套保空头将陆续交仓,

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