定量策略报告：钟摆回摆，布局跨年行情

证 券 研2024年12月02日 究 报钟摆回摆，布局跨年行情 告 投资要点 —定量策略报告 分析师：吕思江 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522030001 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn ▌一周鑫思路 【市场核心驱动】即使在联储会议纪要偏鹰情况下，美元仍然走弱，强美元钟摆的回摆或已经开始；日本央行加息概率连续三周上升至65.8%，本周二第一次避险资金流入港A股，密切关注后续风险资产波动走高的交易机会。 【美元流动性收紧走到哪了】：美元高风偏资产的朋友圈：美股科技、比特币、黄金；以2024年6-8月，上一 轮日元套息解绑交易类比，我们认为当前或已来到6月 14-17日，美股、黄金后续如有冲高是较好的止盈机会；港A股受影响或较小。 1、《资金继续涌向美股，黄金重现流入》2024-12-01 2、《钢铁建材市场下行，有色内外降温，半导体市场延续下行》2024-12-01 3、《黄金ETF调入后涨+2.63%，推荐关注印度基金LOF》2024- 11-25 相关研究 金融工程研究 【A股流动性-外资】北向配置型主动外资净流出9亿美元，被动外资净流出14亿美元，对港股持续流入；北向交易型本周净仓位最低至6.5%，周二开始回补并带动港A股反弹。 【A股流动性-内资】融资余额保持1.83万亿，关注市场或有下行时的踩踏风险；国内公募持续提升仓位。 【A股】我们认为自11月8日开始的下行调整结束；后 续波动下沿有望抬升，十二月保持3250-3409震荡。 【港股】低波动、红利风格重新占优；南向和外资流入持续，港股2025年流动性改善确定性高。 【板块】十二月看多工业制造（电池、机器人、工程机械）、必选消费、材料（锂、建材、钢铁）、高股息（银行、电力公用）。 ▌风格观点 红利+成长。 ▌宽基观点 成长风格在二次冲高中占优；建议保持红利+化债底仓，主题科技股半导体。 ▌行业/主题观点 【一级行业】大消费、化债合并重组、主题科技等；以及可以适当关注通胀线。 调入：银行、计算机。调出：电子。 行业：电力设备新能源、食品饮料、银行、（煤炭、电力）、（计算机、有色金属）、（建筑装饰、交运）。 ▌ETF周首推 本周首推传媒ETF（512980）和信息安全ETF（159613）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路5 1.1、大类资产表现一览5 1.2、综合观点5 1.3、择时观点：6 1.4、风格7 1.5、宽基8 1.6、行业8 1.7、每周首推ETF8 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾8 3、外围市场跟踪9 4、因子监控10 5、主流资金跟踪12 5.1、资金流向跟踪12 5.2、北向细分席位资金跟踪13 6、全景图一览14 7、风险提示17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览5 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性6 图表3：近期周首推表现8 图表4：行业比较框架梳理9 图表5：美债长短差价（%）9 图表6：联邦基金期货隐含加息预期10 图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）10 图表8：因子超额收益10 图表9：因子RANKIC变动10 图表10：因子多空走势11 图表11：因子纯多头走势11 图表12：行业排名视角11 图表13：主力资金金额划分净流入跟踪12 图表14：两融规模跟踪12 图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况13 图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况13 图表17：北向重仓、净买入超额收益13 图表18：北向重仓、净买入RANKIC13 图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）13 图表20：一级行业资金流排名趋势全景图14 图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图14 图表22：重要指数情绪指标趋势全景图16 图表23：一级行业四维全景图17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 风格表现（%） 3.50 3.00 2.93 2.57 2.55 2.50 2.39 2.07 2.00 1.50 1.31 1.12 1.18 1.00 0.82 0.92 0.50 0.33 0.00 0.00 大盘成长 大盘价值 中盘成长 中盘价值 小盘成长 小盘价值 稳定 成长 消费 周期 金融 5 A股市场 3.92美股市场 大类资产表现（%） 欧洲权益亚太市场 大宗商品 国债 汇率 4 3 2.63 2.53 2.23 2 1.931.811.66 1.77 1.57 1.40 1.59 1.32 1.431.39 0.90 1.06 1.13 1.010.87 1 0.31 0.280.35 0.51 0.44 0.49 0.360.41 0 0.00 0.00 0.19 0.00 0 -0.27 -0.20 -0.18 -1 -1.02 -1.30 -2 -1.81 -1.60 -3 -2.41-2.31 -4 -3.40 -4.10 -5 名称 上深上沪中中创科中道标纳富法德欧欧恒恒恒台日韩富孟泰澳伦伦 动螺铁南 中中中美人 证证证深证证业创证琼普斯时国国洲洲生生生湾经国时买国洲敦敦 偏综成 布力纹矿华商债债债元民 股指指混 合基金指数 板指 斯达 工克 业指 指数 数 指中科 数国技 企指 业数指 数 综新综标金银油煤钢石商总国信指币 铜品 合加指普现现指坡 数 连连连品指财债用数指 八八八指数富总债数 数 总财总 值富财 指总 富 数值总 指值 数指数 图表1：全球大类资产表现一览 - () - ( ) - () CRB ICE Comex 200 SENSEX30 STI 225 50 STOXX600 STOXX50 DAX CAC40 100 500 800 50 1000 500 300 50 Wind 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.2、综合观点 整体结论： 【市场核心驱动】即使在联储会议纪要偏鹰情况下，美元仍然走弱，强美元钟摆的回摆或已经开始；日本央行加息概率连续三周上升至65.8%，本周二第一次避险资金流入港A股，密切关注后续风险资产波动走高的交易机会。 【美元流动性收紧走到哪了】：美元高风偏资产的朋友圈：美股科技、比特币、黄金；以2024年6-8月，上一轮日元套息解绑交易类比，我们认为当前或已来到6月14-17日，美股、黄金后续如有冲高是较好的止盈机会；港A股受影响或较小。 【A股流动性-外资】北向配置型主动外资净流出9亿美元，被动外资净流出14亿美元，对港股持续流入；北向交易型本周净仓位最低至6.5%，周二开始回补并带动港A股反弹。 【A股流动性-内资】融资余额保持1.83万亿，关注市场或有下行时的踩踏风险；国内公募持续提升仓位。 【A股】我们认为自11月8日开始的下行调整结束；后续波动下沿有望抬升，十二月 保持3250-3409震荡。 【港股】低波动、红利风格重新占优；南向和外资流入持续，港股2025年流动性改善确定性高。 【板块】十二月看多工业制造（电池、机器人、工程机械）、必选消费、材料（锂、建材、钢铁）、高股息（银行、电力公用）。 1.3、择时观点： 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性 <定量策略前期观点> 推荐仓位 推荐板块 后一周后三周择时准市场涨市场涨确 幅幅 2023/2/6 2023/2/132023/2/192023/2/26 2023/3/5 2023/3/122023/3/212023/3/272023/3/312023/4/102023/4/172023/4/24 2023/5/4 2023/5/152023/5/222023/5/29 2023/6/5 2023/6/122023/6/182023/6/25 2023/7/22023/7/9 2023/7/162023/7/232023/7/30 2023/8/6 2023/8/132023/8/202023/8/27 2023/9/3 2023/9/102023/9/172023/9/24 《资金流向分歧加大，电子汽车仍存共识》《紧缩交易调整延续》《倒春寒调整延续，内资偏防御科技有止盈》《静待新主线出现》《两会期间多看少动，关注新板块新共识》《对未来调整空间不悲观》《流动性放松带动反弹，相对收益仍在中特估和信创》《成长反弹概率逐渐加大》《加仓谋反弹逐步兑现，突破再上行仍需观察》《逼近压力位，布局扩散机会》《赛道板块短期胜率赔率进入合意区域》《中特估和赛道股或反弹接棒》《布局“强预期强现实”和外盘流动性受益板块》《主线回调后仍有相对优势，关注扩散机会》《赚钱效应有回暖，等待新主线出现》《快速轮动减量博弈下题材投资维持活跃》《权重搭台题材唱戏，继续关注央国企中能源科技板块轮动机会》《弱反弹仍在路上，看好强预期弱现实板块》《增量角度布局央国企“再出发”》《节前快速调整兑现，年中最佳买入机会正在临近》《底部越发明晰七月维持弱反弹，行业轮动超额创下年内新高》《积极布局资金面确认的中报行情，行业轮动超额续创新高》《面对反弹不疾不徐，增量机会渐显周期》《回踩是机会，周期加消费》《坐稳扶好，逢跌增配》《拾级而上》 《“复苏抢跑”行情正由买“预期”过渡到买“现实”，无需过度恐慌》《整理期保持定力，关注“政策空间”、“价值极值”、“结构亮点”》 《底部区域坚持配置思维，短期反弹机会或已不远》《短期反弹延续，看好医药科技和港股机会》《短期“经济底”顺周期为主，关注医药科技左侧机会》《“经济底”进入确认时段，耐心等待海外扰动因素转向》《坚定信心，否极泰来》 50% TMT 0.05 -1.95 50% 信创、建筑 -1.75 0.59 降至20% 周期、建筑 0.66 -1.67 √ 20% 建筑、地产后周期 1.71 -1.94 20% 央国企军工、电力、交运 -3.96 -2.86 20% 强推央国企、电子 0.38 2.11 升至40% 继续强推央国企、信创 1.86 4.21 √ 40% 信创、消费 0.59 3.04 升至60% 电子 1.64 -1.38 √ 60% 中药 0.63 -2.26 60% 电力、建筑、电新 -2.67 -2.28 60% 中药、电新 -0.06 -1.57 60% 中药、电新、传媒 -0.75 -4.84 降至40% 中药、电力、电新 0.80 -2.37 √ 40% 中药、电力、食品饮料 -2.80 -2.54 40% 中药、机械、电子、计算机 -0.17 2.92 40% 基础化工、电子、计算机 -0.45 0.06 40% 基建、汽车、中药 3.30 0.15 40% 数字经济、AI、消费电子、金融科技、一带一路、“金 -2.51 -3.47 -0.56 0.91 40% 星链通信、中药、医药商业、汽车电子 50% 汽车、军工、电子、石油石化、煤炭等 -0.44 -0.53 行业轮动速率高+轮动强 50% 度低=挖掘底部困境反 1.92 4.37 转 50% 高业绩确定板块+高位题材反弹 -1.98 3.12 50% 消费、周期 4.47 1.63 升至80% 顺周期、消费 0.70 -5.23 80% 顺周期、小盘主题成长 -3.39 -7.75 80% 顺周期修复；防御、超跌板块 -2.58 -2.39 80% 顺周期修复；防御、超跌板块 -1.98 -1.16 80% 顺周期修复；防御、超跌板块 2.22 -0.01 80% 医药、科技、港股 -1.36 -1.39 80% 医药、科技、港股 -0.83 -1.35 80% 周期、稳定、科技 0.81 -0.52 80% 周期、制造、科技 -1.32 -1.32 2023/10/8 《反弹契机已存，外部制约仍在》 80% 周期、制造、科技 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.