定量策略报告：钟摆回摆，布局跨年行情

钟摆回摆，布局跨年行情 —定量策略报告 投资要点 ▌一周鑫思路 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 【市场核心驱动】即使在联储会议纪要偏鹰情况下，美元仍然走弱，强美元钟摆的回摆或已经开始；日本央行加息概率连续三周上升至65.8%，本周二第一次避险资金流入港A股，密切关注后续风险资产波动走高的交易机会。 【美元流动性收紧走到哪了】：美元高风偏资产的朋友圈：美股科技、比特币、黄金；以2024年6-8月，上一轮日元套息解绑交易类比，我们认为当前或已来到6月14-17日，美股、黄金后续如有冲高是较好的止盈机会；港A股受影响或较小。 【A股流动性-外资】北向配置型主动外资净流出9亿美元，被动外资净流出14亿美元，对港股持续流入；北向交易型本周净仓位最低至6.5%，周二开始回补并带动港A股反弹。 相关研究 1、《资金继续涌向美股，黄金重现流入》2024-12-012、《钢铁建材市场下行，有色内外降温，半导体市场延续下行》2024-12-013、《黄金ETF调入后涨+2.63%，推荐关注印度基金LOF》2024-11-25 【A股流动性-内资】融资余额保持1.83万亿，关注市场或有下行时的踩踏风险；国内公募持续提升仓位。 【A股】我们认为自11月8日开始的下行调整结束；后续波动下沿有望抬升，十二月保持3250-3409震荡。 【港股】低波动、红利风格重新占优；南向和外资流入持续，港股2025年流动性改善确定性高。 【板块】十二月看多工业制造（电池、机器人、工程机械）、必选消费、材料（锂、建材、钢铁）、高股息（银行、电力公用）。 ▌风格观点 红利+成长。 ▌宽基观点 成长风格在二次冲高中占优；建议保持红利+化债底仓，主题科技股半导体。 ▌行业/主题观点 【一级行业】大消费、化债合并重组、主题科技等；以及可以适当关注通胀线。 调入：银行、计算机。调出：电子。 行业：电力设备新能源、食品饮料、银行、（煤炭、电力）、（计算机、有色金属）、（建筑装饰、交运）。 ▌ETF周首推 本周首推传媒ETF（512980）和信息安全ETF（159613）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路.............................................................................51.1、大类资产表现一览................................................................51.2、综合观点........................................................................51.3、择时观点：......................................................................61.4、风格............................................................................71.5、宽基............................................................................81.6、行业............................................................................81.7、每周首推ETF.....................................................................82、轮动框架介绍与组合绩效回顾.............................................................83、外围市场跟踪...........................................................................94、因子监控...............................................................................105、主流资金跟踪...........................................................................125.1、资金流向跟踪....................................................................125.2、北向细分席位资金跟踪............................................................136、全景图一览.............................................................................147、风险提示...............................................................................17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览...........................................................5图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性.........................................6图表3：近期周首推表现.................................................................8图表4：行业比较框架梳理...............................................................9图表5：美债长短差价（%）..............................................................9图表6：联邦基金期货隐含加息预期.......................................................10图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）..................10图表8：因子超额收益...................................................................10图表9：因子RANK IC变动..............................................................10图表10：因子多空走势..................................................................11图表11：因子纯多头走势................................................................11图表12：行业排名视角..................................................................11图表13：主力资金金额划分净流入跟踪....................................................12图表14：两融规模跟踪..................................................................12图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况................................................13图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况................................................13图表17：北向重仓、净买入超额收益......................................................13 图表18：北向重仓、净买入RANK IC......................................................13图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）...............................................13图表20：一级行业资金流排名趋势全景图..................................................14图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图................................................14图表22：重要指数情绪指标趋势全景图....................................................16图表23：一级行业四维全景图............................................................17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 1.2、综合观点 整体结论： 【市场核心驱动】即使在联储会议纪要偏鹰情况下，美元仍然走弱，强美元钟摆的回摆或已经开始；日本央行加息概率连续三周上升至65.8%，本周二第一次避险资金流入港A股，密切关注后续风险资产波动走高的交易机会。 【美元流动性收紧走到哪了】：美元高风偏资产的朋友圈：美股科技、比特币、黄金；以2024年6-8月，上一轮日元套息解绑交易类比，我们认为当前或已来到6月14-17日，美股、黄金后续如有冲高是较好的止盈机会；港A股受影响或较小。 【A股流动性-外资】北向配置型主动外资净流出9亿美元，被动外资净流出14亿美元，对港股持续流入；北向交易型本周净仓位最低至6.5%，周二开始回补并带动港A股反弹。 【A股流动性-内资】融资余额保持1.83万亿，关注市场或有下行时的踩踏风险；国内公募持续提升仓位。 【A股】我们认为自11月8日开始的下行调整结束；后续波动下沿有望抬升，十二月保持3250-3409震荡。 【港股】低波动、红利风格重新占优；南向和外资流入持续，港股2025年流动性改善确定性高。 【板块】十二月看多工业制造（电池、机器人、工程机械）、必选消费、材料（锂、建材、钢铁）、高股息（银行、电力公用）。 1.3、择时观点： 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性 1.4、风格 红利+成长。 1.5、宽基 成长风格在二次冲高中占优；建议保持红利+化债底仓，主题科技股半导体。 1.6、行业 【一级行业】大消费、化债合并重组、主题科技等；以及可以适当关注通胀线。 调入：银行、计算机。调出：电子。 行业：电力设备新能源、食品饮料、银行、（煤炭、电力）、（计算机、有色金属）、（建筑装饰、交运）。 1.7、每周首推ETF 本周首推传媒ETF（512980）和信息安全ETF（159613）。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾 我们认为行业内基本面逻辑发生改变时，首先体现在高频行业数据的结果中。当市场上有影响力的投资者捕获到上述信息变动时，会对这种信息做出响应。当市场对逻辑认可时，“聪明钱”将流入该行业或个股。最终体现在当期正式财报中。