惠誉博华信用展望航空公司20241129

惠誉博华信用展望：航空公司20241129_导读 2024年11月30日22:50 关键词 中国民航业航空公司2025年信用展望惠誉博华网络研讨会生产指标供需预判盈利情况企业层面业务财务总周转量旅客周转量货邮周转量国际航线国内航线货油客运需求 全文摘要 惠誉博华的分析师主持了关于航空公司2025年信用展望的网络研讨会，强调研讨会非投资建议，观点随时间可能变化。分析指出，自2023年起，中国民航业经历恢复性增长，进入自然增长阶段，预计2025年面临国内外航线不同发展，供给增速不及预期。预测2024年航司扭亏为盈，2025年行业盈利大幅增长。 惠誉博华信用展望：航空公司20241129_导读 2024年11月30日22:50 关键词 中国民航业航空公司2025年信用展望惠誉博华网络研讨会生产指标供需预判盈利情况企业层面业务财务总周转量旅客周转量货邮周转量国际航线国内航线货油客运需求 全文摘要 惠誉博华的分析师主持了关于航空公司2025年信用展望的网络研讨会，强调研讨会非投资建议，观点随时间可能变化。分析指出，自2023年起，中国民航业经历恢复性增长，进入自然增长阶段，预计2025年面临国内外航线不同发展，供给增速不及预期。预测2024年航司扭亏为盈，2025年行业盈利大幅增长。讨论涵盖企业层面情况，如运力投放、客座率提升、成本控制和政府补助，最终行业信用展望为“低景气正面”。建议参与者关注惠誉博华的订阅服务和官方通讯，以获取更多活动通知。 章节速览 ●00:00惠誉博华分析师刘梦阳主持航空公司2025年信用展望网络研讨会 惠誉博华分析师刘梦阳主持了一次关于航空公司2025年信用展望的网络研讨会。此次研讨会专为受邀参与者开 放，惠誉博华强调他们不提供投资建议，其意见可能随时间变化，并受到研究报告和网站上列载的限制及免责声明的约束。研讨会将分为几个部分，包括中国民航业生产指标的回顾、供需预判分享、盈利情况预测以及企业层面的业务与财务对比分析，最终将讨论对整个民航行业2025年的展望。 ●16:25中国民航业恢复性增长与自然增长阶段分析 自2023年起，中国民航业经历了从恢复性增长到自然增长的过渡，2023年民航总周转量同比增速98.3%，接近 2019年水平的92%。今年前10个月，行业总周转量同比增长26.5%，恢复良好。旅客周转量和货邮周转量均显示出恢复趋势，其中，旅客周转量增速超过10%，国际航线恢复情况显著，但与2019年相比仍有一定差距，而货邮周转量增速更快，特别是国际航线受益于强劲的出口。 ●21:282025年国内航线客运需求预期增长 随着2025年宏观政策的刺激，包括促进消费和法定节假日增加，预计国内航线的客运需求将释放更大弹性，不仅 旅游需求，商旅需求也将好转。政府和企业的收支压力及现金流紧张导致商务差旅需求下滑，但隐性债务置换有助于缓解财政压力，提升社会团体现金流。预计2025年国内航线客运需求在政策和收入增长的支撑下，将保持个位数增长。 ●23:37国际航线恢复及货运展望 国际航线尚未完全恢复至2019年水平，受政策与地缘政治影响大。加拿大取消航班数量限制，中加航空公司计划 增加航班，表明利好趋势。新航季延续增班态势，预计明年国际航线恢复速度将快于国内航线。同时，货邮周转量占民航货运七成以上，但明年增速可能因外需走弱及关税预期下降，面临挑战。长期来看，中国航空业增长空间可观，人均航空出行次数有望翻番。 ●27:27中国运输飞机供给增量不及预期 2019年以来，中国运输飞机的增速放缓，年均复合增长率从之前的12%降至2.8%，预计未来几年平均增速将进一步降至2%左右。供给端受到经济增速放缓、航空制造业供应链问题、疫情后产能恢复不足、原材料和劳动力成本上升以及零部件短缺等多重因素影响，飞机交付面临困境，短期内供给约束性较强。 ●30:092024-2025年民航运输业供需与盈利预测 预计2024年民航运输业供需过剩压力缓解，客座率恢复至2019年水平。2025年，随着国际航线恢复和航司调整运力，供需缺口有望进一步缩小，行业盈利预计大幅提升。票价压力存在，但有望刺激价格敏感客户群体出行需求。 ●36:502023年航空公司财务与业务表现分析 选择了七家上市公司作为样本，这些公司2023年的收入占全行业的76%，运输周转量占全行业的六成以上。分析 了这些公司在业务、财务方面的表现。业务方面，整体运力投放增加，ASK同比增速达20.5%，其中华夏航空增速最快，得益于国内旅游需求的增长。成本地位方面，多数样本企业成本下降，春秋航空因低成本战略，成本明显低于其他企业。财务方面，营业收入同比增长16.5%，净利润同比增长98%，显示出航空公司经营状况的改善，但政府补助占比下降，反映了公司自身经营能力的增强。 ●43:032025年航空业信用展望低景气正面 讨论了民航运输业的债务状况、行业周期、以及信用质量的未来趋势。指出疫情后行业进入低景气周期，债务压 力大，特别是中小型航司面临挑战。预计明年行业将有所好转，但票价压力、高铁分流及地方政府财政压力等因素将影响航线补贴，总体展望为低景气正面。 问答回顾 发言人问：大家下午好，本次研讨会的主题是什么？惠誉博华在此次直播中发表的意见是否具有约束力？ 发言人答：本次研讨会的主题是中国民航业2025年的信用展望。惠誉博华在此次直播中发表的意见有可能在未来发生变化，并受研究报告及会议柏华网站所列载制限制以及免责声明的约束，不提供投资建议，包括购买、持有或出售证券，也不从事任何证券发行。 发言人问：我们将如何对中国民航业进行分析和预判？ 发言人答：我们将对中国民航业的生产指标做回顾，分享行业供需预判，分析行业的盈利情况，并对比一些样本企业的业务和财务数据，最后给出2025年行业的展望情况。 发言人问：中国民航业从何时开始进入恢复性增长阶段？ 发言人答：中国航空运输业从2023年开始进入恢复性增长阶段，并逐步过渡到自然增长阶段。 发言人问：目前中国民航业的整体总周转量恢复到了哪个水平？发言人答：目前整个总周转量恢复到了2019年的92%左右。 发言人问：旅客周转量和货邮周转量的增长情况如何？ 发言人答：今年1到10月份，民航旅客周转量相对于2019年同期增长了10.4%，而货邮周转量同比增长了27%。发言人问：国内航线和国际航线的恢复情况如何？ 发言人答：国内航线在2023年已经恢复到了2019年以上的水平，国际航线自去年起恢复态势强劲，目前恢复到了 2019年的80%以上，且与2019年的差距逐渐收敛。 发言人问：对于2025年国内航线客运需求的预期是怎样的？ 发言人答：预计在政策利好、居民可支配收入增长等因素支撑下，2025年国内航线客运需求将保持个位数增长，步入自然增长通道。 发言人问：当前国际航线恢复情况及未来有哪些利好因素？ 发言人答：国际航线尚未恢复到2019年水平，但看到了一些利好因素，如加拿大政府撤销了对中国与加拿大航班数量限制，以及航班增班减班的趋势。此外，国家免签政策的持续扩容也为国际航线需求带来积极影响。 发言人问：明年国际航线恢复的情况以及货邮周转量的预测是怎样的？ 发言人答：我们认为明年国际航线的恢复将持续，增速将快于国内航线。国际航线货邮周转量占民航货邮总量的七成以上，与出口密切相关。由于外部环境复杂、外需走弱以及对华加征关税预期较强，明年航运业货邮周转量增速大概率会骤降，甚至可能进入负数区间。 发言人问：中长期来看，中国航空业的增长空间如何？ 发言人答：中长期视角下，中国航空业有较大增长空间。根据民航局公布的交通强国行动纲要，到2035年，中国航空人口和人均出行次数要在2019年基础上翻一番。目前中国人均出行次数较低，远低于世界平均水平，这意味 着随着居民可支配收入增长、深化改革推动消费等有利因素，中国航空业未来仍有可观的增长潜力。发言人问：供给端方面的情况如何？ 发言人答：供给端方面，今年及未来几年中国运输飞机增量不及预期。从2003年至2018年，中国运输飞机加速增 速非常快，年均复合增长率高达12%。但自2019年起，受经济增速放缓、航空制造业供应链问题、疫情后产能未能恢复到前疫情水平、成本上升和零部件短缺等因素影响，飞机架数增速显著放缓，前几年的复合增长率仅为2.8%，今年前三季度三大航实际运力投放远低于半年报披露的数据。 发言人问：对于2024年和2025年的供需情况总结是什么？ 发言人答：在2024年，随着国际航线恢复和航司运力投放增加，国内航线供需过剩压力有所缓解，客座率显著提升。预计2025年供过于求状况将持续，但供需缺口将缩小。 发言人问：行业盈利表现及预测如何？ 发言人答：2022年行业亏损严重，2023年虽营业收入增长，但仍亏损58亿左右。2024年以来，尽管周转量上升，但经济舱票价同比大幅下降，尤其在十一假期及淡季价格进一步下探。虽然票价回落刺激价格敏感客户群体出行，但成本端受到价格、汇率、利率等因素影响，整体行业盈利状况有所改善。预计在基本情形下，今年公司营业收入比2019年增速约为12%。 发言人问：对于民航运输业，明年的盈利情况预期是怎样的？ 发言人答：我们预计明年民航运输行业的盈利会大幅提升，行业周期将处于向上均值回归的过程中。在基线情形下，2025年整个行业的营业收入同比增长在6%左右，利润总额超过50%，比2019年提升约3.2%。 发言人问：选取的七家上市公司的整体情况如何？ 发言人答：这七家上市公司占据了2023年全行业收入比例的76%，运输总周转量占比超过六成。在业务方面，我们关注航线多元化、市场地位、机队状况及成本地位等因素；财务方面，则考察盈利能力、财务杠杆和财务灵活性等指标。 发言人问：在运力投放和客座率方面，样本航司的表现怎样？ 发言人答：在前三季度，整体样本航司的运力投放显著增加，ASK同比增速为20.5%，其中南方航空同比增长17.8%。客座率方面，整个样本航司的中位数在今年达到了83.8%，比2023年提升了5.7个百分点，且像南方航空、东航、海航、春秋航空等几家已经超过了2019年的水平。 发言人问：成本地位及成本下降情况如何？ 发言人答：除了中国国航外，前三季度样本企业的可用作公里成本均呈现下降趋势。春秋航空因低成本战略运营，成本明显低于其他样本企业；华夏航空今年前三季度降幅较高，达到了10.3%，主要是由于其快速增长的ASK降低了单位成本。 发言人问：财务状况和收入、利润增长原因是什么？ 发言人答：今年前三季度，样本航司合计营业收入同比增长16.5%，主要是因为民航运输量增长、运力投放增加以及成本管控强化等因素。净利润同比增长98%，低基数效应以及政府补助提升等也是重要因素。 发言人问：政府补助依赖程度及单位政府补助变化情况如何？ 发言人答：尽管政府补助对航空公司依然重要，但今年前三季度其他收益占净利润的比例有所下降，表明航司自身经营端回升，基本面好转。同时，单位政府补助也出现下降，这与地方政府财政支出规模下降、航线补贴支付能力减弱有关。 发言人问：目前民航运输业的债务情况如何？ 发言人答：截至今年九月末，样本公司的总体债务规模同比微增2%，达到约7900亿，其中长期债务占比超过六成。资产负债率普遍在80%以上，总资产负债率和总资产总债务资本化率也在75%以上，显示出较高的债务水平。 发言人问：关于财务灵活性的衡量指标及其分布情况？ 发言人答：我们使用流动性除以营业收入这一指标来衡量样本企业的财务灵活性，春秋航空、华夏航空和吉祥航空等三家民营航司在这个指标上表现较好。 发言人问：中短期内影响航司业绩的主要因素是什么？ 发言人答：中短期内，需求释放是决定航司业绩的关键因素。今年运力投放和客座率提升将直接推动航司收入规模扩张，明年行业周期也将继续向上。在市场竞争中，拥有较强地位、突出成本管控能力和多元化航线布局的航司将受益于行业基本面的好转。然而，票价压力可能持续存在，高铁分