银行投资基金与SPV现状原因与规模测算20241129

银行投资基金与SPV：现状、原因与规模测算20241129_导读2024年11月30日16:23 关键词 银行金融投资投资基金SPV资产配置债券广义SDD基金公募基金流动性管理资本新规金融债政府债同业存单定制型基金杠杆率剩余期限监管要求监管投资 全文摘要 本次信用交易活动中，李永波首先对各位领导和投资人表示感谢，随后提出将探讨银行投资基金与SPV的现状、原因及规模测算。他指出，近年来银行金融投资比重上升，金融投资总额占总资产比重达到29.3%，城市商业银行的比重最高。讨论了银行投资基金的特征，包括基金和SPV的持有情况，以及公募基金的政策优惠、专业化团队支持和策略灵活性等因素。 银行投资基金与SPV：现状、原因与规模测算20241129_导读2024年11月30日16:23 关键词 银行金融投资投资基金SPV资产配置债券广义SDD基金公募基金流动性管理资本新规金融债政府债同业存单定制型基金杠杆率剩余期限监管要求监管投资 全文摘要 本次信用交易活动中，李永波首先对各位领导和投资人表示感谢，随后提出将探讨银行投资基金与SPV的现状、原因及规模测算。他指出，近年来银行金融投资比重上升，金融投资总额占总资产比重达到29.3%，城市商业银行的比重最高。讨论了银行投资基金的特征，包括基金和SPV的持有情况，以及公募基金的政策优惠、专业化团队支持和策略灵活性等因素。分析了监管支付措施及影响，强调了监管压降规模的必要性，包括对江浙地区银行的特别关注。监管目的在于促进金融高质量发展、提高银行信贷资源的投放效率、减少资金链条套利和增强银行金融投资能力。最后，认为银行抛售委外基金可能会影响债券市场，但整体影响相对可控。 章节速览 ●00:00银行投资基金与SPV现状原因与规模测算 研究员李永波讨论了银行金融投资的现状，指出近年来银行金融投资比重上升，六月末金融投资总额占总资产29.3%，其中城商行比重最高。银行资产配置中，债券和广义SPV占比高，分别占86.2%和11%。最后，对银行所需压价的广义PP规模进行了测算，并探讨了监管支付措施的影响。 ●02:07银行资产配置及基金投资偏好分析 银行资产配置中，债券持有比例增加，工业PB比重下降。政府债为主要重仓券种，AC类资产占比高。国有行和农商行的政府债比重增加，而金融债配置性价比下降。SPV占比逐年下行，基金占比上升，尤其是股份行和城商 行。银行偏好投资基金，原因包括政策优惠、专业化服务、策略灵活性及流动性管理优势。 ●06:25银行投资基金特征分析 从21年到23年，银行关联方持有基金份额逐年上升，今年上半年有所回落，主要持有定开式基金，占比超六成。银行偏好持有定制型基金，占比约45%，国有行持有比重更高。定制型基金持有份额回落可能与资本新规落地、底层资产风险权重高等因素相关。 ●09:50银行基金持有用途与特点分析 银行持有基金的主要用途是进入银行账户，尤其在2023年末约占65%。基金形式中，货币市场基金的占比虽然不高，但有所增加，表明对流动性调节的需求。债券基金的占比极高，尤其是中长期债券基金，占比达92%，显示银行对这类产品的偏好。此外，被动型基金的比重增加，因其在资本节约上有优 势。在债券类资产中，货币市场基金重仓同业存单和政策性银行债，而债券基金则以持有政策性银行债为主，反映出银行在选择底层资产时的偏好及资本占用考虑。 ●13:54银行持有债基杠杆率与平均剩余期限分析 银行持有大量债基和货基，其策略聚焦于流动性管理和节税优势。债基因杠杆空间较大而被重点关注，而货基的 杠杆率与市场持平。银行持有基金的平均剩余期限近年有上行趋势，特别是在定制型基金中。面对监管要求银行压降SPV，分析了不同类型银行的SPV投资比例，其中股份行和城商行面临较大压降压力。特别关注了江苏银行和苏州银行等在江浙地区的银行，其基金投资比例较高，可能面临盈利冲击。 ●20:36银行广义SPV投资压降规模测算与监管探讨 讨论了银行广义SPV总投资规模以及监管要求下的压降规模问题。计算出六月末，银行广义SPV总投资约为13.78万亿元，其中需要压降的规模约为5.87万亿元，城商行占4.374万亿元。分析指出，监管要求压降主要是为了金融高质量发展，避免挤占信贷资源，提高投放效率，防止资金流向实体的路径不清晰和套利行为，以及提升宏观调 节效能。同时，讨论了江浙地区银行受监管影响的具体情况，包括需要压降的规模和基金投资比重的变化。 ●25:38江浙地区银行投资基金比重分析 分析指出，江浙地区的银行在投资基金方面的比重显著高于非江浙地区银行，并且这一比重在今年上半年有明显增加。基于此，若要拉平整个市场的基金投资比重至非江浙地区的水平，江浙地区的上市银行可能需减少基金投资约5100亿元。考虑到银行资产处置优先级，货基和普通开放式债基可能优先赎回，但定开债基因有封闭期，不能立即变现，预计35%的基金封闭期在明年二季度之后。因此，预测到明年6月末，不可赎回基金比例大约为32%，将SPV比例从3.7%降至2.04%，部分银行可能达到监管要求。 ●28:08城商行流动性管理及对市场影响分析 讨论了城商行在面对流动性管理挑战时的选择和策略，特别是基金投资比例的调节，以及季末考核对银行行为的影响。分析了货基和被动指基在管理流动性方面的相对优势与劣势，指出货基资本占用高且当前配置性价比可能不高的情况，同时强调了被动指基的持仓比重上升及对市场的影响。最后探讨了银行赎回对债券市场的影响，包括债券持仓特点和赎回可能导致的流动性变化，以及资金流向实体市场对流动性的影响。 问答回顾 发言人问：银行金融投资的现状是怎样的？银行金融投资内部结构有何变化？ 发言人答：目前，银行金融投资的比重呈现上升态势。根据YY口径的数据统计，截至今年上半年六月末，金融投资总额占总资产的比重为29.3%，其中城商行的比重最高，达到36%，其次是股份行和农商行，占比约为30%。在资产配置方面，银行主要投资于债券行业（占比86.2%）和广义权益性资产（占比11%）。相较于二年末的数据，内部结构有所调整，债券持有比例增加，而工业PB比重有所下降。具体来看，银行重仓券种集中在政府 债，AC类资产占比也较高。国有行和农商行政府债配置比重相较于去年末有所上升，而金融债的配置性价比因资 本新规落地导致风险权重上升，因此农商行和股份行的金融债比重有所增加。 发言人问：银行投资基金的情况如何？ 发言人答：近年来，SPV（即投资计划）占比逐年下行，今年6月末占总资产比重约为1.1%，而持有基金的比重则有所上行，占总资产比重大概在2%左右。从绝对规模上看，股份行和城商行的基金投资规模相对较高，占整个行业基金投资比重分别为45%和32%。 发言人问：为什么银行更偏好投资基金？ 发言人答：主要有几个原因：一是公募基金享有政策优惠，且在结算、投研、交易估值等方面为银行提供服务，减轻了银行资产管理与资金运营压力；二是委外基金策略更灵活，如加杠杆、信用下沉等，有助于增厚收益；三是基金灵活申赎的特点，有助于银行流动性管理，尤其是货基；四是银行希望通过加强与非银机构的合作，获取托管、代销手续费收入，并存在一定的同业业务链条。 发言人问：银行投资基金有哪些特征？ 发言人答：从整体份额变化来看，银行持有基金的份额逐年上升，今年上半年有所回落，可能与银行持有定开式基金和定制类基金产品比重下行有关。具体特征表现为银行主要持有定开式基金，且国有行和股份行持有比重高于其他类型银行。另外，银行更偏好持有定制型基金，即允许单一投资者持有份额比例大于等于50%且封闭运作或定期开放运作的基金形式。 发言人问：定制类基金在样本银行中的持有比例是多少？今年上半年为何有所回落？ 发言人答：根据我们的统计数据，在关联方口径下，定制类基金的持有比例大约维持在45%左右。今年上半年，定制类基金比例的回落可能与资本新规落地后的影响更大相关，特别是底层资产风险权重较高以及部分底层资产无法穿透进入银行账户的情况，导致资本占用增加，因此这类基金可能被优先置换。 发言人问：银行持有基金的主要用途是什么？ 发言人答：银行持有基金的主要用途是进入银行账户，进行非交易性投资。截至2023年末，这类投资占比约为 65%。具体到不同基金形式，货币基金主要用于流动性调节，部分长期债券基金也以持有制造机为目的，而短久 期、高频级债券为主的基金更可能被记录在交易账户中。发言人问：银行持有的基金类型有哪些特点？ 发言人答：从银行持有基金类型的特点来看，债基占据主导地位，2024年6月末其占比高达92%。虽然货基占比不是特别高，但今年上半年有所增加，这可能是因为季末流动性相对宽松及银行资本考核压力较小。此外，中长期存续债基的投资比重较高，达到92%，并且被动型基金由于费率低、资本节约优势明显，其偏好程度有所上升。 发言人问：银行持有的债基二级分类中哪些投资比重较高？ 发言人答：在银行持有的债基二级分类中，中长期存续债基的投资比重最高，占到了92%。此外，虽然被动型基金占比相对较小，但截至2024年6月末，其比重有所增加至5.4%。同时，证金债是银行持有债基中最重要的类 别，占比约为83%。 发言人问：银行持有基金的杠杆率和平均剩余期限情况如何？ 发言人答：相较于全市场的杠杆率，关联方口径下的银行持有基金杠杆率明显较高，大约高出10%左右。其中，货基的杠杆率与全市场水平相当，主要是由于银行对货基定位在于流动性管理及节税和估值优势；而债基因主要持有定开式债基，理论上杠杆上限较高，因此杠杆空间较大。在平均剩余期限方面，样本银行近年来平均剩余期限有所上行，定制型基金由于封闭运作特性，在剩余期限策略上较为灵活，整体呈现上升趋势。 发言人问：针对近期关于银行压降SPV的相关传言，目前样本银行的广义SPV投资情况如何？发言人答：根据目前的数据，截至2024年6月末，国有行将基金SDV的比重加起来仅占0.62%，整体来看，样本银行中广义SPV投资情况并不高。至于具体的监管要求和银行内部执行情况，还需要进一步关注后续的发展和公告。 发言人问：国有行和城商行、股份行在债券投资方面的占比情况是怎样的？ 发言人答：国有行的40债券占比可能较高，而城商行和股份行的基金投资以及SPV的投资占比相对较高。具体来说，截至2024年6月末，城商行工业CDP的占比达到9.6%，股份行占比为6.7%，远高于监管要求的警戒水平。 发言人问：按照传言中的监管标准，各类银行需要压降的规模是多少？ 发言人答：根据传言中的监管标准，国有行需压降到5%，其他行压降到2.5%。四类银行分别需要压价0.41、 1.67、2.63和0.15万亿元，其中股份行和城商行的压降规模较大。 发言人问：哪些银行的广义SPV占比超过监管要求标准线？ 发言人答：广义SPV占比在10%以上的上市银行中，城商行占据较大比例，而股份行中如兴业、渤海银行SPV占比可能较高。另外，江苏银行和苏州银行的基金投资比重较高，达到近10%，且这些银行对基金免税收入依赖程度高，若需压降基金规模，将对其盈利能力构成一定冲击。 发言人问：目前全市场口径下银行广义SPV投资情况如何？ 发言人答：截至六月末，银行广义SPV总投资约为13.7万亿元，在监管要求下，需要合计压降约5.87万亿元，其中城商行占比为4.39万亿元。 发言人问：监管要求银行压降SDD规模的主要考虑有哪些？ 发言人答：监管主要出于六方面考虑：一是为了金融高质量发展，防止委外投资过度依赖挤占信贷资源；二是抑制资金套利行为，尤其是利用基金免税进行监管套利；三是提升宏观调节效能，避免委外投资增加影响信贷资源向实体传导效率；四是穿透底层资产，减少监管盲区；五是强化银行自身金融投资能力，提高利率风险管理及债券交易能力；六是警惕基金投资策略可能带来的净值波动和利率风险传染至表内。 发言人问：江浙地区银行受此次监管影响的具体规模是多少？ 发言人答：对于江浙地区的银行，按照上述监管标准，需要压降规模约