展望2025系列美元通胀降息黄金20241201

展望2025系列-美元、通胀、降息、黄金20241201_导读 2024年12月01日20:22 关键词 美元美债利率通胀降息黄金特朗普联储欧元日元英镑美国经济货币政策关税就业住房核心服务通胀劳动市场鲍威尔人民币汇率 全文摘要 2025年经济展望聚焦美元、美债、利率、通胀、降息与黄金。大选后，美元指数一度飙升至108后回落，市场预期特朗普回归可能引发减税、放松监管，刺激经济增长与通胀，导致对联储降息的担忧，推高美元。预测短期内美元或走弱，影响全球经济及政策，特别是中国的财政与货币政策空间，进而波及经济增长与市场情绪。 展望2025系列-美元、通胀、降息、黄金20241201_导读 2024年12月01日20:22 关键词 美元美债利率通胀降息黄金特朗普联储欧元日元英镑美国经济货币政策关税就业住房核心服务通胀劳动市场鲍威尔人民币汇率 全文摘要 2025年经济展望聚焦美元、美债、利率、通胀、降息与黄金。大选后，美元指数一度飙升至108后回落，市场预期特朗普回归可能引发减税、放松监管，刺激经济增长与通胀，导致对联储降息的担忧，推高美元。预测短期内美元或走弱，影响全球经济及政策，特别是中国的财政与货币政策空间，进而波及经济增长与市场情绪。讨论了美国通胀走向、黄金市场表现及联储货币政策方向，强调这些因素共同作用下，全球金融市场将面临复杂波动。 章节速览 ●00:00美元指数短期走强分析 宋雪涛指出，美元指数在大选后走强，最高升至108后回落，原因是市场对特朗普可能回归及其经济政策预期的 反应。这些政策预期包括减税、放松监管，以及可能的高通胀和难以降息，使得美元指数短期内走强。特朗普政府的不确定性也吸引部分资金流入美国，寻求避险。 ●02:55川普时期美元走势分析与未来展望 分析了2016年川普当选后美元走势，指出其在初期因市场对政策不确定性的反应而走强，但随后因政策实际执行情况与市场预期不符而走弱。预计Tom刚上台后，由于政策的不确定性，可能导致美元继续走弱。讨论了2016年到2017年美元走势作为参考，认为当前市场对政策预期与实际执行间的差异可能预示着美元贬值趋势的延续。 ●06:22政策矛盾对经济的影响分析 讨论了政策间的矛盾对经济可能产生的负面影响。包括关税政策与减税政策的冲突可能导致生产效率未提升，反而引起通胀上升，这又与低利率政策相悖。同时，减赤字措施可能引发需求下降，而减税和放松监管以及提高关税虽意图提振经济，但能否完全抵消需求下降仍是问题。此外，美元优先和加密货币作为储备货币的政策与缩小贸易逆差的目标存在冲突。整体上，这些政策的自相矛盾可能导致市场预期与现实出现差异，进而影响美元走势。 ●09:43美元指数走弱的三大原因分析 美元指数的波动受到多种因素影响。首先，全球经济复苏不均衡，特别是欧洲和日本经济的疲软，使美元相对于这些经济体的货币显得强势，但这并非长久之计。其次，欧洲经济因俄乌战争受到能源危机的严重影响，经济增长乏力，这可能促使美元指数在未来走弱。再者，美国联邦储备系统的政策变动也对美元指数有重大影响，市场预期美联储可能调整政策以应对经济和通胀状况。综合来看，尽管存在不确定性，但美元指数有走弱趋势，这将对全球金融市场产生广泛影响，包括人民币汇率、中国财政政策及市场情绪等。 ●14:48通胀回升挑战美国经济稳定 讨论了美国通胀问题的复杂性，指出尽管之前预期通胀问题已解决，但实际通胀水平持续上升，对经济构成挑战。核心CPI和CTI的持续增长表明通胀不仅没有回落，反而可能继续上升至3.5%至4%区间。住房通胀因房价支撑和租金上升而显著，劳动力市场紧缩也推高了服务类通胀。未来政策需在稳定就业与抑制通胀之间寻找平衡，同时考虑经济中非贸易部门的通胀压力。短期内通胀可能先降后升，对经济政策制定构成考验。 ●20:30短期通胀先下后上原因分析 短期内通胀可能先降后升，原因包括：政府削减低效支出以提高效率，可能减少公务员就业并影响通胀；能源政策调整，如放宽油气钻探，预期能降低油价，进而影响通胀；以及去年高基数效应导致的前期通胀数据较高。此外，预期的减税政策虽为长期经济增长动力，但实际影响可能要到明年年底或后年初才显现，进一步推高通胀预期。 ●24:34美国关税政策可能带来的通胀影响 讨论了美国可能采取的关税政策，包括对盟友加征关税以保护国内产业，同时尝试通过行政手段而不是国会立法来实施。这种政策可能引起贸易伙伴的反感，但也被视作调节贸易差额的手段。关税的实施可能不是立即全面加征，而是通过威胁和谈判来调整，最终影响通胀的时间和程度可能与市场预期不同。此外，美联储的货币政策，特别是如果明年出现降息，也可能影响通胀趋势。 ●27:26预测美联储明年可能的利率调整 分析了影响美联储政策决策的几个关键因素，包括通胀稳定、油价下降、政府支出减少对经济的压力、非法移民问题处理的难度、以及可能的经济压力和市场波动，这些因素共同构成了鲍威尔考虑降息的背景。讨论了降息的可能动机与条件，以及下半年降息理由可能消失，通胀回升后，联储可能转为加息的预期。此外，还提到了美联储政策变化对中国货币政策的潜在影响。 ●30:13全球经济与金融市场动态分析 讨论了货币政策与财政政策的相互作用，尤其是美国联邦储备系统（联储）政策对汇率和黄金市场的影响。分析了联储降息后可能转为加息的预期及其对汇率压力和政策窗口期的影响。指出黄金市场情绪高涨可能导致价格下跌，强调黄金作为一种特殊资产，其价格波动受多种因素影响，包括地缘政治和货币信用体系。探讨了美元与黄金走势的相关性，以及赤字货币化对货币信用的长期影响。 ●35:08美元信用危机及黄金作为避险资产的上涨 2022年后，美元对黄金的定价持续走高，主要由两因素驱动：一是美国财政纪律的缺失，二是美元结算体系的不 稳定，特别是美国冻结俄罗斯海外美元资产的行动加剧了美元地位的担忧。美国的财政赤字政策和债务管理方式，以及可能的债务违约威胁，削弱了美元信用。同时，全球去美元化的趋势增强，部分国家减少对美国债务的依赖，寻求多元化支付手段，这不仅反映了对美国保护主义政策的不满，也对美元地位构成挑战。在这一背景下，黄金作为避险资产的需求增加，预示着美元地位的长期不确定性，黄金的上涨趋势可能仍未见顶。 ●39:22黄金与AI趋势对经济的影响分析 讨论了黄金价格走势可能受到AI技术发展及美国政策影响。分析认为，如果AI成功提升生产效率，可能削弱对黄金作为避险资产的需求。同时，讨论了美元、美国通胀预期以及政治因素对黄金价格的影响，强调了世界金融秩序变化对黄金市场的潜在支持作用。 问答回顾 发言人问：在大选之后，美元指数出现了怎样的变化，以及美元走强的短期原因是什么？美元走强的第二个原因是什么？ 发言人答：大选之后，美元指数从约103的位置一路上涨至108，之后有所回落到105至106之间。美元走强的短期原因主要与市场对于特朗普回归可能带来的经济政策预期有关，特别是减税和放松监管被预期将刺激美国经济，从而推升了美元指数。第二个原因是与通胀和降息预期有关。由于美国在大选前通胀出现反弹和粘性，市场预期特朗普回归后可能导致更高水平的通胀，因为其政策如限制移民、加关税及减税等可能影响供需两端，进而推升通胀反弹。这使得联储降息变得更为困难，从而也支撑了美元走强。 发言人问：不确定性如何影响美元指数短期走强？ 发言人答：不确定性增大是美元指数短期走强的另一个原因。特朗普上台后的政策方向和速度存在很大不确定性，比如关税政策何时实施、行政令手段推行新政等，这些都导致市场可预测窗口期缩短，资金因此回流至相对安全的美国市场。 发言人问：从2016年川普当选的情况来看，美元走势如何？ 发言人答：2016年川普当选后，美元起初因市场对其减税、放松监管等政策预期而走强，但在经济复苏进程中叠加了当时的一致预期，强势美元逐渐退化。到了2017年，美元呈现趋势性走弱，全年累计贬值约10.3%，直至年底美元指数跌至90水平附近。 发言人问：当前情况下，美元未来的走势可能是什么样的？ 发言人答：参考2016年至2017年的走势，结合川普总统任期初期的政策不确定性，以及其政策之间可能存在矛盾的情况，例如关税政策与减税政策之间的冲突，减赤字与释放劳动力供给和压缩支出导致的需求下降之间的矛盾，以及力推美元优先与缩小贸易逆差目标之间的矛盾，未来美元可能会走弱。当市场意识到政策的实际效果可 能并不像之前想象那样时，强美元预期可能会与现实产生差异。发言人问：美元指数走弱的第二个可能原因是什么？ 发言人答：第二个可能原因是欧洲经济在拜登政府下台、共和党政府回归后可能会有所恢复。欧洲经济受到俄乌战争后能源供应、价格及地缘政治威胁的影响，目前处于较弱状态。若能实现停战，将有利于欧洲经济恢复，减少能源压力，并可能带动投资和资本开支增加，从而导致美元指数走弱。 发言人问：联储对未来政策方向的看法如何？ 发言人答：市场对于联储12月份会议的预期是五五开，但预计联储可能不会立即采取行动，而是观察明年上半年的情况。鉴于目前通胀反弹，联储可能会选择等待，避免过快降息。明年联储有可能会继续降息，但由于就业市场稳定，通胀粘性仍存，这将影响其决策。此外，川普回归可能会导致政策上的献礼行为，也可能为美元走弱提供机会。 发言人问：明年通胀形势如何？ 发言人答：明年通胀存在粘性，实际通胀率并未如预期般回落至2%以下，而是保持在3%至3.5%甚至可能更高。从具体分项来看，服务通胀尤其是住房通胀较强，住房价格并未因高利率而显著下跌，反而受益于财富效应支撑，以及劳动力市场供求平衡导致的核心服务通胀强劲。特朗普可能通过加税和限制移民进一步推高通胀。因此，明年通胀形势严峻，可能抑制美联储持续降息。 发言人问：美国当前的通胀问题是否主要与非贸易部门有关，例如服务业、住房等？对于明年美国通胀的走势，您认为会如何变化？ 发言人答：是的，当前美国的通胀问题主要集中在非贸易部门，如公司、服务业和住房等领域，这些并非通过加关税能够解决的。川普总统将继续限制移民，尤其是非法移民，这会对不可抗力部分公司的通胀，特别是低金融服务业产生提升压力，进一步加剧美国的通胀和滞胀现象。明年美国通胀可能先出现下再上。虽然通胀目前存在粘性并难以降低，但预计政策调整需要2到3年的时间才能见效。短期内，由于削减政府支出、减少低效率和意识形态性支出，以及放宽油气钻探牌照等收缩政策，可能会对油价产生向下压力，从而影响通胀。此外，高基数效应也会导致前高后低的通胀走势。 发言人问：关税政策对明年通胀的影响如何？鲍威尔主席的货币政策立场是否会影响明年通胀走势？发言人答：关税方面，虽然理论上可以作为调控工具，但实际操作中需要通过国会立法，存在一定的不确定性。市场普遍预期会立即实施高关税政策，但实际上可能会采取更为渐进的方式，通过行政令或国家紧急状态等方式逐步调整，并根据谈判和调查结果来决定是否加征关税，这将使得关税对通胀的影响延迟且复杂化。明年上半年鲍威尔主席可能会因政治压力而降息，这可能导致下半年通胀回升。因此，明年通胀走势可能表现为先下降后上升，且降息的情况也可能变为先降后降。这些因素综合起来，可能导致明年美国通胀呈现出一个中枢较高水平上的先下再上的节奏变化。 发言人问：减税政策会对明年通胀产生何种影响？ 发言人答：减税政策是明年会优先考虑并实施的措施之一，但由于立法程序耗时较长，大概率会在下半年甚至年底、年初开始发挥经济刺激作用，从而呈现先经济后通胀的走势。 发言人问：鲍威尔是否会在明年上半年降息，以及他降息的理由是什么？联储若停止降息甚至考虑加息，会对我国产生何种影响？ 发言人答：明年上半年，由于通胀企稳或回落、油价下降、基数较高以及可能存在的收缩性政策影响经济（如非法移民问题导致劳动供给减少），鲍威尔可能会抓住机会降息，以避免经济衰退和美股大幅下跌。此外，川普的政治压力也可能促使鲍威尔采取降息行动。不过，到下半年，随着减税效应、监管放松以及关税带来的通胀压力显现，降息理