北交所策略专题报告：深圳及北京金融办加速推动并购重组，北交所现多单并购

北交所策略专题报告 2024年12月01日 深圳及北京金融办加速推动并购重组，北交所现多单并购 北交所研究团队 ——北交所策略专题报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 周专题：深圳/北京推动并购重组，“并购六条”后北交所现多单并购案例2024年11月27日，深圳市委金融办就《深圳市推动并购重组高质量发展的行动方案（2025-2027）（公开征求意见稿）》。意见指出，目标到2027年底，推动 深圳境内外上市公司质量全面提升、总市值突破15万亿元；推动并购重组市场持续活跃，完成并购重组项目总数量突破100单、交易总价值突破300亿元，形成一批优秀并购重组案例，发挥示范引领作用，助力深圳打造有重要影响力的创 新资本形成中心。同日，北京证监局与北京市委金融办联合举办北京辖区并购 重组座谈会。本次座谈会圆满实现了三个目标。一是搭建对接平台。二是互学互 鉴经验。三是引导规范交易。对于北交所的上市公司而言，政策层面的积极作为 对于推动公司并购活动具有良好的促进作用。本周（2024.11.25-2024.11.29）北交所相关并购重组公告包括：五新隧装：公司拟以发行股份并支付现金方式购买湖南中铁五新重工有限公司股东所持有的五新重工100%股权、兴中科技股东所持有的兴中科技100%股权，并配套募集资金。科润智控：公司于近期通过竞拍 相关研究报告 并最终以3,251.72万元的成交价成功收购创业德力49%股权，并与湖南德力电 力建设集团有限公司签署了《产权交易合同》。东和新材：公司签订《关于海城 《积极开拓动力电池企业端客户市场，重点推广大功率—北交所信息更新》-2024.11.29 《进口替代+外销拓展双驱动，Q1-3实现归母净利润1.22亿元—北交所信息更新》-2024.11.27 《募投带来航空领域产能，1-7月新增订单增长超过20%—北交所信息更新》-2024.11.26 海鸣矿业有限责任公司股权转让意向协议之终止协议》。 周观点：北交所震荡下滑，高波动性需要关注，过高估值公司需注意 回归到市场情况来看，本周北交所市场迎来震荡下滑，北证50指数周五收盘 1,282.50点。截至2024年11月29日，共计129家企业PETTM超过45X，占比50.00%，其中44家企业PETTM超过105X，占比17.05%；此外，依旧有51家北交所企业PETTM处于0-30X，占比19.77%。与本轮北证50低点2024年9月13日相比，企业PETTM在0-15X的企业数量减少了73家，PETTM超过 45X的企业数量增长了111家，其中PETTM超过90X的企业增长了42家。短期来看快速上涨后的震荡波动风险需要关注。但中长期来看，我们依然受益北交所市场部分公司的配置价值，尤其是业绩稳定且估值处于合理较低水平公司或具备稀缺性标的。 北交所市场表现：本周北证50指数震荡下滑，PETTM54.82X 从估值角度看，北证A股、科创板、创业板整体PE估值有所增长，科创板整体 PE估值从49.95X增长到51.62X，创业板整体PE由36.23X增长到37.39X，北证A股整体PE由42.85X增长到43.30X。从流动性表现来看，北证A股本周日均换手率有所下滑，达11.91%(-1.66pcts)。从指数来看，北证50指数报1,282.50 点，较上周下滑1.03%，PETTM为54.82X。 北交所IPO审核一览：本周1家注册，1家公司过会，2家终止上市 2024年11月25日-2024年11月29日更新信息：林泰新材更新审核状态至已注册；瑞尔竞达、珠海鸿瑞更新审核状态至终止；5家公司更新审核状态至已问询；宏海科技更新审核状态至已过会；开发科技2024年12月6日上会。 风险提示：政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观环境风险。 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所策略专题报告 目录 1、周观点：深圳/北京推动并购重组，北交所高波动3 2、北交所市场表现：本周北证50指数震荡下滑11 3、北交所上市情况：2024年新上市公司首日涨幅均值202%13 4、北交所IPO审核一览：本周1家公司过会，2家公司终止16 5、风险提示17 图表目录 图1：北交所较多公司在手现金充沛，有利于把握并购机遇（单位：家）6 图2：从估值角度看，部分北交所企业估值偏高（家）10 图3：本周北证A股整体PE估值增长到43.30X11 图4：北证A股本周日均成交额335.40亿元（-17.63%）11 图5：北证A股本周日均换手率11.91%(-1.66pcts)11 图6：北证50指数PETTM54.82X12 图7：北证50指数报1,282.50点，周涨幅-1.03%12 图8：主要指数多数出现增长12 图9：2023年初至今97家上市企业的发行市盈率均值为16.54X15 图10：2023年初至今97家上市企业的首日涨跌幅均值为86.83%，首日涨跌幅中值为39.13%16 表1：2024年并购重组相关政策3 表2：《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》具体内容5 表3：北交所公司并购目的以产业协同为主6 表4：北交所并购初露头角8 表5：业绩稳定且估值处于合理较低水平或具备稀缺性标的9 表6：2023年1月1日到2024年11月29日北交所共有97家企业新发上市13 表7：本周1家公司注册，1家公司过会，2家公司终止16 1、周观点：深圳/北京推动并购重组，北交所高波动 2024年11月27日，深圳市委金融办就《深圳市推动并购重组高质量发展的行动方案（2025-2027）（公开征求意见稿）》。意见指出，目标到2027年底，推动深圳境内外上市公司质量全面提升、总市值突破15万亿元；推动并购重组市场持续活跃，完成并购重组项目总数量突破100单、交易总价值突破300亿元，形成一批优秀并购重组案例，发挥示范引领作用，助力深圳打造有重要影响力的创新资本形成中心。 行业方面，包括鼓励聚焦新质生产力的“硬科技”“三创四新”属性尤其是集成电路、人工智能、生物医药等重点产业以及新赛道和未来产业领域，拥有自主知识产权、突破关键核心技术，能够解决“卡脖子”问题的科技型上市公司，通过并购重组持续做大做强。 深圳此次发布并购重组行动方案，成为“并购六条”发布以来，地方首次披露并购重组政策全文。这标志着地方层面对于并购重组政策的具体落实和支持。 同日，北京证监局与北京市委金融办联合举办北京辖区并购重组座谈会。本次座谈会圆满实现了三个目标。一是搭建对接平台。二是互学互鉴经验。三是引导规范交易。 并购重组是支持经济转型升级、实现经济高质量发展的重要市场工具，“并购六条”的发布将进一步激发并购重组市场活力，强化并购重组资源配置功能，发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用。 此外，上海市政府常务会议，原则同意《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》，并指出，并购重组是提高上市公司质量、培育龙头企业的重要方式。 并购重组是企业优化资源配置、实现价值发现与价值创造的重要手段。并购重组交易质效的提升，离不开高效精准的监管。2024年以来，并购重组相关政策透露的方向为：（1）政策倾向于激励上市公司集中精力于核心业务，并进行行业内的并购活动；（2）以行业内的领军企业作为并购的先锋力量，尤其支持创新型和创业型企业通过并购实现资源整合；（3）政策在估值和盈利能力方面展现出更大的灵活性致力于优化并简化小规模并购的审核流程；（4）鼓励通过发行定向可转债来进行并购支付，并探索实施股份对价的分期付款方式。这些政策方向体现了监管机构促进市场活力、支持企业创新及增强市场效率的意图。 日期政策/事件并购重组相关内容 表1：2024年并购重组相关政策 2024.2.5 证监会召开支持上市公司并购重组座谈会 （1）提高对重组估值的包容性，支持交易双方在市场化协商的基础上合理确定交易作价 （2）坚持分类监管，对采用基于未来收益预期等评估方法的大股东注资型重组要求设置业绩承诺，其他类型重组的交易双方可自主协商是否约定业绩承诺 （3）研究对头部大市值公司重组实施“快速审核”，支持行业龙头企业高效并购优质资产。进一步优化重组“小额快速”审核机制 （4）支持“两创”公司并购处于同行业或上下游、与主营业务具有协同效应的优质标的，增强上市公司“硬科技”“三创四新”属性 （5）支持上市公司（包括非同一控制下的上市公司）之间的吸收合并，进一步拓宽多元化退出渠道 2024.3.15证监会发布鼓励上市公司综合运用股份、现金、定向可转债等工具实施并购重组、注入优质资产。引导交易各方在 日期政策/事件并购重组相关内容 2024.4.4 2024.4.12 《关于加强上市公司监管的意见（试行）》国务院发布 《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》 证监会发布 《关于严格执行退市制度的 市场化协商基础上合理确定交易作价。支持上市公司之间吸收合并。优化重组“小额快速”审核机制，研究对优质大市值公司重组快速审核。加强对重组上市监管力度，进一步削减“壳”价值。 （1）鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量 （2）完善吸收合并等政策规定，鼓励引导头部公司立足主业加大对产业链上市公司的整合力度 （3）进一步削减“壳”资源价值。加强并购重组监管，强化主业相关性，严把注入资产质量关，加大对“借壳上市”的监管力度，精准打击各类违规“保壳”行为 （1）以优质头部公司为“主力军”，推动上市公司之间吸收合并； （2）以产业并购为主线，支持非同一控制下上市公司之间实施同行业、上下游市场化吸收合并； 意见》证监会发布 《资本市场服 推动科技型企业高效实施并购重组。持续深化并购重组市场化改革，制定定向可转债重组规则，优化小 2024.4.19 务科技企业高水平发展的十 额快速审核机制，适当提高轻资产科技型企业重组估值包容性，支持科技型企业综合运用股份、定向可 转债、现金等各类支付工具实施重组，助力科技型企业提质增效、做优做强。 六项措施》证监会发布 （1）支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，提升产业协同效应 《关于深化科 创板改革服 （2）适当提高科创板上市公司并购重组估值包容性，支持科创板上市公司着眼于增强持续经营能力， 收购优质未盈利“硬科技”企业 2024.6.19 务科技创新和新质生产力发 （3）丰富支付工具，鼓励综合运用股份、现金、定向可转债等方式实施并购重组，开展股份对价分期 支付研究 展的八条措 （4）支持科创板上市公司聚焦做优做强主业开展吸收合并 施》 （5）鼓励证券公司积极开展并购重组业务，提升专业服务能力 （1）支持上市公司向新质生产力方向转型升级 （3）完善吸收合并相关政策，打通投资者适当性要求等跨板块吸收合并的“堵点”。 2024.9.24 证监会发布 《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》 （2）鼓励上市公司加强产业整合 （3）进一步提高监管包容度 （4）提升重组市场交易效率 （5）提升中介机构服务水平 （6）依法加强监管 资料来源：国务院、证监会、开源证券研究所 新“国九条”对活跃并购重组市场做出重要部署，为进一步激发并购重组活力，2024年9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（下称《意见》或“并购六条”），针对当前并购重组市场存在的问题提出了一系列针对性的举措，既体现了政策的包容性，又兼顾市场的稳定性。具体来看，证监会将积极支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业发展进行并购，包括开展区域转型升级等目标的跨行业并购，以及有助于补链强链、提升关键技术水平的未盈利资产收购。为活跃并购重组市场，证监会将建立重组简易审核机制，对符合条件的上市公司重组大幅简化审核流程，缩短审核时限，提高审核效率。 要点主要内容 表2：《关于深化上市公司并购重组市场改革