生猪：远月反套趋势渐显

期货研究 二〇 二2024年12月01日 四年度 生猪：远月反套趋势渐显 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com 国吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao023978@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期（1）本周市场回顾（11.25-12.1） 货 研现货市场，生猪价格震荡运行。河南20KG仔猪价格34.3元/公斤（上周35元/公斤），本周河南生 究猪价格16.22元/公斤（上周16.17元/公斤），全国50KG二元母猪价格1626元/头（上周1626元/ 所头）。供应端，集团周内增量明显，散户及二次育肥出栏积极性略有提升，供应相对宽松；需求端，温度下降幅度较大，下游承接力逐步增长，宰量继续提升。根据卓创资讯数据，本周全国出栏平均体重 125.92KG（上周125.97KG），出栏均重环比下降0.04%。 期货市场，生猪期货价格弱势震荡。本周生猪期货LH2501合约最高价为15670元/吨，最低价为 15040元/吨，收盘价为15075元/吨（上周同期15545元/吨）。基差方面，LH2501合约基差为1145元 /吨（上周同期625元/吨）。 （2）下周市场展望（12.2-12.8） 生猪现货价格震荡运行。11月日均出栏环比增加，月初及中旬集团惜售，散户及二育积极出栏，下旬气温下降后，集团增量释放，需求承接力较好，现货价格呈现震荡调整。从供应角度来看，11月日均出栏计划增加，当前价格给出集团较高养殖利润，主动压栏意愿较低，下旬恢复较高出栏量，10月二育及压栏猪只已有部分于11月中上旬释放，下旬肥标价差走扩，但是散户及二育认卖度先低后高。从需求角度来看，11月季节性消费明显提升，温度持续下降后刺激消费中枢回升，宰量逐步创新高，且市场对肥猪需求增加，冻品消费也随之增加。从驱动角度来看，当前肥标价差再度走扩，散户及二育抛售积极性再度转弱，集团出栏积极性维持左移。综合来看，11月集团日均出栏计划增加，且下旬加量有望完成计划，12月日均出栏增量相对有限。 期货市场部分，LH2501合约价格11月29日收于15075元/吨，周末现货价格弱势运行，降温后需求兑现幅度较高，然而，集团及社会猪均顺势出栏，供需双增，价格维持区间震荡，由于春节前存在较大幅度的降重预期，现阶段体重未明显转降，导致盘面交易弱预期；10月以来，仔猪价格淡季逆势大涨，且新生仔猪数持平，伴随温度快速下降，冬季仔猪死亡率提升，仔猪供应边际拐点或现，对应2025年4-5月标猪供应拐点，3-7及5-9反套趋势渐显，注意止盈止损。短期LH2501合约支撑位14500元/吨，压力位16500元/吨。 风险点：宏观环境，二次育肥 目录 1.行情数据3 2.基差与月差3 3.供给3 4.价格4 5.需求6 （正文） 1.行情数据 2.基差与月差 图1：基差图2：月差 资料来源：WIND，国泰君安期货研究资料来源：WIND，国泰君安期货研究 本周基差1145元/吨；LH2501-LH2503月差1550元/吨。 3.供给 图3：全国小猪存栏情况图4：能繁存栏情况 资料来源：涌益，国泰君安期货研究资料来源：农业部，国泰君安期货研究 图5：生猪出栏均重图6：全国生猪出栏量 资料来源：卓创，国泰君安期货研究资料来源：涌益，国泰君安期货研究 本周均重为125.92KG（上周125.97KG）。 图5：月度猪肉产量情况图6：月度猪肉进口情况 资料来源：卓创，国泰君安期货研究资料来源：卓创，国泰君安期货研究 9月猪肉产量492万吨，环比上升14.4%；9月猪肉进口10.3万吨，环比上升10.87%。 4.价格 图7：河南生猪价格走势图8：山东生猪价格走势 资料来源：WIND，国泰君安期货研究资料来源：WIND，国泰君安期货研究 图9：全国猪肉批发价均价图10：全国母猪均价走势 资料来源：卓创，国泰君安期货研究资料来源：涌益，国泰君安期货研究 图13：仔猪价格走势图14：猪粮比走势 资料来源：WIND，国泰君安期货研究资料来源：WIND，国泰君安期货研究 图15：跨区价差走势图16：跨区价差走势 资料来源：WIND，国泰君安期货研究资料来源：WIND，国泰君安期货研究 图17：跨区价差走势图18：跨区价差走势 资料来源：WIND，国泰君安期货研究资料来源：WIND，国泰君安期货研究 图19：屠宰毛利图20：肥标价差 资料来源：卓创，国泰君安期货研究资料来源：涌益，国泰君安期货研究 5.需求 图21：白条猪肉周度鲜销率图22：屠宰企业日度屠宰量 资料来源：卓创，国泰君安期货研究资料来源：卓创，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 请务必阅读正文之后的免责条款部分