煤炭开采行业跟踪周报：封航导致库存攀升，大范围降温促煤价企稳反弹

煤炭开采行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·煤炭开采 封航导致库存攀升，大范围降温促煤价企稳反弹 增持（维持） 行业近况 本周（11月25日至11月29日）港口动力煤现货价环比下跌6元/吨， 报收818元/吨。 供给端，本周环渤海四港区日均调入量180.90万吨，环比上周减少12.64 万吨，降幅6.53%。本周煤炭供应稳中有降，港口主要受天气影响调入 2024年11月30日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 证券分析师米宇 执业证书：S0600524110004 miy@dwzq.com.cn 行业走势 量有所减少，煤矿供应由于寒潮天气部分线路运输受阻，叠加部分煤矿煤炭开采沪深300 由于月底完成生产任务检修停产，供应有限。 需求端，本周环渤海四港区日均调出量152.90万吨，环比上周减少27.84 万吨，降幅15.47%；日均锚地船舶77艘，环比上周增加22艘，增幅 41%。库存端，环渤海四港区库存3108.80万吨，环比上周增加185.40万吨，增幅6.34%。港口库存和船舶数量攀升，主要是受近期大风天气影响、长时间封航导致；随着华东地区大范围降温，最终电厂日耗持续增长，需求改善有利于煤价企稳。 我们分析认为：煤炭价格在9-10月淡季未出现大跌，进入10月下旬开始陆续进入传统旺季，即便经济如前期低迷，旺季煤价仍旧上涨动能较强。且国际标准煤煤价上涨至153美元，对标国内5500大卡动力煤约 930元/吨左右水平。当前国内煤价820元左右，上涨动能较强。再者，经济刺激政策出台，将提高市场对宏观经济企稳乃至复苏预期，有利于总需求恢复，煤炭供给紧缺逻辑加强，煤价企稳上涨动能持续加强。 估值与建议： 仍旧关注保险资金增量；保费收入维持正增长，且向头部保险集中。固收类资产荒依旧，叠加红利资产已经高位，所以关注权益配置变化，预期更青睐于资源股。 核心推荐动力煤弹性标的。弹性依次产地自西向东标的，且低估值标的：广汇能源、昊华能源。 风险提示：下游需求不及预期；保供力度强于预期，煤价大幅下跌。 22% 18% 14% 10% 6% 2% -2% -6% -10% 2023/11/302024/3/302024/7/292024/11/27 相关研究 《环渤海港口库存高企煤价承压，亟 待需求反弹》 2024-11-17 《铁路部门积极组织煤炭拉运，港口库存累积》 2024-11-10 1/10 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾4 2.产地动力煤价格稳中有跌5 3.产地炼焦煤价格稳中有跌6 4.国际原油、天然气价格环比下跌7 5.环渤海四港区库存环比上升7 6.国内海运费环比上涨8 7.周观点9 8.风险提示9 2/10 东吴证券研究所 图表目录 图1：上证综指及煤炭指数表现4 图2：本周涨跌幅前�公司（%）4 图3：本周涨跌幅后�公司（%）4 图4：产地动力煤价格（元/吨）5 图5：港口动力煤价格（元/吨）5 图6：动力煤指数价格（元/吨）6 图7：国际动力煤价格（美元/吨）6 图8：产地炼焦煤价格（元/吨）6 图9：国际炼焦煤价格（美元/吨，元/吨）6 图10：布伦特原油价格（美元/桶）7 图11：国际天然气与煤价对比（美元/百万英热）7 图12：环渤海四港区调入量（万吨）7 图13：环渤海四港区调出量（万吨）7 图14：环渤海四港区锚地船舶（艘）8 图15：环渤海四港区煤炭ma7库存（万吨）8 图16：国内主要航线平均海运费（元/吨）8 3/10 1.本周行情回顾 上证指数本周（11月25日至11月29日）报收3326.46点，较上周上涨59.26点，涨幅1.81%。成交金额为2.90万亿元，较上周减少0.46万亿元，降幅13.63%。煤炭板块本周指数报收2867.41点，较上周下跌0.45点，跌幅0.02%。成交金额为377.66亿元，较上周减少254.72亿元，降幅40.28%。 图1：上证综指及煤炭指数表现 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2015-112016-112017-112018-112019-112020-112021-112022-112023-112024-11 上证综指 数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前�的公司为安源煤业（+5.60%）、淮河能源（+5.18%）、平煤股份（+4.43%）、大有能源（+2.21%）、新集能源（+2.15%）。本周跌幅前�的公司为兖 矿能源（-3.25%）、广汇能源（-2.70%）、郑州煤电（-2.38%）、中煤能源（-2.27%）、淮北矿业（-2.02%）。 图2：本周涨跌幅前�公司（%）图3：本周涨跌幅后�公司（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 4/10 东吴证券研究所 2.产地动力煤价格稳中有跌 产地动力煤价格稳中有跌：截至11月29日，大同南郊5500大卡动力煤车板含税 价环比下跌6元/吨，报收694元/吨；截至11月29日，内蒙古赤峰4000大卡动力煤车 板含税价环比持平，报收410元/吨；截至11月29日，兖州6000大卡动力块煤车板含 税价环比下跌50元/吨，报收1110元/吨。 港口动力煤价格环比下跌：截至11月29日，秦皇岛港口5500大卡动力煤平仓价 环比下跌6元/吨，报收818元/吨。 图4：产地动力煤价格（元/吨）图5：港口动力煤价格（元/吨） 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2020-112021-112022-112023-112024-11 大同南郊Q5500车板价 内蒙古赤峰4000大卡烟煤出厂价兖州6000大卡动力块煤车板价 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2020-112021-112022-112023-112024-11 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 动力煤价格指数环比下跌：截至11月27日，环渤海地区动力煤价格指数环比下跌 1元/吨，报收712元/吨；截至11月29日，CCTD秦皇岛港发热量5500大卡动力煤价 格指数环比下跌2元/吨，报收722元/吨。 国际动力煤价格指数稳中有跌：截至11月22日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比下跌1.52美元/吨，报收139.45美元/吨；截至11月22日，南非理查德RB煤炭价格指数环比持平，报收109.00美元/吨；截至11月22日，欧洲三港ARA煤炭价格指数环比持平，报收119.25美元/吨。 5/10 东吴证券研究所 图6：动力煤指数价格（元/吨）图7：国际动力煤价格（美元/吨） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2020-112021-112022-112023-112024-11 澳洲NEWCIndex南非查理德RBIndex欧洲ARA 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.产地炼焦煤价格稳中有跌 产地炼焦煤价格稳中有跌：截至11月15日，山西古交2号焦煤坑口含税价环比持 平，报收810元/吨；截至11月15日，河北唐山焦精煤车板价环比下跌30元/吨，报收 1750元/吨。 国际炼焦煤价格环比下跌：截至11月15日，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比下跌1美元/吨，报价220美元/吨；截至11月15日，澳洲产主焦煤京唐港库提 价环比下跌10元/吨，报价1640元/吨。 图8：产地炼焦煤价格（元/吨）图9：国际炼焦煤价格（美元/吨，元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2020/112021/112022/112023/112024/11 峰景矿硬焦煤中国到岸 澳洲产主焦煤京唐港库提价-右轴 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 6/10 东吴证券研究所 4.国际原油、天然气价格环比下跌 布伦特原油期货价格环比下跌：截至11月29日，布伦特原油期货结算价环比下跌 2.23美元/桶至72.94美元/桶，跌幅2.97%。 荷兰TTF天然气价格环比下跌：截至11月29日，荷兰TTF天然气价格环比下跌 0.32美元/百万英热至14.41美元/百万英热，跌幅2.19%。 图10：布伦特原油价格（美元/桶）图11：国际天然气与煤价对比（美元/百万英热） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 5.环渤海四港区库存环比上升 环渤海四港区煤炭调入量、调出量减少：截至11月29日，环渤海四港区日均调入量180.90万吨，环比上周减少12.64万吨，降幅6.53%；截至11月29日，日均调出量 152.09万吨，环比上周减少27.84万吨，降幅15.47%。 图12：环渤海四港区调入量（万吨）图13：环渤海四港区调出量（万吨） 230 210 190 170 150 130 110 90 70 50 01-0302-0303-0304-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0312-03 2020年调入2021年调入2022年调入2023年调入2024年调入 250 230 210 190 170 150 130 110 90 70 50 01-0302-0303-0304-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0312-03 2020年调出2021年调出2022年调出2023年调出2024年调出 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所 7/10 东吴证券研究所 环渤海四港区锚地船舶数量环比上升：截至11月29日，当周环渤海四港区日均锚地船舶共77艘，环比上周增加22艘，增幅41%。 环渤海四港区煤炭库存环比上升：截至11月29日，环渤海四港区库存3108.8万吨，环比上周增加185.4万吨，增幅6.34%。 图14：环渤海四港区锚地船舶（艘）图15：环渤海四港区煤炭ma7库存（万吨） 300 3,500 250 3,000 200 150 100 50 2,500 2,000 1,500 0 2020年船舶2021年船舶2022年船舶 2023年船舶2024年船舶 1,000 2020年库存2021年库存2022年库存 2023年库存2024年库存 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所 6.国内海运费环比上涨 国内海运费环比上涨：截至11月29日，国内主要航线平均海运费较上周环比上涨 1.08元/吨，报收42.96元/吨，涨幅2.57%。 图16：国内主要航线平均海运费（元/吨） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 8/10 东吴证券研究所 东吴证券研究所 7.周观点 仍旧关注保险资金增量；保费收入维持正增长，且向头部保险集中。固收类资产荒依旧，叠加红利资产已经高位，所以关注权益配置变化，预期更青睐于资源股。 核心推荐动力煤弹性标的。弹性依次产地自西向东标的，且低估值标的：广汇能源、昊华能源。 8.风险提示 1、下游经济恢复进度不及预期，导致电力及钢铁需求不及预期，进而对动力煤及焦煤价格形成不利影响； 2、保供力度强于预期，导致煤炭供给超预期，造成煤价大幅下跌。 9/10 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出