煤炭2025年展望：重视供给结构变化

煤炭开采行业2024年回顾与2025年展望

1. 2024年煤炭市场回顾

1.1 动力煤

• 价格走势：全年呈前高后低态势，波动率收窄。
• 需求端：电煤需求在水电替代效应下阶段性波动，化工用煤持续正增长。
• 供给端：国内产量波动，内蒙古、新疆产量增长显著，山西产量阶段性减少。

1.1.1 需求端

• 电煤需求因水电替代效应在二季度和七月份负增长，火电发电量增速减弱。
• 化工用煤持续正增长，建材用煤因水泥产量下降而出现负增长。

1.1.2 供给端

• 国内产量总体稳定，内蒙古和新疆产量显著增长，山西产量阶段性减少。
• 进口煤总量增加，结构调整，蒙煤成为主要进口来源。

2. 2025年煤炭市场展望

2.1 动力煤

• 需求端：预计仍有1.86%的增长，增量主要来自电力用煤。
• 供给端：国内产量预计增长，进口量可能高位持平。
• 价格预期：全年动力煤价格中枢维持在800-850元/吨。

2.2 炼焦煤

• 需求端：预计负增长幅度收窄，需求边际好转。
• 供给端：国内产量略有增长，进口量略降。
• 价格预期：炼焦煤价格可能小幅波动。

关键数据

• 动力煤价格：全年前高后低，波动率收窄。
• 国内产量：内蒙古、新疆产量显著增长，山西产量阶段性减少。
• 进口煤：总量增加，蒙煤为主要进口来源。

风险提示

• 美国大选后政策不确定性。
• 供给超预期增长。
• 需求弱于预期。
• 海外需求弱于预期。