从评级视角看商票市场风险

我国商票市场发展迅速，但近年来监管趋严及商票逾期事件频发，加强商票逾期的风险监测对评级分析至关重要。商票逾期存在明显的区域性和行业性，与债券违约主体行业高度吻合，且商票逾期较债券违约具有一定的先验性。

商票市场现状：自票交所成立以来，商票市场规模持续扩大，在支持实体经济和中小微企业融资方面发挥重要作用。监管方面，政策围绕票据发行、期限缩短和信息披露等方面趋严，如《标准化票据管理办法》和《商业汇票承兑、贴现与再贴现管理办法》等。

商票风险监测的必要性：商票存在信用风险、流通性风险和法律风险。截至2024年9月末，共有1,541家主体出现商票逾期，其中发债城投39家，多为区县级和AA级平台，分布在23个省份，山东最多。商票逾期行业与债券违约行业高度吻合，如房地产业、批发和零售业等。

商票逾期对评级分析的启示：

• 宏观层面：建议引入票据评级，以筛选合格主体、形成市场化利率、完善信息披露、借鉴国外经验，并响应监管政策。
• 微观层面：关注商票逾期频发的区域融资环境，防控风险传导；加强对商票逾期频发区域和行业的风险监控，关注公司融资成本、短债压力等变化；财务分析中需合理怀疑大额应收票据的资产分类方式，并关注背书或贴现终止确认的合理性。