2024年前三季度公司营收35.46亿元，同比增长24.05%，但归母净利为-4.10亿元，同比亏损扩大；扣非后归母净利为-4.75亿元，同比亏损扩大。其中，2024Q3营收15.19亿元，同比增长30.80%，环比增长33.52%；归母净利为-0.77亿元，同比亏损扩大，环比亏损收窄；扣非后净利为-0.88亿元，同比亏损扩大，环比亏损收窄。
核心观点与关键数据：
- 营收快速增长，亏幅环比收窄：2024Q3营收同比增长30.80%，环比增长33.52%，主要系电子产品销售订单增加；归母净利和扣非后净利同比亏损扩大，但环比亏损收窄。
- 毛利率与净利率变化：2024Q3毛利率为23.95%，同比下降3.44个百分点，环比上升3.04个百分点；归母净利率为-5.05%，同比下降0.64个百分点，环比上升7.40个百分点。亏幅环比收窄主要系研发费用率环比大幅下降。
- 费用率情况：2024Q3销售费用率6.83%，管理费用率6.43%，研发费用率16.70%，财务费用率-0.56%；同比分别变动+2.31%、-0.41%、-7.54%、+0.77个百分点；环比分别变动-0.43%、-1.70%、-5.00%、+0.38个百分点。公司积极开展降本增效，费用率整体环比下降明显，财务费用率小幅提升主要系利息收入变动。
业务发展：
- 产品布局与业务拓展：公司持续推进分布式汽车电子产品更新迭代，并大力推出域融合产品，拓展业务边界。2024H1，区域控制器已量产配套某新能源车型，智能驾驶产品覆盖智能传感器、行泊一体和高级别自动驾驶控制器，底盘域控制器已配套多个车型，AR-HUD新增配套某主流车型并开始量产。公司紧跟电控系统集中化趋势，基本完成整车电控产品全覆盖布局。
- 国际化发展战略：公司积极开拓国际市场，持续获得Stellantis、Scania、Navistar、舍弗勒、BorgWarner、Magna及HI-LEX等多个OEM/Tier1产品定点。马来西亚工厂已建成投产，出货量持续提升。同时，公司电子产品配套国内客户出口车型，满足多国法规要求，具备面向全球客户供货能力。
投资建议与风险提示：
- 投资建议：公司是国内少数能覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一，持续受益智能电动化进程。预计2024-2026年营收分别为57.21/70.09/82.54亿元，归母净利润分别为-3.49/2.38/4.91亿元，EPS分别为-2.91/1.98/4.09元。对应2024年10月29日82.97元/股收盘价，2025-2026年PE分别为42/20倍。公司亏幅持续收窄，即将迎来盈利拐点，新项目量产有望持续带来收入增量，维持“推荐”评级。
- 风险提示：乘用车销量不及预期；智能化渗透不及预期；客户拓展不及预期。
