2024年三季报点评：并表影响财报指标，高质量经营定力强

业绩表现

2024年Q1-3，公司实现营收37.73亿元，同比+0.71%，归母净利6.24亿元，同比-28.64%，扣非归母净利6.12亿元，同口径下同比-13.80%。其中，24Q3实现营收14.30亿元，同比-5.24%，归母净利2.84亿元，同比-25.27%，扣非净利2.72亿元，同口径下同比-26.23%。毛利率42.49%，同比-1.43pct，净利率16.80%，同比-7.02pct。24Q3毛利率43.11%，同比-4.89pct、环比+0.54pct，净利率20.23%，同比-5.54pct、环比+6.31pct。

费用率及影响因素

24Q1-3期间费用率合计22.50%，同比+2.68pct，主因销售费用率同比提升较多（+2.51pct）。2024年4月官宣刘诗诗成为代言人，7月官宣虚拟品牌官“大象威森”，24Q1-3销售费用同比+21.4%。其他影响因素包括：投资收益同比-101.54%（减少1.42亿元），应收款项增加导致信用减值损失同比增加110.81%，子公司浙江可瑞、广州合信方园经营亏损导致少数股东损益同比-45.1%。

现金流及财务状况

24Q3期末应收账款及票据5.85亿元，同比+30.14%、较年初+6.05%；24Q1-3收现比1.11。24Q3经营活动产生的现金流量净额5.21亿元，同比、环比均有提升。24Q3期末货币资金17.52亿元，较期初下降44.8%（主因派发现金红利1.57亿元及购买理财产品增加5.02亿元）。期末短期借款1000万元、同比-48.3%，无长期借款。

投资建议及预测

看好公司在逆势下维持高质量发展，是二手房时代复购率逻辑较强的建材品种。持续深耕零售、投入营销，推进“同心圆”“大系统”战略，客单值、品牌力加速提升。预测公司2024-2026年归母净利为10.5、11.6、12.9亿元，现价对应PE为23、21、19倍，维持“推荐”评级。

风险提示

原材料价格波动风险，竞争加剧风险，新业务拓展不及预期风险。