2024年三季报业绩点评：业绩符合预期，加速推进超导子公司并表

联创光电（600363） 证券研究报告·公司点评报告·消费电子 2024年三季报业绩点评：业绩符合预期，加速推进超导子公司并表 买入（维持） 2024年11月01日 证券分析师马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师�润芝 执业证书：S0600524070004 wangrz@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 3314 3240 3136 3265 3539 同比（%） (7.59) (2.24) (3.19) 4.09 8.41 归母净利润（百万元） 267.35 339.24 446.71 583.60 703.80 同比（%） 15.38 26.89 31.68 30.64 20.60 EPS-最新摊薄（元/股） 0.59 0.75 0.98 1.28 1.55 P/E（现价&最新摊薄） 79.57 62.71 47.62 36.45 30.23 股价走势 联创光电沪深300 事件：公司发布2024年三季报 有序剥离传统业务收入短期承压，盈利能力逐季修复：公司2024年前三季度实现营收24.3亿元，同比下滑1.4%，实现归母净利润3.4亿元，同比增长5%，实现扣非归母净利润3.1亿元，同比增长9%。其中2024Q3单季实现营收8.9亿元，同比增长9.5%，环比增长7%，实现归母净利 润1.1亿元，同比增长2%，环比下滑14%，实现扣非归母净利润1.0亿元，同比增长5%，环比下降6%。2024Q3单季毛利率提升至19.54%，环比提升2.42pct。 调整股权收购方案加速超导子公司并表：2024年10月18日，公司公告对收购联创超导子公司部分股权交易方案进行调整，将股权交易业绩承诺补偿方案利润承诺额由“2024-2026年实现归母净利润累计额不低于6亿元”调整至“2024-2026年实现扣非归母净利润不低于6亿元”, 并对业绩承诺补偿方案中的补偿方式及购买对价的支付方式进行调整。联创超导目前在金属热加工、光伏、半导体及核聚变等领域均有成熟产品布局。截止2024年8月31日，联创超导实现营业收入2,379.02万元，净利润-752.90万元。伴随公司超导新厂房完工投产，产能释放，有望加速兑现业绩，公司回复函中评估预测联创超导子公司2024年预 计实现营业收入3.3亿元，净利润4600万元。 无人机、导弹等新型作战装备正逐步改变作战方式，打开高能激光系统等对空作战系统市场空间：10月下旬，以色列与伊朗的军事冲突中，导弹、无人机等成为重要的作战方式，防空系统在实际对战中的重要性凸 显，目前各国正加速研发与列装。联创光电是国内反无人机激光系统上游器件泵浦源及整机核心供应商，军工四证齐全，同时公司具备高能激光系统整机生产能力，2024年上半年，中久光电顺利取得激光系统整机出口许可资质，并首次实现了光刃-Ⅰ型激光反无人机系统的交付，当前海外需求旺盛，高能激光系统有望获得增量出口订单，为公司进一步贡献营收。 盈利预测与投资评级：我们维持对公司2024-2026年归母净利润预测分别为4.5/5.8/7.0亿元，当前股价对应PE分别为48/36/30倍，鉴于公司当前布局高温超导业务及高能激光系统的市场空间较大，且公司是对应行业的领先企业，有望充分受益行业增长，维持“买入”评级。 风险提示：激光板块收入确认时间存在不确定性；传统业务剥离进展不及预期风险；超导合作项目受上游带材供应影响可能影响产品交付进度；超导合作项目进展不及预期风险；短期股票交易异常波动风险 35% 28% 21% 14% 7% 0% -7% -14% -21% -28% -35% 2023/11/12024/3/12024/6/302024/10/29 市场数据 收盘价(元)46.73 一年最低/最高价21.47/46.73 市净率(倍)4.99 流通A股市值(百万元)21,272.70 总市值(百万元)21,272.70 基础数据 每股净资产(元,LF)9.36 资产负债率(%,LF)40.62 总股本(百万股)455.23 流通A股(百万股)455.23 相关研究 《联创光电(600363)：2024年中报业绩点评：传统主业持续优化，超导业务并表稳步推进》 2024-09-02 《联创光电(600363)：拟收购联创超导11%股权推进超导业务并表，强化产业布局》 2024-08-09 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 联创光电三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3,697 3,613 4,621 4,982 营业总收入 3,240 3,136 3,265 3,539 货币资金及交易性金融资产 1,834 2,225 2,893 3,708 营业成本(含金融类) 2,652 2,523 2,587 2,794 经营性应收款项 976 629 797 456 税金及附加 25 22 23 25 存货 672 494 582 527 销售费用 73 71 73 80 合同资产 0 0 0 0 管理费用 220 207 215 234 其他流动资产 216 266 350 291 研发费用 161 147 147 159 非流动资产 3,869 4,050 4,209 4,355 财务费用 55 53 58 60 长期股权投资 2,531 2,711 2,881 3,051 加:其他收益 21 25 25 25 固定资产及使用权资产 931 886 841 789 投资净收益 395 437 555 676 在建工程 55 77 89 94 公允价值变动 3 0 0 0 无形资产 120 140 160 180 减值损失 (48) (30) (27) (27) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 41 44 47 50 营业利润 424 546 714 861 其他非流动资产 191 191 191 191 营业外净收支 (11) 1 1 1 资产总计 7,566 7,663 8,830 9,338 利润总额 413 547 715 862 流动负债 2,615 2,129 2,461 1,988 减:所得税 7 9 12 14 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,255 1,255 1,255 1,255 净利润 407 538 703 848 经营性应付款项 1,160 690 1,035 548 减:少数股东损益 67 91 120 144 合同负债 10 15 16 17 归属母公司净利润 339 447 584 704 其他流动负债 190 168 155 168 非流动负债 343 473 603 733 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.75 0.98 1.28 1.55 长期借款 154 284 414 544 应付债券 0 0 0 0 EBIT 81 197 249 278 租赁负债 10 10 10 10 EBITDA 216 364 428 469 其他非流动负债 179 179 179 179 负债合计 2,958 2,602 3,063 2,721 毛利率(%) 18.15 19.57 20.75 21.05 归属母公司股东权益 4,011 4,373 4,958 5,664 归母净利率(%) 10.47 14.24 17.88 19.89 少数股东权益 597 689 808 953 所有者权益合计 4,608 5,061 5,767 6,617 收入增长率(%) (2.24) (3.19) 4.09 8.41 负债和股东权益 7,566 7,663 8,830 9,338 归母净利润增长率(%) 26.89 31.68 30.64 20.60 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 225 326 400 436 每股净资产(元) 8.81 9.61 10.89 12.44 投资活动现金流 49 90 218 339 最新发行在外股份（百万股 455 455 455 455 筹资活动现金流 (40) (26) 50 41 ROIC(%) 1.38 3.06 3.48 3.44 现金净增加额 236 390 668 815 ROE-摊薄(%) 8.46 10.22 11.77 12.43 折旧和摊销 135 167 179 191 资产负债率(%) 39.09 33.95 34.69 29.14 资本开支 (73) (164) (164) (164) P/E（现价&最新股本摊薄） 62.71 47.62 36.45 30.23 营运资本变动 (31) (42) (33) (43) P/B（现价） 5.30 4.87 4.29 3.76 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数