Q3业绩符合预期，氧化铝上涨Q4业绩或更进一步

核心观点与关键数据

• Q3业绩符合预期：2024年Q3归母净利润10.1亿元，同比增63.5%，基本符合市场预期。
• 业绩影响因素：Q3电解铝价格下跌导致业绩环比下滑，但氧化铝价格上涨对利润形成支撑。
• 氧化铝价格走势：Q3氧化铝均价3951元/吨，环比上涨近300元/吨，保护了电解铝利润；Q4氧化铝价格持续创年内新高，预计将进一步提升公司业绩。
• 中期利润分配：每10股派发现金红利2元（含税），占2024年1-9月净利润的30%，股息率为2.34%。

研究结论

• 一体化布局看点：几内亚600万吨铝土矿发运在即，新疆20万吨电解铝指标推进中，印尼200万吨氧化铝项目也在推进，远期成长性显著。
• 盈利预测：预计2024-2026年公司营业收入分别为284.34/290.06/291.30亿元，归母净利润分别为42.31/44.85/54.16亿元，对应PE为9.34/8.82/7.30，维持“买入”评级。
• 风险提示：主要风险包括电解铝价格超预期下跌、公司项目进度不及预期等。

风险提示

• 电解铝价格超预期下跌。
• 公司项目进度不及预期。

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