Q3业绩基本符合预期，期待Q4业绩释放

中金黄金(600489) 股票投资评级 Q3业绩基本符合预期，期待Q4业绩释放 买入|维持 ⚫Q3归母净利润为9亿元，环比下滑6% 公司于24年10月30日发布三季报。2024年Q1-Q3实现营收460.45亿元，归母净利润26.43亿元、同比增长27.55%，扣非后归母净利润26.18亿元、同比增长达24.84%。单季度来看，2024年Q3，公司实现归母净利润为9亿元，环比下滑6%，扣非归母为9.47亿，我们预计扣非归母与归母净利润的0.47亿差别来源于公司冶炼业务的套保。 ⚫产量：铜金销量略有下滑，期待Q4有所改善 2024年Q1-Q3，公司生产矿产金13.05吨、冶炼金27.80吨，与上年同期比较分别变动了-6.24%、-7.33%；生产矿山铜6.21万吨、电解铜28.94万吨，与上年同期比较分别变动了2.34%、-7.69%。公司矿产金销量12.74吨、冶炼金销量27.75吨，与上年同期比较分别变动了-4.41%、-6.14%；矿山铜销量6.49万吨、电解铜销量27.64万吨，与上年同期比较分别变动了-4.68%、-8.59%。公司部分矿山因安全检查而出现停产情况，一定程度上影响了产销量的释放，预计在四季度逐步恢复。我们认为公司在四季度黄金产量有望边际恢复，叠加金价在24Q4继续新高，公司Q4的业绩表现值得期待。 公司基本情况 最新收盘价（元）14.79总股本/流通股本（亿股）48.47 / 48.47总市值/流通市值（亿元）717 / 71752周内最高/最低价18.17 / 8.68资产负债率(%)41.7%市盈率24.25第一大股东中国黄金集团有限公司 ⚫纱岭金矿有序推进，公司黄金板块的重要增量 2024年H1，纱岭金矿资金投入为2.74亿元，累计投入金额达到19.52亿元，截至2024H1，四条竖井已落底，回风井正开展平巷施工，副井正进行永久装备，进风井正实施-1400排水配电等附属工程。我们预计纱岭金矿从2025年开始投产，并且开始逐步释放利润，成为公司黄金板块的重要增量。 研究所 分析师:李帅华SAC登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com研究助理:杨丰源 SAC登记编号:S1340124050015Email:yangfengyuan@cnpsec.com ⚫高分红彰显投资价值 2023年公司分红19.49亿元，股利支付率达到65%。我们认为公司在纱岭金矿需要资本开支的情况下依然能够实现65%的分红率水平，积极回馈投资者，实属难能可贵，展现了优良的央企风范。考虑到公司一贯保持了回馈投资者的优良传统，展望2024年，公司Q1-Q3实现26.43亿元归母净利润的优异成绩，为未来公司继续回馈投资者打下了良好的基础。 ⚫盈利预测 我们预计2024-2026年，随着金铜价格持续强势，旗下的纱岭金矿稳定投产，预计公司营业收入为672.30/692.27/718.90亿元，YOY为9.74%/2.97%/3.85%，归母净利润为37.20/41.62/47.52亿元，YOY 24.91%/11.88%/14.19%，对应PE为19.27/17.23/15.09，维持“买入”评级。 ⚫风险提示 铜金价格超预期下跌，公司项目进度不及预期等。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括：证券经纪；证券自营；证券投资咨询；证券资产管理；融资融券；证券投资基金销售；证券承销与保荐；代理销售金融产品；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问。此外，公司还具有：证券经纪人业务资格；企业债券主承销资格；沪港通；深港通；利率互换；投资管理人受托管理保险资金；全国银行间同业拆借；作为主办券商在全国中小企业股份转让系统从事经纪、做市、推荐业务资格等业务资格。 公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中。 中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长，努力成为客户认同、社会尊重、股东满意、员工自豪的优秀企业。 中邮证券研究所 北京邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号邮编：100050 上海邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼邮编：200000 深圳邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编：518048