2024年三季报点评：全年预计实现年初预算，高效整合直升机业务

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年前三季度公司营收同比下降3.12%，归母净利润同比下降29.92%，主要受上年同期产品价格调整积极影响减弱及产品结构调整影响。但预计全年能实现年初预算，第三季度营收同比大增54.88%，达91.26亿元，但净利润同比下降67.21%，仅为0.60亿元。
• 现金流与负债管理：货币资金同比减少65.19%，主要因采购款支付较多而收款较少，年底有望恢复；合同资产同比增加896.73%，反映订单履行积极进展；应付账款同比增加32.24%，与生产经营采购需求增加有关；合同负债同比减少49.40%，主要因前期预收款结转减少。
• 研发投入：2024年前三季度研发费用同比显著下降68.03%，主要因上年同期自研项目投入较多，本期投入减少。

业务整合与投资亮点

• 直升机业务整合：公司已完成收购昌飞集团和哈飞集团的股权交割，两者已成为全资子公司，主营业务拓宽，规模扩大。公司使用29.67亿元募集资金进行新型直升机与无人机研发、生产能力提升及补充流动资金或偿还债务。
• 市场地位：作为国内军民用直升机领域龙头企业，受益于十四五期间航空产业高景气及低空经济发展，业绩有望复苏。

研究结论与评级

• 盈利预测：维持2024-2026年归母净利润预测为7.18/8.80/10.76亿元，对应PE分别为48/39/32倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：包括产品质量与安全生产风险、原材料短缺及价格波动风险、订单及产品结构性调整风险。