24Q3业绩环比改善，新一轮产品周期有望开启

2024年10月30日 公司点评 公买入 司 研电魂网络(603258) 究昨收盘:20.71 传媒互联网 24Q3业绩环比改善，新一轮产品周期有望开启 走势比较 公 太平洋证券股份有限 股票数据 总股本/流通(亿股)2.45/2.41 司总市值/流通(亿元)50.69/49.87 事件： 公司2024年前三季度实现营收4.13亿元，同比下降-18.35%；归母净 利润7473万元，同比下降-34.62%；归母扣非净利润5148万元，同比下降-50.47%。其中，2024Q3实现营收1.41亿元，同比下降-24.86%；归母净利润1543万元，同比下降-44.17%；归母扣非净利润1067万元，同比下降-68.32%。 第三季度营收及归母净利润均环比改善 2024Q3公司营收环比增长4.43%，主要系《梦三国2》端游在第三季度开启十四周年庆活动。《梦三国2》为公司核心产品，其营收占比超60%，流水近年来逐渐趋于稳定。营收环比改善驱动2024Q3归母净利润环比增长19.27%。此外，2024年前三季度公司拟计提各类资产减值准备合计858万元，代理游戏已经上线或者解约、转销或核销减值准备579万元。 关注《修仙时代》和《野蛮人大作战2》等重点产品上线进展 证12个月内最高/最低价 券(元) 研 究相关研究报告 27.61/13.40 公司储备产品丰富，《螺旋勇士》、《轮回契约》、《修真聊天群》计划2024Q4 陆续上线。重点关注公司两款自研游戏，其中《修仙时代》为国风修仙题材开放大世界游戏，目前已获移动端和客户端版号；《野蛮人大作战2》为魔性竞技+RPG多元化游戏，其在TapTap国际站评分高达9.2，且已获主机、客户端、移动端全平台版号。此外，9、10月公司《大当家 告 报《<修仙时代>等新游储备丰富，高分红比 例回馈投资者》—2024-08-30 《高分红比例回馈投资者，新游储备发力海内外市场》—2024-04-28 证券分析师：郑磊 E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060001 联系人：李林卉 E-MAIL：lilh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190123120023 之路》、《非日常邂逅故事》、《龙之宝藏猎手》共3款产品获批国产游戏版号。看好多款重点产品上线为公司贡献业绩增量。 高分红比例回馈投资者 10月17日公司实施2024年半年度权益分派，向全体股东每10股派发 现金红利2.32元，合计派发现金红利约5645万元；并且截止2024年 9月30日，公司已累计回购公司股份约79万股，已支付总金额约1381 万元，用于员工持股计划或股权激励。综上，公司2024年半年度现金 分红及回购金额合计约7026万元，占2024年前三季度归母净利润的 94.02%。 盈利预测、估值与评级 公司老游戏流水逐渐趋于稳定，新一轮产品周期有望明年开启，多款重点产品上线有望为公司贡献业绩增量。因此，我们预计公司2024-2026年营收分别为6.03/13.34/15.58亿元，对应增速-10.93% /121.19%/16.79%，归母净利润分别为0.90/3.55/4.30亿元，对应增速 59.03%/293.28%/20.88%。给予公司“买入”评级。 风险提示 政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏上线节奏、流水不及预期的风险。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）677 603 1334 1558 营业收入增长率(%)-14.36% -10.93% 121.19% 16.79% 归母净利（百万元）57 90 355 430 净利润增长率(%)-71.73% 59.03% 293.28% 20.88% 摊薄每股收益（元）0.23 0.37 1.45 1.76 市盈率（PE）99.91 56.08 14.26 11.80 资料来源：携宁，太平洋证券研究院，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 货币资金 10821446138021592710 营业收入 791 677 60313341558 2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E 应收和预付款项645649116133营业成本143144173365431 流动资产合计 17711642157024222990 管理费用 116 112 107 142 170 存货 0 0 0 0 0 营业税金及附加 6 8 6 13 16 其他流动资产625140141146147销售费用12313789196210 长期股权投资9464646464财务费用-33-40000 投资性房地产 172 189 252 295 336 资产减值损失 -29 -60 0 0 0 在建工程 78 0 0 0 0 公允价值变动 -39 -25 0 0 0 固定资产270349331308283投资收益33601721 长期待摊费用 0 0 0 0 0 其他非经营损益 0 0 -2 -1 -1 无形资产开发支出1917161514营业利润22683113445561 资产总计 28932714270235714155 所得税 19 27 19 86 130 其他非流动资产22602095203828903458利润总额22682112445560 应付和预收款项 43 58 60 127 157 少数股东损益 6 -1 2 3 0 短期借款00000净利润2075592358430 其他负债 436 372 381 825 949 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 毛利率81.88% 78.75% 71.30% 72.65% 72.34% 销售净利率25.43% 8.39% 14.99% 26.65% 27.58% 长期借款00000归母股东净利润2015790355430 股本 246 245 245 245 245 负债合计4794314419521106 留存收益 14001259128516402070 资本公积877857812812812 少数股东权益 8 11 13 16 17 EBIT增长率 -35.03%-46.42%-8.64%298.89%25.83% 归母公司股东权益24062272224826033033销售收入增长率-20.64%-14.36%-10.93%121.19%16.79% 负债和股东权益 28932714270235714155 ROE 8.35%2.50%4.02%13.65%14.17% 股东权益合计24142284226126193049净利润增长率-40.66%-71.73%59.03%293.28%20.88% ROIC 8.65%3.60%4.07%13.68%14.10% 现金流量表（百万） ROA6.95%2.09%3.35%9.95%10.34% 经营性现金流 141 217 139 814 581 PE(X) 26.3599.9156.0814.2611.80 2022A2023A2024E2025E2026EEPS(X)0.830.230.371.451.76 融资性现金流 -272-247-106 0 0 PS(X) 6.808.318.413.803.25 投资性现金流275385-90-35-30PB(X)2.232.482.261.951.67 现金增加额180364-66779551EV/EBITDA(X)16.4026.3626.326.073.97 资料来源：携宁，太平洋证券研究院 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。