24Q2业绩环比企稳，下半年有望开启新一轮产品周期

公司研究 传媒互联网 2024年08月15日 公司点评 增持/维持吉比特(603444) 目标价:222.72 昨收盘:198.99 24Q2业绩环比企稳，下半年有望开启新一轮产品周期 走势比较 太平洋证券股份 有股票数据 限 公总股本/流通(亿股)0.72/0.72 总市值/流通(亿元)143.35/143.35 事件： 公司2024H1实现营收19.60亿元，同比下降-16.57%；归母净利润5.18 亿元，同比下降-23.39%；归母扣非净利润4.63亿元，同比下降-28.36%。 其中，2024Q2实现营收10.32亿元，同比下降-14.29%；归母净利润2.64 亿元，同比下降-28.41%；归母扣非净利润2.65亿元，同比下降-27.52%。 2024H1业绩同比承压，其中Q2业绩环比企稳 2024H1公司营收及归母净利润下滑，主要系老游戏《问道手游》、《一念逍遥(大陆版)》营收及利润均同比减少，并且公司与《摩尔庄园》研发商的合作在2023Q2到期，此后不再确认该游戏营收及利润；而新游戏《飞吧龙骑士(大陆版)》、《超进化物语2》等贡献的增量营收及利润有限。2024Q2公司营收环比增长11.34%、归母扣非净利润环比增长33.67%，主要系《问道手游》开启8周年庆活动，营收及利润环比增加。此外，截止 2024H1公司尚未摊销的充值及道具余额共5.16亿元，较2023年末增加 0.76亿元，主要系本期上线新游《不朽家族》、《飞吧龙骑士(境外版)》等根据道具消耗进度或付费玩家预计寿命确认收入递延余额，有望支撑未来 司12个月内最高/最低价 证(元) 券相关研究报告 研 437.72/153.23 公司业绩。 多款新游获批版号，下半年有望开启新一轮产品周期 2023年公司共8款自研或代理游戏以及5款由子公司出版但未代理运营的游戏获得版号。2024年6月《问剑长生(代号M72)》、《道友来挖宝》、 究《核心产品流水企稳，关注后续新游上 报线节奏》--2024-05-07 告 《研运一体立足“精品化”，自研游戏 开启新产品周期》--2023-09-07 证券分析师：郑磊 E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060001 《黑星勇者成名录》；7月《杖剑传说(代号M88)》、《鬼谷八荒》、《地下城堡4：骑士与破碎编年史》、《动物大师：冒险之旅》共7款储备游戏获得版号。其中《封神幻想世界》、《异象回声》、《王都创世录》计划于2024年下半年上线，《杖剑传说(代号M88)》计划于2025年上半年上线。关注后续新游上线节奏，看好重点产品上线为公司贡献业绩新增量。 现金分红及股份回购积极回馈股东 2024H1公司拟向全体股东每10股派发现金红利45元，合计拟派发现金红利3.23亿元，现金分红比例为62.36%；并且，截止2024H1，公司已累计回购公司股份约24.2万股，已支付总金额0.45亿元，用于员工持股计 划或股权激励。综上，2024H1公司现金分红及回购金额合计预计为3.68 亿元，占2024H1归母净利润的71.00%。 盈利预测、估值与评级 2024Q2公司核心产品企稳带动营收环比增长，新游戏《飞吧龙骑士(大陆版)》等贡献业绩增量。同时，多款新游获批版号，下半年有望开启新一轮产品周期。因此，我们预计公司2024-2026年营收分别为41.30/46.09/50.88亿元，对应增速-1.32%/11.62%/10.39%，归母净利润分别为10.03/11.54/12.77亿元，对应增速-10.87%/15.03%/10.70%。给 予公司16倍PE，对应目标价为222.72元/股。维持公司“增持”评级。 风险提示： 政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。 盈利预测和财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）4184.85 4129.61 4609.47 5088.40 营业收入增长率(%)-19.02% -1.32% 11.62% 10.39% 归母净利（百万元）1125.12 1002.86 1153.57 1276.96 净利润增长率(%)-22.98% -10.87% 15.03% 10.70% 摊薄每股收益（元）15.62 13.92 16.01 17.73 市盈率（PE）12.74 14.29 12.43 11.23 资料来源：iFind，太平洋证券研究院，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 2629 2397 3169 4120 5124 营业收入 5168 4185 4130 4609 5088 应收票据及账款 265 239 237 264 292 营业成本 582 480 486 553 615 预付账款 13 21 20 22 24 税金及附加 21 25 23 25 28 其他应收款 8 6 13 15 17 销售费用 1402 1127 1186 1319 1455 存货 0 0 0 0 0 管理费用 340 315 317 342 369 其他流动资产 664 1149 1157 1161 1165 研发费用 673 679 774 795 857 流动资产合计 3579 3812 4597 5582 6621 财务费用 -217 -126 -9 -12 -16 长期股权投资 1187 1165 1225 1285 1345 资产减值损失 -181 -26 -65 -73 -80 固定资产 647 633 489 346 202 信用减值损失 6 4 5 6 7 在建工程 0 2 1 1 1 其他经营损益 0 0 0 0 0 无形资产 72 70 55 41 26 投资收益 106 35 182 182 182 长期待摊费用 6 20 10 0 0 公允价值变动损益 -27 -33 0 0 0 其他非流动资产 1000 936 902 870 838 资产处置收益 0 0 0 0 0 非流动资产合计 2912 2825 2683 2543 2413 其他收益 49 41 47 47 47 资产总计 6490 6637 7279 8125 9034 营业利润 2321 1706 1522 1749 1936 短期借款 0 0 0 0 0 营业外收入 4 1 3 3 3 应付票据及账款 282 189 207 236 262 营业外支出 10 7 9 9 9 其他流动负债 1408 1114 1159 1308 1450 其他非经营损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 1691 1303 1366 1544 1712 利润总额 2315 1700 1515 1743 1930 长期借款 4 28 20 13 6 所得税 355 239 237 273 302 其他非流动负债 87 58 58 58 58 净利润 1959 1461 1278 1470 1628 非流动负债合计 90 86 78 71 64 少数股东损益 499 336 275 317 351 负债合计 1781 1389 1445 1615 1776 归属母公司股东净利润 1461 1125 1003 1154 1277 股本 72 72 72 72 72 EBITDA 2198 1692 1707 1931 2104 资本公积 1334 1401 1401 1401 1401 NOPLAT 1783 1347 1277 1466 1621 留存收益 2573 2991 3302 3661 4058 EPS(元) 20.28 15.62 13.92 16.01 17.73 归属母公司权益 3979 4464 4775 5134 5531 少数股东权益 731 784 1059 1376 1727 预测指标 股东权益合计 4710 5248 5835 6510 7257 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 负债和股东权益合计 6490 6637 7279 8125 9034 成长能力营收增长率 11.88% -19.02% -1.32% 11.62% 10.39% 现金流量表（百万） 营业利润增长率 8.86% -26.47% -10.82% 14.97% 10.66% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT增长率 -2.32% -24.99% -4.24% 14.89% 10.55% 税后经营利润 1959 1461 1090 1283 1440 EBITDA增长率 -2.79% -23.02% 0.90% 13.15% 8.94% 折旧与摊销 100 118 200 200 190 归母净利润增长率 -0.52% -22.98% -10.87% 15.03% 10.70% 财务费用 -217 -126 -9 -12 -16 经营现金流增长率 -27.5% -32.35% 16.05% 20.20% 8.14% 投资损失 -106 -35 -182 -182 -182 盈利能力 营运资金变动 -243 -392 51 142 134 毛利率 88.73% 88.53% 88.24% 88.01% 87.92% 其他经营现金流 259 159 225 223 223 净利率 37.92% 34.91% 30.96% 31.90% 31.99% 经营性现金净流量 1752 1186 1376 1654 1788 营业利润率 44.91% 40.77% 36.85% 37.95% 38.04% 资本支出 172 84 0 0 0 ROE 36.72% 25.21% 21.00% 22.47% 23.09% 长期投资 142 -513 0 0 0 ROA 22.51% 16.95% 13.78% 14.20% 14.14% 其他投资现金流 216 107 87 87 87 ROIC 166.6% 102.43% 82.33% 108.42% 144.93% 投资性现金净流量 186 -491 87 87 87 估值倍数 短期借款 0 0 0 0 0 P/E 9.81 12.74 14.29 12.43 11.23 长期借款 1 25 -8 -7 -7 P/S 2.77 3.43 3.47 3.11 2.82 普通股增加 0 0 0 0 0 P/B 3.60 3.21 3.00 2.79 2.59 资本公积增加 20 67 0 0 0 股息率 0.09 0.04 0.05 0.06 0.06 其他筹资现金流 -2425 -1051 -683 -783 -864 EV/EBIT 9.45 9.37 7.24 5.96 5.07 筹资性现金净流量 -2404 -959 -691 -791 -871 EV/EBITDA 9.02 8.72 6.39 5.34 4.61 现金流量净额 -277 -227 772 950 1004 EV/NOPLAT 11.11 10.95 8.54 7.04 5.99 资料来源：iFinD，太平洋证券研究院 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数