公司事件点评报告：Q3营收同比增长，多个新产品打开成长空间

证 券 研2024年11月07日 究 报Q3营收同比增长，多个新产品打开成长空间 告—岳阳兴长（000819.SZ）公司事件点评报告 增持(维持)事件 分析师：张伟保S1050523110001zhangwb@cfsc.com.cn 岳阳兴长发布三季度业绩报告：2024年前三季度，公司实现营业总收入29.19亿元，同比增长29.59%；实现归母净利润 0.72亿元，同比-1.52%。2024Q3单季度公司实现营业收入 基本数据 2024-11-07 当前股价（元） 19.16 总市值（亿元） 71 总股本（百万股） 370 流通股本（百万股） 349 52周价格范围（元） 12.88-19.51 日均成交额（百万元） 76.39 市场表现 10.27亿元，同比增长21.80%，环比下滑3.10%；实现归母净利润0.19亿元，同比下滑12.58%，环比下滑38.24%。 投资要点 (%)岳阳兴长沪深300 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《岳阳兴长（000819）：2024H1营收高增，新产品产业化落地可期》2024-09-21 公司研究 ▌营收同比增长，利润低于预期 2024年前三季度，公司整体经营情况稳中有进，新产品陆续投产，营业总收入同比高增，但同期归母净利润未能实现等量增长。主要原因为旗下子公司惠州立拓所生产的高端聚烯烃产品尚处于市场推广阶段，毛利率相较其他产品偏低，导致公司利润不及预期。考虑到公司是国内唯一掌握茂金属全流程技术的企业，以及国内进口替代需求，公司高端聚丙烯产品毛利率有望恢复到合理水平。目前公司惠州二期项目已经启动，预计一期30万吨高端聚烯烃项目在明年能够增量上产，将成为公司业绩以及未来发展的新增长极。 ▌特种环氧树脂或将落地 公司在9月公告成立新公司广州立能新材料，经营范围涉及高性能纤维和合成树脂。公司与湖南理工学院唐课文教授课题组合作的高性能特种环氧树脂项目或将注入广州新公司。公司特种环氧树脂项目旨在实现我国半导体封装原料国产化替代，目前已经进入客户送样阶段。 ▌MOFs处于中试阶段，多应用场景探索中 目前公司已经建成MOFs材料中试生产线，并已产出中试产品。产品目前已经用于旗下湖南立泰VOCs治理催化剂、吸附剂，目前公司正在根据客户定制需求探索更多应用场景。得益于MOFs材料良好的通过性能，MOFs理论上可以用做固态电池电解质，能够有效提升电池离子传输速率并抑制枝晶生长。此外学术界已有多项研究成果证明MOFs可以用于电解海水制取氢气以及海水提铀。随着更多应用场景的探索，公司MOFs产品有望加速产业化落地。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.20、1.44、1.74亿元，EPS分别为0.33、0.39、0.47元，当前股价对应PE分别为58.9、49.2、40.7倍，维持“增持”投资评级。 ▌风险提示 原油价格大幅波动，终端需求不及预期，公司项目进度低于预期。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 3,067 3,557 4,281 5,040 增长率（%） -4.8% 16.0% 20.4% 17.7% 归母净利润（百万元） 101 120 144 174 增长率（%） 26.4% 19.0% 19.6% 21.0% 摊薄每股收益（元） 0.27 0.33 0.39 0.47 ROE（%） 4.6% 5.3% 6.1% 7.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 3,067 3,557 4,281 5,040 现金及现金等价物 1,102 1,251 1,430 1,628 营业成本 2,515 2,926 3,525 4,148 应收款 141 164 197 232 营业税金及附加 211 245 295 348 存货 82 103 125 147 销售费用 35 40 48 57 其他流动资产 143 166 199 235 管理费用 126 147 176 208 流动资产合计 1,468 1,684 1,951 2,242 财务费用 3 -10 -15 -21 非流动资产: 研发费用 55 64 77 90 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 219 240 286 334 固定资产 494 1,111 1,297 1,314 资产减值损失 -2 -2 -2 -2 在建工程 1,083 433 173 69 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 243 231 219 207 投资收益 0 0 0 0 长期股权投资 5 5 5 5 营业利润 123 146 175 212 其他非流动资产 108 108 108 108 加:营业外收入 1 1 1 1 非流动资产合计 1,934 1,889 1,802 1,704 减:营业外支出 1 1 1 1 资产总计 3,402 3,572 3,753 3,946 利润总额 123 146 175 212 流动负债: 所得税费用 32 39 46 56 短期借款 180 180 180 180 净利润 91 108 129 156 应付账款、票据 340 429 517 608 少数股东损益 -11 -13 -15 -18 其他流动负债 212 212 212 212 归母净利润 101 120 144 174 流动负债合计 793 891 994 1,100 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 -4.8% 16.0% 20.4% 17.7% 归母净利润增长率 26.4% 19.0% 19.6% 21.0% 盈利能力毛利率 18.0% 17.7% 17.6% 17.7% 四项费用/营收 7.1% 6.7% 6.7% 6.6% 净利率 3.0% 3.0% 3.0% 3.1% ROE 4.6% 5.3% 6.1% 7.1% 偿债能力资产负债率 35.2% 36.3% 37.3% 38.1% 净利润 91 108 129 156 营运能力 少数股东权益 -11 -13 -15 -18 总资产周转率 0.9 1.0 1.1 1.3 折旧摊销 54 45 86 97 应收账款周转率 21.7 21.7 21.7 21.7 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 30.6 30.6 30.6 30.6 营运资金变动 32 32 14 14 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 167 172 214 249 EPS 0.27 0.33 0.39 0.47 投资活动现金净流量 -822 33 74 86 P/E 70.1 58.9 49.2 40.7 筹资活动现金净流量 804 -36 -50 -70 P/S 2.3 2.0 1.7 1.4 现金流量净额 149 169 237 266 P/B 3.4 3.3 3.1 3.0 非流动负债:长期借款 387 387 387 387 其他非流动负债 18 18 18 18 非流动负债合计 405 405 405 405 负债合计 1,198 1,297 1,399 1,505 所有者权益股本 370 370 370 370 股东权益 2,204 2,276 2,354 2,441 负债和所有者权益 3,402 3,572 3,753 3,946 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌化工组介绍 张伟保：华南理工大学化工硕士，13年化工行业研究经验，其中三年卖方研究经验，十年买方研究经验，善于通过供求关系以及竞争变化来判断行业和公司发展趋势，致力于推荐具有长期竞争力的优质公司。2023年加入华鑫证券研究所，担任化工行业首席分析师。 高铭谦：伦敦国王学院金融硕士，2024年加入华鑫证券研究所。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。