安防镜头龙头主业复苏，布局车载蓄力业绩高增

宇瞳光学作为全球安防镜头龙头，主业复苏并积极布局车载光学领域构建长期竞争力。2024年前三季度公司实现营业收入19.9亿元，同比增长34%，归母净利润1.3亿元，同比增长221%。公司通过外延并购和内生增长，已形成以安防业务为主，车载镜头等光学业务为新增长点的多板块业务结构。

车载镜头布局第二成长曲线，模造非球面玻璃技术领先蓄力长期增长：

• 智驾+智能座舱发展推动车载光学元件需求量提升，预计2025年中国车载摄像头的市场规模将达到230亿元。
• 公司车载领域产品涵盖车载镜头、HUD光学部件、激光雷达光学部件等，下游汽车客户覆盖奇瑞、比亚迪、吉利、长安等主流车企。
• 公司模造非球面玻璃产品技术国内领先，已进入海外T车企供应链体系，并探索其在AI眼镜等消费电子领域的应用。

传统安防业务受益行业复苏，机器视觉和智能家居打开镜头需求新增量：

• 安防行业受政策重视，高清化与智能化趋势叠加带动安防镜头市场复苏。
• 机器视觉兴起，打开镜头行业新增量，预计至2025年我国机器视觉市场规模将接近350亿元。
• 智能家居市场空间广阔，镜头需求量有望持续增长。

盈利预测与投资建议：

• 基于核心假设，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.8/2.6/3.4亿元。
• 首次覆盖给予“买入”评级，当前市值对应PE分别为31/22/17倍。

风险提示：

• 竞争加剧风险，海外客户拓展不及预期风险，海外客户新产品开发进度不及预期风险。