2021年报点评：安防镜头长坡厚雪，车载光学、消费类市场火爆，全年业绩高增

事项： 2022年3月27日公司发布2021年年度报告：公司2021年营收20.62亿元（YOY40.11%）；全年归母净利润2.43亿元（YOY 91.44%），略高于业绩预告中值；非经常损益0.08亿元，其中政府补助0.11亿元；扣非净利润2.35亿元（YOY 101.30%），略高于业绩预告中值。Q4单季度营收4.88亿元（YOY-13.05%），归母净利润0.17亿元（YOY-65.15%）。 评论： 全年业绩高增，Q4期间费用率高影响净利率。2021年传统安防、消费类市场火爆，全年业绩高增。单Q4营收端4.88亿元（同比减少13.05%，环比减少15.72%），主系下游去库存;Q4毛利率25.4%（同比增3.51pct），仍保持较高水平;归母净利率3.5%（同比下降5.23pct，环比下降11.66pct），主系销售、研发、管理费用率大幅上升，其中Q4推出股权激励摊销近千万元。 布局车载前装镜头，打开公司远期成长空间。现阶段在汽车电子赛道的产品以后装镜头为主，已在客户实现出货，并完成行业和部分车企验证。21年8月起公司加大在ADAS领域的投入，公司成立全资子公司进一步确立公司进军车载市场决心。公司料将一方面加大与原有客户的合作，共同服务车企，提供完善的车载产品；另一方面，公司积极接洽车企，逐步开展独立认证工作。公司前装车载镜头产品有望于2022年面世。 AIOT时代智能家居引爆130亿美元摄像头市场，运营商成重要推手。市场空间广阔：Strategy Analytics预测智能家居设备将由2017年的6.63亿台以19.4%的增速增长到2023年的19亿台。AIOT时代摄像头广泛应用于智能摄像头、智慧门铃、扫地机器人、智慧冰箱、智慧空调、智慧电视，智能家居等。现阶段IOT市场火爆，定焦镜头作为AIOT不可缺少的数据采集端，20年起定焦镜头市场进入爆发性增长期，该趋势料将在未来三年维持。公司作为定焦镜头市场龙头，精耕细作，有望分享行业红利。 盈利预测与投资建议。传统安防长坡厚雪，公司作为安防镜头龙头基本盘稳固，汽车光学、消费类镜头打开公司成长空间，我们预计公司2022-2024年归母净利润3/4/5.02亿元。对应当前股价PE分别为21/16/13，参考可比公司联创电子等，给予公司2022年30倍市盈率，对应目标价40元，维持“推荐”评级。 风险提示：疫情影响，下游需求不及预期，变焦等新品拓展不及预期，汽车业务进展不达预期。 主要财务指标