明年风电板块核心观点
- 总体风险推荐靠前：明年风电（陆风和海风）的量较今年大幅增加，尤其是陆风报备量远超预期；价格层面积极变化明显，包括招标价企稳、评分基准调整及零点空采谈判等利好信号；中长期来看，海外市场将为风电板块带来新的发展空间。
整机企业推荐
- 优先推荐：绵阳和韵达。
- 重点推荐：君联、日月等公司，持续看好海丰相关业务，特别是南海地区的海岸茶馆类企业，优先推荐茶总、大金海地和海岸冬天充满等企业。
近期谈价情况
- 主机厂可能面临涨价5%-8%的情况，具体涨幅取决于不同厂商，部分主机厂可能接受涨价，轴承类产品价格可能保持稳定或不涨。
涨价原因
- 行业需求超预期，20年至今风电招标量已超过110家，实际数字可能更高；今年陆风新增装机容量有望超过70GW，相较于去年增长显著，超出市场早期预期。
细分市场看法
- 沉香：运营状况良好，尽管市场预期不高，但实际上可能有较大涨幅。
- 神经病讲：部分可能实现涨价，因其过去两年价格下降较多，今年有望修复预期和需求。
业绩弹性测算
- 假设原材料成本不变，涨价约5%左右可带来接近15%的业绩弹性。
风电与光伏对比
- 风电的友好性优于光伏，在当前电网销量压力较大的情况下，风电在项目中的配比已经高于光伏；风电增量主要来自于三北大基地和分散式风电项目，并且这些项目会逐步推进。
风机更新改造
- 国内风机已进入置换更新阶段，从2010年开始国内风电快速成长，预计到2020年后将进入大规模更新改造期；更新改造需求也会带来一定的增量。
海上风电项目发展
- 今年海丰地区的统计项目可能已达到16万多个，未来几年仍有较大发展空间；预计明年海上风电新增项目会有所增加，20年底以后仍会有不错的工程增量。
需求预期
- 陆上和海上风电的需求都比较乐观，打破了对未来板块增长预期的限制；价格上涨是风电景气度高的直接信号，含税价格的回升也验证了这一点。
风机价格变化原因
- 订单情况好转、主机厂报价策略调整以及行业自律性增强；过去低价竞争激烈，而现在通过去掉最高最低报价，取中间价作为基准价，提高了招标过程中的报价质量和行业效率。
零部件板块受原材料价格波动影响
- 当原材料价格呈下降趋势时，有利于风机零部件板块，因为下游企业在签订合同时通常会锁定较好的原材料价格，这会导致风机制造企业的毛利率得到提升，带来较高的弹性收益。
风电产业链关注环节
- 明年风电行业整体环境具有不确定性，但上游大宗商品价格易跌难涨，这有利于风机和风电锂电公司；整机环节是近期重点推荐的领域，尤其是未来几个季度风机毛利有望环比修复，并且原材料价格企稳，目前看来涨价的可能性较大，将带动国内风机毛利率的修复。
- 看好整个风电赛道，尤其是主轴、齿轮箱、轴承、叶片等部件；推荐广大特材，其市场占有率高，产品价格高且技术壁垒较高，预计未来会有较大增长空间；关注云阳韵达、京东等公司，并对齿轮箱、轴承等环节也进行了深入研究和推荐。
风机制造投资项目预期回报
- 风机制造投资项目的预期回报较高，若能达到5-10年的回本周期，一般需要实现约14-15点的毛利率；目前行业内部分企业如韵达等在二三季度已经能做到12-13点的毛利率，而头部公司如金风科技等，在成本控制好的情况下，毛利率甚至可能达到14-15点。
国内外风电市场毛利率差异
- 海外风电市场的毛利率普遍较高，设备价格能卖到每瓦1000多块钱，而国内则在一千四五元左右，两者价差加上运费，海外毛利率可达20%甚至更高；金风科技、韵达、三一重工等企业在欧洲海上风电市场已有较大订单，考虑到欧洲海上风电的高景气度以及海外市场的毛利弹性，这些公司的赔率相对较高。
磁能量环节情况
- 格局稳定，今年军力市场能做到20%左右的增长；港股中有一些管理及股权类经营问题，但对比之下，三一重能在整体了解及基金情况方面表现较好；假设全球风力发电机磁能量需求为300亿市场规模，按照10%净利率计算，也是一个30-40亿的利润空间；目前，无底传说已成为该领域唯一上市的企业，并且预计未来会有较大的利润增长空间。
对广大特材和其他相关公司的看法
- 广大特材因其优质的附件产品和城乡订单的明显放量，预计下半年业绩将有大幅环比提升，全年订单交付情况良好，可能会超出市场预期；日月股份方面，随着其产能利用率提高以及产品涨价带来的利润弹性，明年业绩有望进一步增长；对于轴承领域，由于其在新能源方面取得的新突破，也值得投资者关注；总体而言，风电板块正迎来迅速反转的趋势，硬件和运维空间进一步打开，建议投资者重点关注相关公司。
