【东吴钢铁】广大特材继续推荐：第二增长曲线高端特钢及风电零部件新

【东吴钢铁】广大特材继续推荐：第二增长曲线 高端特钢及风电零部件新秀：广大特材成立于2006年，位于江苏张家港市，主要从事高端特钢材料和新能源风电零部件的研发生产。 2022年公司发行可转债募集11.5亿元用于建设大兆瓦风电齿轮生产基地，达产后将形成8.4万件风电大齿轮产能。 传统业务受益钢价下跌：包括齿轮钢、铸钢件、高温合金等中高端特钢产品，2021年产量10.2万吨，产品主要原材料为生铁废钢。 2022年中以来上述产品普遍跌价幅度800-1000元，而风电零部件价格不变，利润将显著改善。风电铸件上量可期：产品包括风电机组中的轮毂、底座、等铸造零部件，2022年产能达20万吨。 2022年风电招标预计将超过100GW，叠加去年招标的60GW尚未完全交付，后续交货量将大幅上行。除此外，风电行业大型化趋势确定、海风占比持续提高，公司大铸件将跟显著上量。 风电大齿轮打造第二增长曲线：风电竞价上网迫使制造商压缩成本，风电大型化是行业趋势，配备有齿轮箱的双馈、半直驱在大型风电及海上风电机组中应用占比不断提高，大型风机配套齿轮箱需配备高扭矩密度的齿轮箱，然而国内仅有部分齿轮箱供应商涉足大兆瓦领域。 公司瞄准市场空白，布局大齿轮项目，一期7万吨预计22年Q4投产，23H1认证通过，项目达产后预计实现年均净利润4.85亿元。 盈利预测与投资评级：预计2022-2024年归母净利润分别为2.0/5.3/9.1亿元，增速分别为13.7%/163.1/72.8%，对应PE为 36.5/13.8/8.0x。 考虑到大齿轮壁垒堪比轴承、缺口巨大且公司先发优势明显，而目前新强连等轴承龙头估值达到30倍左右，对比可知公司估值明显偏低，维持“买入”评级。 ■风险提示：原材料价格波动；风电行业政策不及预期。