【天风电新】风电零部件谈价接近尾声，重点关注明年紧缺环节

【天风电新】风电零部件谈价接近尾声，重点关注明年紧缺环节-1211 ——————————— □从目前风电零部件谈价情况来看，齿轮箱、主轴轴承、叶片、主轴是明年相对紧缺的环节 从主机商的诉求来看，上游零部件明年整体降价幅度如果能达到接近10%的水平，能够使主机商在明年维持相对今年持平或略高于今年的毛利率。 但不同零部件紧缺程度不同，议价结果也有所不同，整体来看，齿轮箱预计是明年最为紧缺的环节之一，包括齿轮箱中的轴承和铸锻件；除此之外，主轴承也相对紧缺，尤其是海上风机主轴承；其次是叶片（主要是90米以上的部分大叶型）、主轴（铸造/锻造）等，根据我们调研，部分叶片、主轴厂对其部分型号的产品有涨价意愿。 □明年零部件价格的调整是可预期的，实质是原材料压力缓解之后利润的再分配，并不意味着零部件竞争格局恶化 以铸件为例，从原材料价格的变动来看，尽管近期有反弹，但生铁/废钢价格仍较今年高点分别下跌了约20%/26%，再考虑呋喃树脂年初以来价格的下跌，原材料端使得生产成本下降幅度可达到14%左右，如果再加上能源端焦炭价格下跌的影响，成本的下降幅度可达到16%。 所以即使明年产品价格小幅下修，相比今年来看，仍能获得较为明显的盈利改善。 另外也无须担心近期原材料价格的波动，因为最终谈价并未完全落地，且年度定价也并不是完全锁定的，若原材料价格上涨，产品价格预期也可以跟随调整。 □投资建议 我们对风电零部件板块的观点没有发生变化，行业盈利底部已过，未来将持续向上，而近期板块的回调已经跌出性价比。 重点推荐明年具有利润弹性+中期基于海风或海外市场打开天花板的环节，铸件推荐【日月股份】，明年归母净利润10.4亿，对应PE20X，【金雷股份】，明年6.8亿，PE18X；齿轮箱零部件推荐【广大特材】，明年3.8亿，PE20X；轴承推荐【新强联】，明年8.9亿，PE24X，【恒润股份】，明年5.4亿，PE22X。 （上述PE均考虑定增or转债）。