Q3业绩稳健，能源转型下电网进入成长周期

国电南瑞(600406)股票投资评级为“买入”或“维持”，核心观点为公司在2024年第三季度业绩稳健，且在能源转型背景下，电网行业进入成长周期。

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年前三季度公司营收323.1亿元，同比增长13.0%；归母净利润44.7亿元，同比增长7.5%；毛利率和净利率分别提升0.7和0.1个百分点。其中，2024年第三季度营收122.0亿元，同比增长18.2%，但环比下降1.7%；归母净利润17.6亿元，同比增长6.3%，环比下降16.6%。
• 行业背景：能源转型推动电网扩容，风光发电的可控性不足促使电网投资需求增加。新能源渗透率超15%时，电力系统成本进入快速增长临界点。2023年风光发电量占全社会用电量15.9%，2024年1-10月电网工程投资同比增长20.7%。特高压建设方面，2024年前五批招标总计179.3亿元，公司中标25.6亿元。

公司基本情况

• 最新收盘价24.61元，总股本80.33亿股，总市值1977亿元，市盈率27.34倍，第一大股东为南瑞集团有限公司。

盈利预测与投资评级

• 预测2024-2026年公司营收分别为574.7/636.5/702.0亿元，归母净利润分别为79.7/90.4/102.1亿元，对应PE分别为25/22/19倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 电网投资不及预期、特高压建设不及预期、研报信息数据更新不及时的风险。

分析师信息

• 分析师：杨帅波，SAC登记编号：S1340524070002，邮箱：yangshuaibo@cnpsec.com。