驭风系列海风管桩及海缆行业分析20241127

“驭风”系列-海风管桩及海缆行业分析20241127_导读 2024年11月27日13:42 关键词 风电行业海丰市场管桩海缆风机江苏广东龙岩射阳盈利水平竞争模式码头资源供需错配单桩NKT大麦海南法国意大利Christmas产能分配海上风电 全文摘要 本周风电系列电话会议的第三场，由电信分析师主持，聚焦海上风电（海丰）行业，深入探讨了海丰市场的增长预期、产业链需求与供给，以及江苏地区海风项目与重点企业的发展策略。会议强调了头部企业在国内外市场的竞争优势和技术创新，特别是在欧洲市场的发展机遇。此外，讨论了海丰产业的技术升级、未来产能缺口及投资机会，推荐了关注标的，并对行业未来增长持积极态度，凸显了海上风电在全球能源转型中的重要地位及挑战。 “驭风”系列-海风管桩及海缆行业分析20241127_导读 2024年11月27日13:42 关键词 风电行业海丰市场管桩海缆风机江苏广东龙岩射阳盈利水平竞争模式码头资源供需错配单桩NKT大麦海南法国意大利Christmas产能分配海上风电 全文摘要 本周风电系列电话会议的第三场，由电信分析师主持，聚焦海上风电（海丰）行业，深入探讨了海丰市场的增长预期、产业链需求与供给，以及江苏地区海风项目与重点企业的发展策略。会议强调了头部企业在国内外市场的竞争优势和技术创新，特别是在欧洲市场的发展机遇。此外，讨论了海丰产业的技术升级、未来产能缺口及投资机会，推荐了关注标的，并对行业未来增长持积极态度，凸显了海上风电在全球能源转型中的重要地位及挑战。 章节速览 ●00:00民生电信分析师详解风电行业及海风项目进展 民生电信分析师王一茹在风电行业电话会上，详细分享了风电行业近期的变化，特别是海上风电（海丰）项目的进展。指出海丰市场形成一致预期，需求持续以高增速增长，并分析了管桩和海缆等关键环节的现状与前景，推荐了重点关注的标的。同时，概述了广东和江苏地区重点项目进展，预计支撑明年海上装机量显著增长。 ●02:08管桩和塔筒的生产与成本控制 管桩和塔筒的生产周期较长，从签订合同到产品完成大约需要90天，其中材料准备约半个月。头部厂商通过控制 库存来抵消原材料价格波动风险，保证了生产环节的整体盈利水平相对稳定。海风项目对水下支撑结构需求远大于陆上塔筒，单机容量提升也显著增加了对钢材的需求量。 ●03:34海丰竞争模式与码头资源获取 海丰的竞争优势在于其区域化的运营模式，特别体现在码头资源的获取和利用上。企业自主拥有码头并与生产厂区一体化，有效降低了运输成本，控制了产品交付周期，从而提升竞争力。然而，优质码头资源稀缺，获取需要政府规划审批，建设周期长。此外，行业扩张可能导致供给过剩，但通过头部企业战略布局和区域规划，可以避免恶性价格竞争，确保订单量稳定。 ●05:14商业基地布局对竞争优势的影响分析 当前市场中，抢先并完善商业基地布局的公司有望获得更大竞争优势。资本开支从21年底至22年初开始，至23年底至24上半年趋于结束，短期国内企业大范围产能布局可能性降低。头部企业战略分化明显，上海海利重点布局江苏及周边，实现市场全面覆盖，侧重价值量高的产品；天顺聚焦国内南部市场及海外本地化布局；大金重心转 向欧洲管桩市场。今年盈利摸底，明年预计量增及单位盈利效果可期。 ●07:26海外供需错配为国内企业出海提供良机 从海外需求侧看，目前存在供需阶段性错配，为国内供应商提供了出口窗口期。随着欧洲单桩需求旺盛和产能扩张周期较长，预计到2028年，缺口将增大，为国内企业带来订单转移机遇。同时，欧洲单桩市场呈寡头垄断，几家大厂产能有限且有企业面临破产，新增产能有限。国内企业若能满足业绩背书、码头运输条件、关税影响和成本优势等要求，将有更大机会进入海外市场，满足未来两年约200万的市场需求。 ●10:17深海项目及海外拓展策略 海地公司深耕江苏省内市场，计划有效保底出货一半来自省内，且具备价格优势。同时，公司在山东、浙江、广 东、海南等地布局基地，实现全国辐射。展望未来，公司有望凭借技术、项目经验等优势，首先受益于国内深海项目扩大。此外，公司已在美国建立出口基地，并参与德国风能展，积极拓展海外市场，预计明年业绩可达9亿，估值约15倍。天顺公司正处于转型期，逐步退出传统牧场业务，同时投入海工产业，通过并购形成国内最大规 模，并在海外布局，以应对行业挑战。天顺的江苏沭阳项目即将启动，广东地区订单占比较大，预期盈利良好。 ●12:26海马海缆需求升级与市场格局 海马海缆市场的主要需求来自于深远海大型化下的产品结构升级，特别是对输电能力的提高，促使海缆需具备更高电压等级、更大截面积及更长长度。从供给侧看，市场主要由几家头部企业主导，份额集中，未来电力互联需求的增长将促使产能分配调整，可能使部分订单流向中国龙头企业。海南作为供给中心，具有一定的市场壁垒，竞争格局有序。头部厂家在订单结构和利润水平上拉开差距，生产壁垒包括生产设备技术、码头暗线条件及产品质量稳定性。 ●14:30东缆公司行业龙头地位与海外扩张策略 东缆作为行业龙头，产品结构升级使得其订单结构持续优于行业平均水平，保障了盈利水平，今年单季度毛利率保持在40%以上。其参与的招标项目，如青州五期、阳江三山岛等，采用的500千伏高压技术，显示了头部企业有望获得更大订单优势。同时，东缆积极布局海外市场，通过在荷兰、香港和英国设立子公司，提升国际化水平，有望保障估值和业绩的长期增长。因此，建议关注东缆及其海外扩张策略，特别是海风项目。 问答回顾 发言人问：海丰市场的风电需求情况如何？ 发言人答：海丰市场的风电需求预计每年将以较高的增速持续增长，并且这个增长周期可能会比较长。其中，排量和管道是具有较高标识度的环节，从行业基金格局和企业情况来看，整体表现良好。 发言人问：近期海风领域的边际变化有哪些？ 发言人答：近期海风领域的边际变化主要包括新的招标、新配以及重点项目的开标等。例如广东地区的重点项目已完成海缆和风机招标，相关环节如项目用海许可和环境评估已获批。江苏地区的三峡大丰、国信大丰等项目也已经完成风机和海缆公开招标，并获得用海审批，预计这些项目将支撑明年约十五几瓦的海上风电装机量，较今年有明显增长。 发言人问：管桩环节的订单模式和盈利情况如何？ 发言人答：管桩环节采用一单一议的订单模式，成本主要随供需关系波动，并能一定程度上顺向传导至上游原材料钢架价格。生产周期大约为90天，其中材料准备约半个月，产品生产周期较长。头部厂商 可通过控制库存来抵消原材料价格波动风险，因此在非严重供需错配情况下，该环节整体盈利水平相对稳定。发言人问：海风项目中对塔筒和水下支撑结构的需求量如何？ 发言人答：海风项目除了需要陆上的塔筒外，还需大量的水下钢结构支撑结构，用量一般是塔筒的两倍以上。以十兆瓦海风为例，对应的塔筒大约需要600吨左右。根据青周六的技术形式，水下导管架、水下钢管桩等结构将把单机容量的用量提升至约35万吨水平。 发言人问：海风竞争模式中码头资源的重要性及获取难度如何？ 发言人答：海风竞争模式具有明显的区域化特征，码头资源获取尤为关键。拥有自主码头并实现生产厂区一体化的企业能够有效降低运输成本、控制交付周期，从而增强竞争力。然而，优质码头资源稀缺，建设周期长（通常1到2年），且需经过严格的政府审批程序。 发言人问：头部企业在海风产能扩张中是否会面临供给过剩的问题？ 发言人答：不应简单加总头部企业的产能体量，而应结合其布局情况分析。能否率先获取合适的施工资源以及区域内海风规划体量，将直接影响企业的竞争优势和避免恶性价格竞争。当前已公布的相关布局数据显示，率先完善基地布局的企业有望获取更大优势，而大规模资本开支高峰已基本结束，短期内国内企业在相关环节进行大规模产能布局的可能性较小。 发言人问：天顺在国内外市场的布局和产品策略是怎样的？大金的主要市场和业务重点是什么？发言人答：天顺在国内南部市场更聚焦，产品出货结构侧重于高价值、高利润率的保管价产品。在海外，他们倾向于本地化布局，充分利用在德国的收购优势。大金目前的重点放在海外，尤其是欧洲的管桩业务上，并已在订单和业绩兑现方面取得突出表现。 发言人问：国内整个行业目前处于什么发展阶段？ 发言人答：今年整个行业经历盈利摸底过程，预计从明年开始，量的增长和单位盈利效果将值得期待。发言人问：海外需求侧对国内供应商意味着什么？ 发言人答：海外供需阶段性错配为国内企业提供出海机会，预计欧洲单桩在27年左右会出现明显的供需缺口，这将促使部分海外本土厂商的需求转向国内企业。 发言人问：欧洲单桩市场竞争格局如何？ 发言人答：欧洲单桩市场目前属于寡头垄断，几家主要厂商如最大产能厂商、eew和stilin等，且部分厂商正在破产。预计新增产能约180万吨，但考虑单吨价值量，可控的海风需求约为十几瓦不到。 发言人问：从充分条件角度看，国内厂商需要满足哪些条件以抓住海外市场需求？ 发言人答：国内厂商需要具备业绩背书以反映产品质量、交付速度和服务响应能力；拥有优质码头和运输条件，尤其是自有码头能保证按时交付和降低成本；关税影响方面，目前出口单桩不受反现商税限制；以及发挥成本优势，通过高效生产提高竞争力。 发言人问：海地公司的现状及未来发展情况如何？ 发言人答：海地在江苏省内占据绝对优势地位，预计省内项目将贡献一半的有效保底出货量。同时，公司在省外多个海上大省有规划布局，并有望凭借技术优势、项目经验和基地布局率先受益于国内深蓝海项目。海外方面，海地已建设适用于出口的法国基地，并积极参展国际展会以开拓海外市场，预计明年初估业绩约9亿，估值大约15倍。 发言人问：天顺公司目前处于何种转型阶段及未来发展展望？ 发言人答：天顺正在经历从牧场龙头向海工产业转型的震荡期，面临行业通缩、钢塔渗透率下降以及业务收缩三重考验，同时大笔投入海工产业收并购，形成国内最大名义产品并前瞻布局海外基地。明年，天顺的路业务转型基本落定，海上项目如江苏沭阳项目预计近期启动，海上业务的优势省份如广东将贡献较大订单量，且以导管价为主，预计盈利较好。 发言人问：海马公司在产品需求和海外市场方面的表现是怎样的？ 发言人答：海马需求端表现为深远海大型化下的产品结构升级，对输电能力要求提高，需要更高电压等级、更大截面积和更长长度的海缆。海外市场主要分为海风和电力互联两部分，头部供应商市场份额集中，预计未来随着海外电力互联需求增长，会有更多订单流向中国的海外龙头企业。 发言人问：海南地区的海缆行业竞争格局如何？ 发言人答：从海南的供给特性和国内头部厂家格局来看，海缆行业在海南有一定的壁垒存在，竞争格局相对有序。在产品结构升级背景下，头部厂家在订单结构和利润水平上表现出竞争优势。 发言人问：海缆行业的生产壁垒主要有哪些？ 发言人答：主要生产壁垒包括生产设备和技术壁垒，以及对码头、暗线等基础设施的高要求；同时，产品质量与稳定性也是客户评估的重要指标，且该行业偏向于区域内竞争，前瞻布局关键市场有利于后续发展。 发言人问：东缆作为行业龙头的两个未被证伪且持续强化的逻辑是什么？东缆在海外市场的发展布局情况如何？ 发言人答：第一个逻辑是在产品结构升级中，龙头企业的订单结构优于行业，保障其盈利水平，如东缆今年单季度毛利率仍保持在40%以上。第二个逻辑是其在国内外大容量远距离集中送出趋势下的订单优势，以及通过技 术、设备、基地布局和业绩背书获取更大订单份额。东缆通过设立境外全资子公司、参股海外项目及新设立香港子公司和英国分公司等方式推进国际化进程，提升国际化水平，并进一步加强海外营销和技术等方面的提升，以确保估值和后续长久期业绩增长。 发言人问：对于海风行业的投资建议是什么？ 发言人答：建议重点关注短期景气度明显回升、中长期逻辑可持续的海风行业。例如，以东南为例的部分海风标的明年估值大约在20倍左右，考虑到未来多年增速有望保持较高水平，因此认为海南和管桩相关的公司都是值得重点去关注的。具体个股可进一步了解或咨询。