海风管桩及海缆行业分析

海风管桩及海缆行业分析20241127 摘要 •海上风电市场持续高增长，2024年并网装机量预计达15GW，显著高于2023年，广东、江苏等地项目进展顺利，支撑市场增长。 •管桩为海上风电关键部件，生产模式为单一议价，价格受供需影响，头部企业通过库存管理应对原材料价格波动，盈利稳定。 •海上风电塔筒及水下支撑结构需求巨大，水下结构用量通常是塔筒的两倍以上，一个10兆瓦项目钢材用量可达35万吨。 •拥有自主码头是管桩企业核心竞争力，码头资源稀缺，一体化码头能降低运输成本，缩短交付周期，提升竞争力。 •国内主要管桩企业布局各有侧重：海利专注国内市场，天顺侧重国内南部及海外本地化，大金主攻海外市场，各有优势。 •2027年前后欧洲海上风电基础设施将出现供需缺口，为国内企业提供发展机遇，预计两年后总需求可能达到200万吨。 •海外市场对国内企业的认可基于业绩背书、码头及运输条件、成本优势等因素，部分产品目前不受关税限制。 Q&A 海上风电市场的需求和增长趋势如何？ 海上风电市场在未来较长时间内将保持高增长趋势。广东、江苏等地区的重点项目已经完成了海缆和风机的招标，并获得用海许可和环评批准。例如，广东地区的31号项目已完成海缆和风机招标，用海许可和环评获批；32号项目也完成了风机招标，并开展了一些非总包的招标，近期用海变更环评获批。此外，荆州5 期500千伏绿网海缆开标，由东莞中标，目前正在推进用海手续办理。江苏地区三峡大风、国信大风等项目也已完成相关招标并获得用海审批。这些进展预计将支撑2024年约15GW并网装机量，相比2023年有显著增长。 管桩在海上风电中的作用及其生产模式是怎样的？ 管桩在海上风电中起着关键作用，其生产模式为一单一议，成本达成。价格受供需关系影响，同时能够一定程度顺价上游原材料钢材价格。管桩与桩基生产周期配套，从签订合同到备料再到产品生产大约需要90天，其中材料准备时间占一半不到，生产周期约一个月多一点。头部厂商通过控制库存来抵消原材料价格波动风险，因此整体盈利水平相对稳定。 海上风电塔筒及水下支撑结构的需求量如何？ 海上风电除了需要陆地类似塔筒外，还需要大量水下钢结构支撑，包括变压站未来漂浮式钢结构平台等。这些水下支撑结构用量通常是塔筒两倍以上。例如，一个10兆瓦的海上风电项目对应塔筒重量约6万吨，而参考青州六四桩导管架技 术形式，塔筒加水下导管架钢管桩单机瓦用量可提升至35万吨左右。 码头资源对管桩企业竞争力有何影响？ 码头资源对管桩企业竞争力影响显著。一方面，大型单根大单桩基础重量可达2000吨以上，自主拥有码头且码头与生产厂区一体化能减少运输条件限制、降低运输成本，并使交付周期更可控，从而提升竞争力。然而优质码头资源稀缺，因为港口建设由政府规划且功能明确划分，同时需满足吨级及岸线长度要求。此外，企业还需办理许可证并通过审批才能建设码头，一般从规划到建造完成需 1-2年时间。因此率先获取合适码头资源成为关键竞争优势之一。 国内主要管桩企业布局情况如何？各自战略重点是什么？国内主要管桩企业布局各有侧重： 1.海利：重心放在国内特别是本土优势市场江苏，目前基地布局已基本实现东南三块市场全面覆盖，公司深耕多年，有望贡献后续增量。 2.天顺：聚焦国内南部市场，更侧重于价值量和利润率更高的保管价产品；海外则倾向于本地化布局，如利用收购德国工厂。 3.大金：重心放在海外特别是欧洲，目前订单与业绩表现突出。 当前国内外需求情况及未来发展前景如何？ 从今年来看，整个环节经历盈利模拟过程。从明年开始，不论是量增长还是单位盈利修复都值得期待。在海外需求方面，为国内供应商提供了切入窗口期。目前预计2027年前后欧洲基础设施会出现明显供需缺口，一方面来自旺盛需求，另 一方面扩产周期较长。如果没有新增产能释放，到2028年后缺口会扩大。因此部分欧洲本土厂商订单饱满情况下，会有部分需求外溢至国内观察企业。此外，美国本土无相应配套产能，也需欧洲支援部分，因此预计两年后总需求可能达到200万吨，这为国内企业提供了重要机会。 海外市场对国内企业的认可度主要基于哪些因素？ 海外市场对国内企业的认可度主要基于以下几个因素：首先是业绩背书，这反映了产品质量、交付速度和服务响应能力。其次是码头和运输条件，优质码头稀缺且自由码头能保证按时交付并降低运输成本。此外，目前海外基础产品如单装过 渡件暂时没有加征关税规定，出口单装产品不受反倾销税限制。最后是成本优势，国内熟练技术工人的生产效率较高，制造成本较低。 海利公司在国内和海外市场的布局及其未来前景如何？ 海利公司在江苏省内的海风技术市场占据绝对优势地位，预计明年一半出货量来自江苏省内项目，并且价格较好。在省外，公司已在山东、浙江、广东、海南等地规划基地布局，实现北中南市场全面覆盖。凭借技术优势和项目经验，公司有望率先受益于国内深远海项目增长。在海外，公司建设了适用于出口的码头基地，并参展德国风能展以打开海外市场。预计明年业绩约为9亿元，对应估值约为 15倍。 天顺公司的转型情况及其未来发展前景如何？ 天顺公司正经历转型阵痛期，从原百万吨体量物产龙头逐步退出陆上业务，同时应对行业通缩、混塔渗透率提高导致钢塔渗透率下降以及主动业务收缩等挑战。同时，公司大力投入转型，通过收并购方式扩展海军产业并布局海外基地。目前陆上业务基本落定，江苏射阳项目预计近期启动，在广东订单占整体海通订单大部分且单位盈利预期较好。 海马公司的需求端和供给端情况如何？ 从需求端来看，深远海环境下对于输电能力要求提高，需要具备更高低压等级、更大截面积和更长长度的海缆。从趋势来看，从220千伏到500千伏三芯及轴制逐步升级。从供给端来看，主要由APP、莱恩（法国）和菲斯曼（意大利）三家头部企业主导，占据80%份额。未来随着电力互联需求增长，这些企业可能会调整产能分配，以兼顾海底互联和海上风电需求，并可能将部分订单外溢至中国龙头企业。 东软公司的发展逻辑及其在行业中的地位如何？ 东软作为行业龙头，其发展逻辑包括两个方面：首先，在产品结构升级背景下，其订单结构持续优于行业，有望保障盈利。今年单季度毛利率保持在40%以上，多项招标项目采用500千伏容值或交流方案，与大容量远距离集中送出的趋势相匹配。其次，在国际化方面，公司通过设立境外全资子公司及参股等方式提升国际化水平，并有望从海外需求扩散中受益。目前东软估值约为20倍，由于未来增速可能保持30%以上甚至50%的水平，因此值得重点关注。 目前哪些公司值得重点关注？ 在当前时间点，应重点关注与海缆和管桩相关的公司，如东软。这些公司由于短期景气度明显回升，中长期逻辑可持续，因此具有较高投资价值。例如东软明年 估值约为20倍，未来几年增速可能保持30%以上甚至达到50%的水平。因此，这些领域相关公司的投资机会值得关注。