华安策略2025年A股投资策略试玉满三辨才有期20241127

华安策略–2025年A股投资策略–试玉满三，辨才有期20241127_导读2024年11月27日21:01 关键词 市场投资策略报告2025年增长农民工市民化CPI资产表现结构性机会成长消费不确定性特朗普财政政策货币政策经济修复地产链服务消费赤字率特别国债 全文摘要 报告由策略研究员详尽分析了2025年市场投资策略，覆盖宏观经济、政策预期、市场走势及行业配置等。尽管存在全球增长预期与特朗普政策实施细节等不确定性，中国内部政策支持与财政货币政策的宽松预计将继续为市场提供支撑。报告强调结构性机会，特别提及成长科技和经济修复领域，以及农民工市民化带来的需求潜力和CPI上行期资产表现分析。 华安策略–2025年A股投资策略–试玉满三，辨才有期20241127_导读2024年11月27日21:01 关键词 市场投资策略报告2025年增长农民工市民化CPI资产表现结构性机会成长消费不确定性特朗普财政政策货币政策经济修复地产链服务消费赤字率特别国债 全文摘要 报告由策略研究员详尽分析了2025年市场投资策略，覆盖宏观经济、政策预期、市场走势及行业配置等。尽管存在全球增长预期与特朗普政策实施细节等不确定性，中国内部政策支持与财政货币政策的宽松预计将继续为市场提供支撑。报告强调结构性机会，特别提及成长科技和经济修复领域，以及农民工市民化带来的需求潜力和CPI上行期资产表现分析。总体上，报告持乐观态度，建议投资者关注政策确定性与经济修复两条主线，同时强调主题性投资机会的重要性，为投资者提供全面的市场分析框架。 章节速览 ●00:002025年投资形式年度策略报告分享 会议助理将协助分享华安策略研究员刘超关于2025年投资形式的年度策略报告，此报告涵盖市场可能在震荡中实 现中枢抬升，结构性机会更显眼，主要集中在成长和消费领域。报告提到外围不确定性、特朗普执政带来的影响，以及内部政策的支撑，包括财政和货币政策。整体市场中枢预计会比今年有所抬升，但企业盈利改善程度存在不确定性。 ●05:52行业配置思路：成长科技与经济修复 行业配置的思路主要集中在两个方面：成长科技与经济修复。成长科技领域关注电子、通讯、计算机及国防军工等行业，而经济修复则侧重于地产链条及通缩情况下的物价回升，预期地产政策的优化及农民工市民化推进将为地产行情带来支撑。 ●09:22政策变化对市场的影响分析 讨论了政策变化可能带来的影响，指出明年市场可能面临的变与不变的双重摩擦。变主要体现在政策思路的转变可能为市场提供底部支撑，如财政和货币政策的确定性宽松，以及对房地产市场的政策调整等。不变则体现在面临海外不确定性时，政策可能更多是应对式的，按季度调整以应对可能的经济波动。特别提到，消费领域的重视程度将显著增加，暗示政策可能加大对消费的推动。 ●15:10明年财政政策加力：赤字率可能突破3% 在七月底的中央政治局会议中，已经提出在消费，尤其是服务消费方面加大力度。预计明年政策会继续加码，财政政策为主，货币政策为辅。考虑到海外事件的不确定性，可能需要二次发力。明年财政政策的一个主要方向是赤字率可能突破3%，这已经在相关部门的会议中被明确指出。 ●19:31预测2023年财政政策规模及赤字率 预计2023年赤字率可能在3.5%到3.8%之间，超长期特别国债可能增加到1到2万亿之间，地方政府专项债新增1000亿到3000亿。这些预测基于对过去赤字率水平和财政政策趋势的分析。此外，考虑到GDP增速目标可能为5.0%， 额外需要的财政政策增量约为1到1.5万亿，这可能用于应对美国的政策或对华措施。财政政策预计明年会提前发力以应对这些潜在的挑战。 ●24:342.6到2.8万亿财政政策测算及发力方向 通过两种测算方法，预计明年财政政策需增加2.6到2.8万亿。第一种方法基于历史经验，计算得出需增加7%广义财政支出；第二种考虑名义GDP增速，测算得到接近2.7万亿增量。考虑到赤字率变化等因素，实际财政增量规模约为2.6万亿。预计财政政策将用于支持经济增长，包括商品房收储等方向。 ●28:40明年财政政策可能重要发展方向为民生领域 明年财政政策可能将重点发展在民生领域，尤其关注农民工市民化问题。此领域需要大量财政投入，主要集中在子女教育、社保和住房三大方面。根据历史数据和当前物价水平，预计农民工市民化的成本大约为25万元。全面考虑农民工及其家庭需求，整个过程需要的财政投入可能达到14.5万亿，其中住房安置成本占比最大。 ●34:22农民工市民化对住房需求的影响及政策展望 讨论了农民工市民化对住房领域的需求影响，包括租赁性住房与保障性住房的建设，以及地方政府和央行的政策举措。提出收储商品房作为租赁或保障性住房的建议，预计明年相关政策将有推进，有助于房地产形势的改善。同时，从货币政策角度，预计维持宽松水平，支持房地产市场稳定。 ●38:03明年货币政策受外部风险影响分析 讨论了明年货币政策空间可能受到外部风险，尤其是美联储动作的影响，以及特朗普政府政策可能带来的再通胀风险。分析了特朗普政府的政策对美国经济的影响，以及这些影响对美联储货币政策决策的可能作用。讨论了美联储可能的利率调整和其对全球及其他经济体的影响。总体认为，明年货币政策宽松趋势不变，但受外部因素制约，降息幅度可能受限。 ●45:302023年经济增长目标设定为5.0% 预计2023年经济增长目标设定在5.0%左右，尽管过程中可能遇到波折，但通过政策的适时调整和经济三驾马车的推动，有信心实现这一目标。经济预测显示，今年增速约为4.8%，明年有望提升至5.0%，改善主要来源于政策节奏的优化和金融环境的支持。 ●47:16明年经济政策将重点促进民生与消费 明年经济增长政策的一个重要方向是民生，预计将推动消费增长，间接提升社会商品消费，但固定资产投资可能会稳中下降，制造业投资可能更加明显。房地产开发投资预计明年表现会好于今年，对经济的拖累会小很多，显示出对经济有正向贡献的迹象。 ●50:43中美贸易关系及中国出口策略调整 尽管面临特朗普政府可能加征关税的挑战，中国对美国的出口份额已明显下滑，但通过转口贸易和谈判争取关税豁免，以及加强与其他国家和地区的贸易合作，预期中国出口总额仍可保持稳定，非美市场出口份额增加将对冲美国市场下滑的影响。中国具有全工业品类出口的优势，加之劳动力资源丰富，有能力开拓新市场，减轻美国市场压力。 ●54:10明年出口微幅正增长与物价合理回升 对于明年的出口和物价形势，整体态度不悲观，预计会出现微幅正增长和物价水平的合理回升。PPI在过去两三年内技术效益明显，预期明年物价和PPI会有所改善和收敛。名义增速和实际增速预计比今年更好，信用支出和流动性水平与名义增速匹配，预示存量同比增速将提升。同时，深入分析了盈利支撑性，目的是为了理解明年的盈利 状况。 ●57:04明年GDP增速预测及市场展望 根据预测，明年GDP增速有望达到5.0，这将导致上市板块的盈利增速改善，尤其是在上半年增速可能会更高。然 而，尽管盈利增速有所改善，但对经济的支撑作用可能有限，主要因为增速水平不高。市场估值在经历了近期的修复后，成长和金融板块仍有较大的修复空间，而消费板块的估值修复有限。整体来看，市场仍倾向于震荡市，创业板和消费风格的估值处于相对低位。 ●01:01:08明年科技成长领域投资机会分析 考虑到政策确定性对投资的影响，明年科技成长领域将有较多主题性投资机会。原因包括宽松的货币环境提供宏观条件，以及潜在的催化剂事件如科技政策推进和电子产业周期延续。重点关注电子、通信、计算机以及国防军工领域，强调机会的频繁性和主题性波段性。 ●01:04:15经济修复下的地产链分析与展望 在经济修复的背景下，重点关注政策对于地产链的影响及地产市场的两种发展模式：一种是政策持续发力带动的估值修复，另一种是政策效果显现后带来的基本面改善和戴维斯双击。此外，讨论了房地产市场的下游行业如装修业的机会。预计明年政策将更为频繁，目前可能处于估值修复的初期阶段。 ●01:08:18推荐地产链及通胀受益行业投资机会 推荐关注房地产及其下游行业，同时指出经济修复中，价格改善方向值得关注。具体到消费品领域，聚焦汽车、家电、农牧、医药等行业；资源品领域则包括有色、化工、建材等。通过分析CPI与PPI上行期的历史数据，挑选出表现较好的行业，如汽车、家电、建材、有色等，作为投资推荐。 ●01:12:14行业配置分析及ETP发展趋势报告 报告详细分析了22个行业中前10名的选择逻辑，指出这一选择与CPI上行、物价改善以及商品价格涨幅直接相关，进而影响相关行业和方向的表现。此外，报告还探讨了CPI与PPI的相对强弱对消费品和周期品相对强弱的影响，以及PPI弹性大于CPI弹性的情况。最后，报告对ETP的发展趋势进行了分析，比较了中国与美国、台湾和日本的ETP发展情况，强调了ETP在中国市场发展的广阔前景和早期阶段，且伴随股市稳定上涨。 问答回顾 发言人问：今天的主题是什么？报告涉及哪些具体内容？ 发言人答：今天主要分享2025年投资形势的年度策略报告，重点关注明年市场的核心逻辑和一些专题内容。报告内容非常多，涵盖了政策分析、农民工市民化带来的需求规模、过去20年CPI上行期资产表现等多个方面，由于时间关系无法详细展开。 发言人问：对明年的市场整体看法是什么？ 发言人答：预计明年市场将在震荡中实现中枢抬升，以结构性机会为主，成长和消费领域会有较多机会。发言人问：市场震荡抬升的主要原因是什么？ 发言人答：主要原因在于外围存在不确定性（特朗普执政及其政策实施方式、节奏和规模的不确定性），同时国内财政政策靠前发力，货币政策维持宽松，这些都为市场提供了支撑。 发言人问：对于明年经济情况的判断如何？ 发言人答：判断明年经济情况会比今年好一些，但具体好转程度和弹性大小仍有较大不确定性，企业盈利虽有改善，但增速改善幅度还需观察。 发言人问：对于行业的配置思路是什么？ 发言人答：配置思路主要围绕成长科技和经济修复两条主线，成长科技领域包括电子、通讯、计算机以及国防军工等行业；经济修复则关注地产链条及下游行业，以及受益于物价合理回升的相关行业。 发言人问：政策层面的变化和不变体现在哪些方面？ 发言人答：政策的变化体现在明确一些目标，直面问题，并注重预期引导，倍增政策效果；政策的不变在于面对特朗普上台后的不确定性，可能会采取应对式政策，根据事态发展调整措施，这可能会影响经济修复的斜率和人们对未来经济的预期。 发言人问：这次消费领域的变化从何时开始出现？ 发言人答：早在七月底的中央政治局会议上，中央就已经提出要在消费，尤其是服务消费方面下功夫。发言人问：明年政策存在的二次发力过程是怎样的？ 发言人答：二次发力过程中的第一次发力主要是针对确定性事件，例如特朗普当选及其后续措施；第二次发力则是在首次发力基础上，根据海外事件不确定性、特朗普政策节奏和影响等进行增量或储备性的政策调整。 发言人问：对于明年消费政策上的具体措施，目前可以预判什么？ 发言人答：预计明年在消费政策上会加力，并采取一些动作和措施，这将是一个重要的方向。具体到明年的两会上可能会提出一些政策目标。 发言人问：明年财政政策的主要抓手和预期赤字率是多少？ 发言人答：明年财政政策仍将以财政为主，货币政策为辅，整体上会持续加码，预计赤字率会突破3%，大概率在 3.5%到4%之间。 发言人问：明年的超长期特别国债规模预计会如何变化？ 发言人答：预计明年超长期特别国债的发行量可能会增加，加上留存下来的部分，总量可能在1到2万亿之间。 发言人问：明年地方政府专项债的发行规模预计是多少？ 发言人答：预计明年地方政府专项债发行规模新增1000亿到3000亿之间，总体使用规模相对较少。发言人问：明年财政政策会如何调整并提前发力？ 发言人答：明年财政政策将提速靠前发力，主要是由于今年政策后置严重，明年需要解决债务缓解压力等问题，预计财政增量规模约1