2025年A股投资策略报告核心观点如下：
政策方面：
- 政策主导市场，未来已至，变化伊始。
- 政策有两个“变”：直面问题，引导预期方式变化（明确抓手为“房价”、“股价”）。
- 政策有两个“不变”：地产政策调整速度加快但未“一步到位”，中央未加杠杆解决地方债务问题。
- 中央加杠杆主要方向：民生消费，农民工市民化值得关注。
- 财政政策持续加码，关注广义口径与发力方向的新变化，预计赤字率在3.5%-4%之间。
- 货币政策整体维持宽松，支撑流动性走强，美联储降息周期延续。
增长方面：
- 政策发力支撑，5%左右增速可期。
- 二产：补库难以持续，拖累生产端，预计2025年二产GDP增速为4.15%。
- 三产：消费延续温和复苏。
- “三驾马车”之消费：信心缓慢改善，关键在于“真金白银”政策支持，预计2025年消费增速向5%靠近。
- “三驾马车”之投资：增速恐小幅收窄，固定资产投资全年增速在3.2%附近。
- “三驾马车”之出口：外需放缓态势明显，对美出口风险累积，预计2025年出口小幅为正。
盈利方面：
- 2025年各上市板盈利有望改善至中等增速水平。
- 全A盈利增速将提高至5.4%，全A剔金融盈利增速有望达7.7%，创业板盈利增速有望达到7.6%，科创板盈利增长将大幅回升至15.6%。
- 各板块盈利增速将呈现前高后低的“倒V”型走势。
估值方面：
- 创业板和消费风格估值分位仍处低位。
- 消费风格多行业估值分位处于偏低靠后水平，汽车、家电、生猪景气周期有望维持，医药行业估值具备修复可能。
- 成长类行业整体估值分位水平偏高，但通信和电力设备行业当前估值相对靠后。
行业配置方面：
- 聚焦成长科技和经济修复两条核心线索。
- 风格展望：成长＞消费＞金融＞周期。
- 成长科技：流动性宽松+事件催化继续催生阶段性主题机会，关注泛TMT、军工相关催化事件。
- 地产链：基本面能否改善决定行情是估值修复还是戴维斯双击，销售和价格均出现好转迹象，后续仍有政策继续支撑。
- 价格改善：“促物价合理回升”已成政策明确目标，汽车、家电、有色、建材有更高胜率。
核心结论：
- A股有望在估值抬升与盈利消化之间反复切换。
- 财政与货币政策的双宽松，市场整体有望呈现震荡、略有抬升的格局。
- 若盈利改善显著，那必将迎来戴维斯双击的大牛市。
- 外围风险：特朗普政策主张以美国优先和逆全球化为主，再通胀风险加剧，可能导致美联储降息放缓。
