电力行业2024年三季报综述：供需两旺，火电改善超预期

公用事业 2024-11-27 胡博,刘贵军山西证券我是传奇

供需两旺，火电改善超预期：2024年三季度行业基本面整体供需两旺，8月至9月火电边际回暖。前三季度用电量同比增长7.9%，三季度同比增长7.7%。整体发电量稳健增长，火电7月增速触底后，8、9月显著回暖。
电力板块报表总结：营收增长，盈利能力提升。前三季度收入同比下降0.2%，三季度同比增长1.6%。其中水电板块增速最高（8.4%），火电板块（0.1%）和绿电板块（2.8%）有所回暖。利润端，前三季度整体盈利水平提升，火电及水电贡献明显。
火电板块：电量回暖，收入转增。前三季度收入同比下降1.9%，三季度同比增长0.09%。毛利率基本持平，财务费用率持续下降。个股业绩整体改善，但部分区域电厂承压，广东地区电力公司业绩略承压。
水电板块：来水高位回落，业绩整体稳中有增。前三季度及三季度收入分别同比增长9.8%、8.4%。利润方面延续增长趋势，三季度毛利率同比增加1.88个百分点，归母净利润同比增长21.0%。偿债能力提升。
绿电板块：业绩复苏但盈利能力仍待提升。三季度收入转增，前三季度及三季度收入分别同比增长1.0%、2.8%。利润端整体同比向好，但部分公司仍待复苏，毛利率有所下降。

用电侧：短期用电量增速或仍将高于GDP增速，长三角及粤皖地区用电需求增长弹性较大。
发电侧：火电板块短期来看成本端利好，电量持续向好；长期来看，煤电容量电价机制逐步推进，两部制电价将持续支撑火电企业盈利能力及分红能力。水电板块短期需关注来水情况，长期来看电价或仍将上行，分红比例有提升空间。