北交所信息更新：四氢呋喃扩产切入氨纶产业链，Q1-3营收+15.78%

北交所信息更新 美邦科技（832471.BJ） 2024年11月26日 投资评级：增持（维持） 日期2024/11/26 当前股价(元)17.92 一年最高最低(元)22.64/7.53 总市值(亿元)14.91 流通市值(亿元)5.12 总股本(亿股)0.83 流通股本(亿股)0.29 近3个月换手率(%)698.69 北交所研究团队 相关研究报告 《3万吨/年四氢呋喃项目试生产在即，2024H1归母净利润+195.82%—北交所信息更新》-2024.8.30 《精细化工+合成生物双翼发展，氨纶、PVC无汞催化剂新赛道应用可期 —北交所首次覆盖报告》-2024.5.5 四氢呋喃扩产切入氨纶产业链，Q1-3营收+15.78% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 三季报公布，Q1-3营收+15.78%归母净利润+1.60%，维持“增持”评级 美邦科技公布三季报，2024Q1-3实现营收3.94亿元同比增长15.78%，归母净利润1,774.26万元同比增长1.60%，扣非归母净利润1541.59万元同比增长32.16%。考虑到近期四氢呋喃以及苯甲醇价格出现波动，我们下调盈利预测，预计2024-2026年美邦科技实现归母净利润0.23/0.48/0.63亿元（原值0.44/0.55/0.68亿元），对应EPS为0.28/0.58/0.76元（原值0.53/0.66/0.82元），当前股价对应PE为67.7/32.2/24.6X。鉴于美邦科技募投项目已于2024第三季度开始试生产，目前四氢呋喃项目试生产顺利，已实现产品销售，我们维持“增持”评级。 扩产3万吨四氢呋喃及离子催化液产能，合作晓星切入氨纶产业链 此次募投项目为3万吨/年四氢呋喃、1000吨/年离子液催化剂项目，投产后预计可实现年均营业收入82,305.00万元，年均净利润15,073.81万元。根据公告披露， 美邦科技募投项目已于2024第三季度开始试生产，目前四氢呋喃项目试生产顺利，已实现产品销售。美邦科技已与晓星氨纶建立合作关系，向其持续供应四氢呋喃产品。 精细化工产品工艺市占领先，布局无汞PVC催化剂及NMN等合成生物产品美邦寰宇为国内产能最大以LBDO提纯法制备四氢呋喃的生产企业之一，在 LBDO提纯法市场占有率24.39%。2021年苯甲醇国内市场占有率约为9.0%全国第三；苯甲醛国内市场占有率约21.7%全国第二。美邦科技已完成“乙炔氢氯化合成VCM的无汞离子液体催化剂与气液催化反应工艺及装置”的工业化侧线验证，并与下游PVC客户进行了合作意向沟通。合成生物方面美邦科技目前已布局小分子肝素、PLP等产品以及生物酶法尼龙56等解决方案的研发实验。目前针对β-烟酰胺单核苷酸（NMN）产品，子公司美邦美和已完成酶法工艺路线开发及工艺验证。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 564 478 504 662 735 YOY(%) 5.1 -15.3 5.4 31.5 11.0 归母净利润(百万元) 62 23 23 48 63 YOY(%) -38.7 -63.7 1.8 110.4 30.6 毛利率(%) 29.8 17.0 20.0 22.5 23.1 净利率(%) 11.0 4.7 4.6 7.3 8.6 ROE(%) 17.8 4.1 4.7 9.1 10.6 EPS(摊薄/元) 0.75 0.27 0.28 0.58 0.76 P/E(倍) 25.0 68.9 67.7 32.2 24.6 P/B(倍) 3.6 2.8 2.7 2.5 2.3 风险提示：市场竞争加剧风险、产品价格下滑风险、技术研发失败风险。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 449 438 416 513 592 营业收入 564 478 504 662 735 现金 164 102 85 127 243 营业成本 397 396 403 513 565 应收票据及应收账款 102 107 114 130 125 营业税金及附加 4 3 4 5 5 其他应收款 1 1 1 2 1 营业费用 3 3 5 7 7 预付账款 6 4 6 8 8 管理费用 33 31 33 33 33 存货 65 71 53 93 57 研发费用 25 22 25 26 28 其他流动资产 111 153 156 154 157 财务费用 2 1 3 2 0 非流动资产 394 516 530 521 482 资产减值损失 -4 -4 -3 -5 -5 长期投资 4 3 1 -1 -2 其他收益 6 10 7 7 7 固定资产 316 283 368 385 370 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无形资产 37 37 38 41 44 投资净收益 3 -1 0 1 1 其他非流动资产 37 193 122 95 70 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 843 954 946 1034 1073 营业利润 102 29 36 77 99 流动负债 255 248 219 251 216 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 60 55 30 20 10 营业外支出 0 1 0 0 0 应付票据及应付账款 97 126 102 164 115 利润总额 102 29 36 77 98 其他流动负债 98 67 87 67 91 所得税 6 1 4 8 11 非流动负债 52 36 34 31 28 净利润 96 28 32 69 88 长期借款 9 12 10 7 4 少数股东损益 33 5 9 20 24 其他非流动负债 43 24 24 24 24 归属母公司净利润 62 23 23 48 63 负债合计 307 284 252 282 245 EBITDA 142 69 65 112 134 少数股东权益 106 112 121 142 166 EPS(元) 0.75 0.27 0.28 0.58 0.76 股本 70 83 83 83 83 资本公积 124 232 232 232 232 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 233 239 263 318 388 成长能力 归属母公司股东权益 430 558 573 610 663 营业收入(%) 5.1 -15.3 5.4 31.5 11.0 负债和股东权益 843 954 946 1034 1073 营业利润(%) -41.1 -71.2 24.6 111.8 27.5 归属于母公司净利润(%) -38.7 -63.7 1.8 110.4 30.6 获利能力毛利率(%) 29.8 17.0 20.0 22.5 23.1 净利率(%) 11.0 4.7 4.6 7.3 8.6 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 17.8 4.1 4.7 9.1 10.6 经营活动现金流 191 4 72 92 139 ROIC(%) 17.4 4.2 5.1 10.3 12.1 净利润 96 28 32 69 88 偿债能力 折旧摊销 42 41 29 36 39 资产负债率(%) 36.4 29.8 26.7 27.3 22.8 财务费用 2 1 3 2 0 净负债比率(%) -10.4 -0.7 -3.5 -10.3 -25.0 投资损失 -3 1 -0 -1 -1 流动比率 1.8 1.8 1.9 2.0 2.7 营运资金变动 47 -70 10 -16 12 速动比率 1.5 1.4 1.6 1.6 2.4 其他经营现金流 8 3 -1 1 1 营运能力 投资活动现金流 -30 -170 -42 -26 2 总资产周转率 0.7 0.5 0.5 0.7 0.7 资本支出 30 124 45 28 1 应收账款周转率 12.6 11.2 13.0 15.0 16.0 长期投资 -4 -46 2 2 1 应付账款周转率 5.0 4.7 5.0 5.5 5.7 其他投资现金流 4 1 1 1 2 每股指标（元） 筹资活动现金流 -31 104 -47 -25 -24 每股收益(最新摊薄) 0.75 0.27 0.28 0.58 0.76 短期借款 2 -5 -25 -10 -10 每股经营现金流(最新摊薄) 2.30 0.05 0.87 1.10 1.67 长期借款 6 3 -2 -2 -3 每股净资产(最新摊薄) 5.17 6.70 6.88 7.34 7.97 普通股增加 0 13 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 108 0 0 0 P/E 25.0 68.9 67.7 32.2 24.6 其他筹资现金流 -39 -16 -19 -13 -11 P/B 3.6 2.8 2.7 2.5 2.3 现金净增加额 131 -62 -17 41 117 EV/EBITDA 10.8 22.2 23.4 13.4 10.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明