北交所信息更新：Q1营收7.06亿同比增长22%， 15万吨扩产计划持续推进

北交所信息更新 吉林碳谷（836077.BJ） 2023年04月26日 投资评级：增持（下调） 日期2023/4/25 当前股价(元)43.45 一年最高最低(元)65.65/40.18 总市值(亿元)138.45 流通市值(亿元)41.25 总股本(亿股)3.19 流通股本(亿股)0.95 近3个月换手率(%)21.18 北交所研究团队 相关研究报告 《2022净利润同比增长100%，国产碳纤维供不应求持续受益—北交所信息更新》-2023.3.5 《国内碳纤维原丝半壁江山，借增需东风盈利腾飞—北交所首次覆盖报告》-2023.1.30 Q1营收7.06亿同比增长22%，15万吨扩产计划持续推进 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 2023Q1营业收入7.06亿同比增长21.69%，净利润1.73亿同比增长4.12% 一季报显示，2023Q1吉林碳谷实现营业收入7.06亿，相较去年同期增长21.69%，归属于上市公司股东净利润1.73亿，相较去年同期增长4.12%。我们下调吉林碳谷在2023-2024年、新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别 为7.11亿元（原值9.34亿）、7.99亿元（原值12.69亿）、8.18亿元，EPS为2.23 （原值2.93）/2.51（原值3.98）/2.57元，当前股价对应PE分别为19.4X、17.2X、16.8X。目前碳纤维处于短期降价区间，考虑碳纤维及原丝产品仍处于供不应求状态，吉林碳谷自身15万吨原丝产能扩建项目已有生产线完成建设，我们下调为“增持”评级。 碳纤维原丝国内市占率近50%，定增获批15万吨扩产持续推进 2022年10月吉林碳谷获得国家级专精特新“小巨人”称号。吉林碳谷主要从事聚丙烯腈基大丝束碳纤维原丝的研发、生产和销售，顺应市场需求主要致力于大丝束碳纤维原丝的开发，已经实现了24K、25K、35K、48K和50K的稳定大规模生产；大丝束领域为此后研发投入方向，力争实现75K、100K、480K等系列产品稳定大规模生产。2021年吉林碳谷国内碳纤维原丝销量合计32,609.94吨，占到了国内原丝消耗约一半，目前为国内最大专业碳纤维原丝生产企业。3月18日向特定对象发行股票获得中国证监会注册批复，15万吨原丝融资扩产项目持续推进。 国内需求持续提升+进口量持续下降，国产碳纤维仍将保持供不应求状态 2021年国内碳纤维需求62379吨，其中进口量为33,129吨占总需求的53.1%， 2022全年碳纤维各类产品总计进口量为2.9万吨，进口依存度下降至34.89%。风电、储氢瓶、航空航天等下游行业均处于增长态势，推动碳纤维需求的快速上升。进口量的下降与需求量的上升形成剪刀差，为国产碳纤维及原丝打开更广阔的市场空间。 风险提示：原材料价格波动风险、客户集中风险、下游增长低于预期风险。财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,209 2,084 2,985 3,566 3,787 YOY(%) 9.7 72.3 43.2 19.5 6.2 归母净利润(百万元) 315 630 711 799 818 YOY(%) 126.1 100.0 13.0 12.3 2.3 毛利率(%) 40.7 38.8 34.7 31.9 30.2 净利率(%) 26.0 30.2 23.8 22.4 21.6 ROE(%) 36.8 42.4 32.4 26.7 21.4 EPS(摊薄/元) 0.99 1.98 2.23 2.51 2.57 P/E(倍) 43.8 21.9 19.4 17.2 16.8 P/B(倍) 16.1 9.3 6.3 4.6 3.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 578 757 1694 1557 2379 营业收入 1209 2084 2985 3566 3787 现金 248 170 970 827 1546 营业成本 717 1275 1948 2428 2643 应收票据及应收账款 1 69 0 11 1 营业税金及附加 5 10 10 13 15 其他应收款 0 4 2 5 2 营业费用 7 2 12 14 15 预付账款 57 36 98 62 107 管理费用 16 23 30 29 30 存货 218 301 491 497 579 研发费用 39 68 51 73 97 其他流动资产 55 177 133 155 144 财务费用 73 46 118 92 47 非流动资产 1740 2786 3512 3980 3966 资产减值损失 -1 -1 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 13 16 8 10 12 固定资产 1219 2011 2518 2864 2932 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 119 136 145 156 171 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 402 638 849 960 864 资产处置收益 0 -1 -0 -0 -0 资产总计 2318 3543 5207 5537 6346 营业利润 364 670 822 924 947 流动负债 888 787 1839 1550 1833 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 261 235 341 279 285 营业外支出 0 20 5 6 8 应付票据及应付账款 469 491 1199 950 1226 利润总额 364 650 817 918 940 其他流动负债 158 62 299 321 321 所得税 49 21 106 119 122 非流动负债 575 1270 1170 991 699 净利润 315 630 711 799 818 长期借款 530 1166 1066 887 595 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 45 104 104 104 104 归属母公司净利润 315 630 711 799 818 负债合计 1463 2057 3009 2541 2532 EBITDA 475 820 973 1095 1125 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.99 1.98 2.23 2.51 2.57 股本 319 319 319 319 319 资本公积 276 277 277 277 277 主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E 留存收益 260 889 1600 2399 3217 成长能力 归属母公司股东权益 854 1486 2197 2996 3814 营业收入(%) 9.7 72.3 43.2 19.5 6.2 负债和股东权益 2318 3543 5207 5537 6346 营业利润(%) 160.4 84.1 22.7 12.4 2.5 归属于母公司净利润(%) 126.1 100.0 13.0 12.3 2.3 获利能力毛利率(%) 40.7 38.8 34.7 31.9 30.2 净利率(%) 26.0 30.2 23.8 22.4 21.6 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E ROE(%) 36.8 42.4 32.4 26.7 21.4 经营活动现金流 169 271 1529 792 1215 ROIC(%) 19.6 23.3 18.8 18.2 16.4 净利润 315 630 711 799 818 偿债能力 折旧摊销 81 107 128 157 176 资产负债率(%) 63.1 58.1 57.8 45.9 39.9 财务费用 73 46 118 92 47 净负债比率(%) 74.5 87.7 33.9 22.4 -8.8 投资损失 0 0 -0 -0 -0 流动比率 0.7 1.0 0.9 1.0 1.3 营运资金变动 -299 -541 571 -258 170 速动比率 0.3 0.5 0.6 0.6 0.9 其他经营现金流 -0 28 2 3 3 营运能力 投资活动现金流 -439 -756 -854 -625 -162 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.7 0.6 资本支出 435 755 854 625 162 应收账款周转率 859.1 60.0 800.0 650.0 650.0 长期投资 -5 0 0 0 0 应付账款周转率 10.8 8.1 9.4 9.4 9.0 其他投资现金流 1 -0 0 0 -0 每股指标（元） 筹资活动现金流 324 474 126 -311 -333 每股收益(最新摊薄) 0.99 1.98 2.23 2.51 2.57 短期借款 -267 -26 106 -62 6 每股经营现金流(最新摊薄) 0.53 0.85 4.80 2.49 3.81 长期借款 470 636 -99 -179 -292 每股净资产(最新摊薄) 2.68 4.66 6.90 9.40 11.97 普通股增加 25 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 126 1 0 0 0 P/E 43.8 21.9 19.4 17.2 16.8 其他筹资现金流 -30 -136 119 -70 -47 P/B 16.1 9.3 6.3 4.6 3.6 现金净增加额 53 -11 801 -143 719 EV/EBITDA 30.3 18.4 14.9 13.2 11.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重