金融衍生品策略日报：股市高抛低吸，债市谨慎偏多

2024-11-26 报告要点 股指权轻仓双卖或者卖购 建议高抛低吸 国债期货： 短期内仍然谨慎偏多 投证资监咨许询可业【务20资12格】：669号 摘要 股指期货方面，昨日盘面宽幅震荡，Wind全A指数基本收平，其中微盘股走出独立行情，军工、电子等前期强势板块面临止盈压力，量能方面，回落到1.5万亿量级，市场参与度有下行迹象。市场量能回落，然而，当下反弹行情的基础条件并未证伪， 财政及货币仍有空间，故不宜视为趋势结束，在此氛围下，更建议高抛低吸，若沪指跌至3200区域时，或提供建仓机会。 股指期权方面，期权市场成交额为75.11亿元，较上一日上升10.32%。结合市场走势来看，由于多数品种振幅较大，部分日内资金再次参与短线博弈，但成交量PCR的持续上升表明博弈重心逐渐向下跌转移，市场情绪未能恢复乐观。整体而言，当前期权市场看涨情绪弱，且受短期资金影响较大，中期降波趋势与短期升波风险叠加，故维持周报建议，策略层面可选择轻仓双卖或者卖购。 国债期货方面，昨日国债期货集体收涨。截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别上涨0.17%、0.13%、0.04%和0.67%。昨日资金面整体均衡偏松，央行开展MLF操作及逆回购净投放，一定程度上缓解了市场的供给担忧情绪，叠加权益市场表现仍然偏弱，债市情绪仍然偏强，各期限利率均有所下行，长端及超长端品种表现更强，曲线走平。短期来看，专项债供给放量或仍对市场情绪构成扰动，但在市场博弈降准的预期升温叠加基本面修复仍然偏缓的条件下，短期内仍然谨慎偏多。可适当关注基差走阔和曲线做陡策略。 风险因子：1）中美关系恶化；2）期权流动性不及预期；3）供给加速超预期；4）货币宽松不及预期；5）政策超预期。 金融衍生品团队 研究员：康遵禹 010-58135949 从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 程小庆 021-60819969 从业资格号F3083989投资咨询号Z0018635 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 观点：⾼抛低吸思路为主 品种观点展望 （1）IF、IH、IC、IM当月合约基差收于-9.09点、2.35点、-46.85点、-74.96点，环比变化-4.19点、0.30点、-5.60点、19.96点； （2）IF、IH、IC、IM当月与次月合约价差收于0.4点、-1.0点、25.6点、35.0点,环比变化2.6点、1.4点、2.2点、0.4点； 逻辑： （3）IF、IH、IC、IM总持仓变化-3787手、-4323手、-3708手、7723手； 昨日盘面宽幅震荡，Wind全A指数基本收平，其中微盘股走出独立行情，军工、电子 股指期货 股指期权 国债期货 等前期强势板块面临止盈压力，量能方面，回落到1.5万亿量级，市场参与度有下行迹象。市场量能回落，一方面与市场进入政策空窗期有关，市场期待的年末中央经济工作会议以及2025年3月两会距离时间尚远，暂不具备政策引领盘面的基础，另一方面，近期高beta属性的指数出现情绪退潮，市场有抢跑迹象。然而，当下反弹行情的基础条件并未证伪，财政及货币仍有空间，故不宜视为趋势结束，在此氛围下，更建议高抛低吸，若沪指跌至3200区域时，或提供建仓机会。 操⻛作险建点议：： 半仓持有IM，低位加仓1）增量资金不足 逻辑： 观点昨日涨标情的绪市较场弱下，跌卖为购主以，守仅为中攻证1000逆势上涨0.36%。期权市场成交额为75.11亿元，较上一日上升10.32%。结合市场走势来看，由于多数品种振幅较大，部分日内资金再次参与短线博弈，但成交量PCR的持续上升表明博弈重心逐渐向下跌转移，市场情绪未能恢复乐 操⻛作险建因议⼦ 观。持仓方面，多数品种认购比例继续震荡向上，卖权资金也相对保守。昨日各品种隐含波动率降低，与流动性出现背离，观察日内数据，可以发现主要是由于尾盘拉升，博弈资金平仓意愿强，导致波动率下行。整体而言，当前期权市场看涨情绪弱，且受短期资金影响较大，中期降波趋势与短期升波风险叠加，故维持周报建议，策略层面可选择轻仓双卖或者卖购。 ：轻仓双卖、卖购 观点：降准预期升温 ：1）期权市场流动性超预期 （1）成交持仓：T、TF、TS、TL次季成交量分别为85296手、66384手、46081手、66838手，1日变动3586手、29283手、20065手、6237手；持仓量分别为180120手、96009手、53899 手、70404手，1日变动23022手、16881手、4531手、7225手； （2）跨期价差：T、TF、TS、TL当季-次季价差分别为-0.285元、-0.130元、-0.150元、-0.340元，1日变动-0.145元、-0.025元、-0.114元、-0.150元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T、T*3-TL次季价差分别为103.935元、99.745元、303.425元、207.185元，1日变动0.095元、-0.086元、-0.077元、-0.195元； （4）基差：T、TF、TS、TL次季基差分别为-0.088元、-0.062元、-0.232元、0.020元，1日变动0.001元、-0.043元、-0.017元、-0.133元。 逻辑 （5）央行昨日开展2493亿元7天期逆回购，当日有1726亿元逆回购到期。 ：昨日国债期货集体收涨。截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别上涨0.17%、0.13%、0.04%和0.67%。日内看，T主力合约早盘小幅高开后持续拉升，下午整体高位震荡，全天看高开高走。昨日资金面整体均衡偏松，央行开展MLF操作及逆回购净投放，一定程度上缓解了市场的供给担忧情绪，叠加权益市场表现仍然偏弱，债市情绪仍然偏强，各期限利率均有所下行，长端及超长端品种表现更强，曲线走平。短期来看，专项债供给放量或仍对市场情绪构成扰动，但在市场博弈降准的预期升温叠加基本面修复仍然偏缓的条件下，短期内仍然谨慎偏多。可适当关注基差走阔和曲线做陡策略。 震荡上⾏ 震荡 震荡偏强 关⻛注险基因差⼦走：阔。曲线策略：适当关注曲线走陡。 操作建议：趋势策略：债市谨慎偏多。套保策略：关注基差低位空头套保。基差策略：适当1）货币宽松不及预期；2）供给加速超预期；3）政策超预期 图表1：当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2024/11/27 20:30 美国 美国至11月23日当周初请失业金人数(万人) 21.3 21.3 2024/11/27 23:00 美国 美国10月核心PCE物价指数年率 2.70% 2.70% 2024/11/27 23:30 美国 美国至11月22日当周EIA原油库存(万桶) 54.5 2024/11/28 18:00 欧元区 欧元区11月经济景气指数 95.6 95.6 2024/11/29 07:30 日本 日本10月失业率 2.40% 2.40% 资料来源：万得中信期货研究所 三、重要信息资讯跟踪 1.美国宏观：路透社援引知情人士的话报道称，特朗普的过渡团队正在制定一揽子能源计划，其中包括批准新液化天然气(LNG)项目的出口许可，增加美国沿海和联邦陆地上的石油钻探。计划将在他上任后数日内推出。特朗普还计划废除一些气候立法和法规，例如电动汽车税收抵免和新的清洁发电厂标准。 2.地产：929房地产新政以来，深圳楼市反应热烈，成交持续攀升，市场呈现量增价稳态势。11月1日至24日，深圳市新建商品住宅网签销售7800套（77.01万平方米），日均同比增长201.3%，日均环比增长85.8%。二手住宅网签成交5477套（50.92万平方米），日均同比增长118.5%，日均环比增长15.6%。另据国家统计局房价指数，10月新建商品住宅销售价格环比由上月下降1.0%转为上涨0.1%，为近18个月以来首次转正；二手住宅销售价格环比由上月下降1.3%转为上涨0.7%，为近13个月以来首次转正。 3.MLF：中国央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2024年11月25日，人民银行开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为62390亿元。 4、以色列：当地时间24日晚，以色列公共广播公司报道称，以色列已原则上同意美国提出的以黎停火协议草案，以总理内塔尼亚胡目前正在研究如何向公众公布该草案。报道同时称，美国已向以色列保证，如果黎巴嫩真主党违反停火协议，以色列将能够单方面采取行动。截至目前，以色列官方尚未对此消息进行回应。 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048 电话：400-990-8826传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com