研报总结
行情回顾
上周A股市场普遍下行，金融各指数均呈下跌走势。沪深300指数跌2.60%，全年涨幅12.67%；银行指数跌1.17%，全年上涨23.65%；非银金融指数跌3.61%，全年上涨31.24%；证券指数跌2.89%，全年上涨30.67%；保险指数跌4.89%，全年涨幅至35.27%。A股日均成交额大幅回落，环比减少21.79%，成交额日均17064亿元。两融余额周度降幅为0.21%，维持平稳。10月股票市场募资规模缩减，募资家数22家，募集金额145亿元，IPO数量3家，募集资金50亿。新发基金份额减少，公募基金规模截至9月底达32.07万亿元。
重点数据跟踪
十年期国债到期收益率上周小幅下行至2.08%，债市受政策真空、人民币贬值和地方债发行影响，收益率下行阻力较大，但下周地方债发行后压力减小，央行具备较多货币政策工具，利率债有望企稳。银行间资金维持宽松，DR007利率下行至1.65，DR007和R007利差呈缩小趋势，隔夜Shibor维持在1.46%。
行业动态跟踪
- 国常会强调加强对平台经济健康发展的统筹指导，加大政策支持力度，规范市场竞争秩序，保障消费者和劳动者权益。
- 保险业三季度资金运用余额32.15万亿元，同比增长14.06%。年化财务投资收益率3.12%，同比上升0.2个百分点；年化综合投资收益率7.16%，同比上升3.88个百分点。人身险公司增配股票，财产险公司加码证券投资基金和银行存款。
- 商业银行三季度净息差降至1.53%，银行业总资产和净利润同比较上半年稳中有升，不良率维持低位。大型商业银行净息差为1.45%，城商行净息差最低为1.43%。
上市公司动态
国泰君安吸收合并海通证券有实质性进展，合并后将以服务金融强国和上海国际金融中心建设为己任，加快向具备国际竞争力和市场引领力的投资银行迈进。
投资建议
- 银行：信贷由规模向质量转变，短期关注地方债发行带来的扰动。银行业信用扩张模式转变，息差收窄压力趋缓，资产质量总体稳定。长期来看，上市银行板块估值有望受益于资产结构改善而逐步提升。维持行业“推荐”评级，关注股息率高、稳定性强的国有大行和化债影响下资产质量改善叠加高股息的城农商行，如常熟银行、苏州银行、杭州银行、上海银行。
- 券商：关注监管导向下长期资金入市。政策将支持“长钱长投”，提升市场吸引力，增量政策逐步落地，资本市场长期向好逻辑更加稳固。长期资金入市或将提升权重标的及高股息资产价格稳定性，有助于上市券商佣金及投资端业绩提升。维持行业“推荐”评级，关注国联证券、浙商证券、方正证券等。
- 保险：长期来看险资入市背景下，上市险企投资能力有望提升。三季度保险业资金运用余额32.15万亿元，年化财务投资收益率3.12%，年化综合投资收益率7.16%，环比均提升。保险资金持有的股票市值明显增加，人身险公司持股市值突破2万亿元。资本市场构建“长钱长投”制度体系背景下，保险资金入市力度有望加强。维持行业“推荐”评级，关注中国平安、新华保险。
风险提示
政策不及预期风险、资本市场改革风险、资本市场波动风险、业绩不及预期风险、宏观经济不确定性风险、黑天鹅等不可控风险、数据统计偏差风险。
