贵金属：美国财政预期转变，对金价形成中期利空因素

核心观点与关键数据

美国财政政策预期发生转变，对金价形成中期利空因素。特朗普当选后，新政府人事任命及政策主张显示财政赤字将受控制，预计赤字水平将降至GDP的3%，与上一轮奥巴马政府时期类似，黄金价格或表现弱势。

美联储货币政策路径受挑战

美联储前期决策受政治因素影响，当前货币政策路径面临挑战。8月以来美国经济数据具备韧性，通胀去化停滞，但美联储降息预期受大选影响波动。9月议息会议意外降息50基点，但10月后鲍威尔表态转鹰派，市场降息预期回落。新财长提名人贝森特对美联储持批评态度，未来货币政策独立性将受关注，12月降息概率为52.74%，市场预期明年仅降息50基点。

美国债务上限危机影响流动性

临近2025年债务上限，TGA账户将回补导致美元流动性收紧。2023年债务上限危机中，TGA账户由5726亿美元降至485亿美元，后回补至8477亿美元。本次危机后，TGA账户回补将导致准备金收缩，对美元流动性和金价形成利空。

研究结论

若美国控制财政支出的方案得以执行，黄金价格在中期将表现弱势。美联储货币政策独立性面临挑战，未来降息路径需密切关注鲍威尔表态。债务上限危机后TGA账户回补将收紧流动性，进一步利空金价。