【市场聚焦】黑色:预期博弈

黑色目前处于犹豫调整阶段，市场情绪谨慎，行情震荡偏弱。基本面压力略有上升，短期内需求预期博弈为主，预计需求预期仍有转暖可能，价格短期有支撑。

需求预期

1. 政策导向：二十届三中全会强调宏观调控，9月政策组合拳释放扩大内需信号，稳增长预期是市场核心关注点。政策对用钢需求拉动主要关注房建、基建、制造业三方面。
2. 房建用钢：处于连续下降尾声，新开工面积从2020年22亿多平方米降至2023年约7.5亿平方米。长期增量主要来自一二线城市规模扩大及三四线人口转移，短期增量或来自城中村改造（拆除重建项目用钢量较大）。预计明年新开工面积降幅缩至10%以内（7亿平方米左右），若稳增长加速，新开工面积或提前企稳。
3. 基建用钢：增速放缓进入平稳阶段，"两重"（水电热燃、低空经济相关领域）投资增速靠前，传统领域（铁路、道路运输业）投资强度下降。传统耗钢领域投资放缓对需求构成潜在考验。

需求预期博弈点

• 国内：稳增长政策拉动关注"两重""两新"推进情况及项目规模增量，预计中央经济工作会议将提振信心。
• 国外：美国新政及美联储降息节奏是核心变量，短期内变数不大，春节前后或成关键因素。

方向与节奏

• 长期方向：房建用钢下行需更长时间，炼钢产能持续调整压力存在。
• 短期节奏：当前处于预期博弈期，国内外政策决定方向。国内政策或向上，国外环境不利时压力增大。
• 价格预测：螺纹RB2501合约在3300以下有较强支撑，元旦前高点或重返3500以上。

作者：刘佳良（中粮期货研究院黑色资深研究员）
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