专题 | 新湖宏观金融(黄金)深度专题:美联储的前世今生

一、美联储的建立 美国联邦储备体系（美联储）的建立经历了多次尝试和波折。1776年美国建国后，因战争和建设积累了巨额债务，汉密尔顿于1790年提出建立“合众银行”，但第一银行于1811年失败，第二银行于1829年也被否决。70年间美国未建立中央银行，导致金融混乱，多次发生金融危机。1914年，《联邦储备法案》签署，美联储正式成立，采用“联邦政府+非盈利机构”模式。

二、美联储的架构 美联储由理事会、12家联邦储备银行和联邦公开市场委员会（FOMC）组成。

1. 理事会：7名委员任期14年，间隔两年换届，总统提名需参议院批准，难以被罢免。历任主席中，格林斯潘任期最长（近20年）。
2. 12家联邦储备银行：各区域一家，为当地银行提供金融服务，其股东为会员银行，股权不可转让，每年获6%固定股息。
3. 联邦公开市场委员会（FOMC）：12名成员制定货币政策，其中7名理事、纽约联储主席有永久投票权，其余4席按区域轮流分配，每年轮换。

三、美联储的运营模式 美联储资金主要来源于证券利息收入，2015年FAST法案规定超利润需上缴财政部，2018年及2021年法案进一步降低上缴限额。2023年利息支出大幅增加，导致美联储出现历史性亏损，累计递延资产达1330亿美元。

四、美联储的分权制衡 美联储通过内部架构和外部机制保持独立性：

1. 内部：理事会+12家联储银行组成，货币政策决策分散；12家银行由私人持股，形成制衡；政府架构+非营利性质避免傀儡化。
2. 外部：直接对国会负责，总统无法随意干预人事和决策；财务独立，不受政府预算影响。 但历史上存在配合总统政策的案例，如尼克松时代的伯恩斯。

五、特朗普VS美联储 特朗普曾表示可能更换美联储主席，鲍威尔回应“法律不允许”。两者在利率政策上存在分歧，特朗普曾批评加息并考虑解雇鲍威尔。若鲍威尔任期结束未被续任，特朗普可能提名更符合其意愿的主席。2026年中期选举后参议院归属将影响理事会委员的鸽派/鹰派比例。当前美联储降息周期中，大幅降息可能性较低，特朗普政策组合可能引发二次通胀和财政压力，增加美联储决策复杂性。

风险提示：美联储降息不及预期、特朗普上台后政策超出市场预期。