重卡行业10月跟踪月报：景气度底部已现

证券研究报告·行业研究·汽车与零部件 重卡行业10月跟踪月报：景气度底部已现 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-60199793 2024年11月26日 货运需求结构 天然气渗透率 油气价差 新能源渗透率 电池价格 大马力占比 高端化/重载化 分马力 分用途 物流/工程车占比 整车厂终端/出口市占 发动机市占/配套比例 天然气/新能源/分马力段市场格局 ②格局跟踪 分动力 终端折扣-调研 价 原材料价格 成本 的核心指标 ④盈利跟踪 量 批发销量 购车意愿 量 出勤率 货运周转量 卡车司机 赚钱效应 单车运力 重卡保有量 工程物流 房地产投资 生产物流 制造业PMI 消费物流 商品社零 成本 油价/气价 货运价格 价 运力总供给 货运总需求 运价是判断下游供需 ③需求跟踪 结构 ①销量跟踪 总 量 终端/出口销量是重卡景气度跟踪的核心指标 备库意愿-调研 库存系数分析 出口流向分析 季节性分析 库存变动 出口销量 终端销量 批发：10月重卡批发销量6.6万辆，同环比分别为-18.2%/+15.0%，不及我们预期。 终端：10月重卡终端销量4.5万辆，同环比分别为-19.5%/+2.8%，不及我们预期。 出口：10月重卡出口销量2.3万辆，同环比分别为-10.1%/-6.6%，略超我们预期。 库存：行业总库存-0.9万辆，当前行业总库存14.3万辆。 展望：江苏/安徽等部分国三车保有量大省以旧换新政策实际落地在10月中旬，11-12月将集 中报废换新，10月即为景气底部。我们预计11月销量有望达5.5w+，同环比分别 +13%/+23%及以上。 图：2024年重卡批发/终端/出口/库存数据 24M7 24M8 24M9 24M10 24M11 24M12 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4E 24M1-10 2024 批发销量/万辆 5.8 6.2 5.8 6.6 7.5 8.0 27.3 23.2 17.8 22.1 74.9 90.4 Yoy -5.0% -12.2% -32.7% -18.2% 5.5% 53.5% 13.0% -6.2% -18.2% 8.3% -4.9% -0.7% 环比 -18.3% 7.1% -7.6% 15.0% 13.0% 6.7% 33.5% -15.0% -23.0% 24.0% 终端销量/万辆 4.6 4.0 4.3 4.5 5.5 6.5 13.5 16.6 13.0 16.5 47.6 59.5 Yoy 8.6% -23.2% -25.9% -19.5% 12.6% 80.4% -17.3% 6.7% -15.4% 17.3% -9.8% -2.8% 环比 -1.3% -13.4% 8.1% 2.8% 23.1% 18.2% -3.7% 22.5% -21.4% 26.6% 出口销量/万辆 2.2 2.4 2.5 2.3 2.0 2.0 7.5 7.7 7.0 6.3 24.4 28.5 Yoy -12.9% 3.2% 3.5% -10.1% -5.0% 3.2% 14.8% 5.4% -2.3% -4.6% 3.7% 3.2% 环比 -8.7% 9.7% 3.6% -6.6% -12.8% 0.0% 13.1% 3.8% -9.8% -9.9% 渠道库存 -0.97 -0.14 -1.03 -0.13 0.00 -0.50 6.30 -1.12 -2.15 -0.63 2.89 2.41 10月销量：总量略低于预期，新能源表现持续亮眼 行业总量：10月终端不及预期，出口略超预期：1）产量：10月重卡产量5.8万辆，同环比分别-33.4%/-2.8%；2）批发：10月重卡批发销量6.6万辆，同环比分别-18.2%/+15.0%；3）上险10月重卡终端销量4.5万，同环比分别-19.5%/+2.8%，不及我们预期。4）出口：10月重卡行业出口2.3万辆，同环比分别-10.1%/-6.6%，抢运效应下出口略超我们预期。5）库存：10月重卡企业库存-0.81万辆，渠道库存-0.13万辆。 行业结构：天然气重卡进入观望期，新能源持续亮眼。10月新能源重卡销量8172辆，同环比分别 +139.5%/+4.0%，新能源渗透率18.3%，同环比分别+12.14/+0.20pct。10月天然气重卡销量0.9万辆，同环比分别-61.9%/-5.8%，天然气重卡渗透率19.9%，同环比分别-22.0/-1.8pct，10月平均油气价差1.5元，环比9月+0.1元。 10月格局：福田终端份额同环比回升，解放出口持续发力，潍柴终端份额同环比下降 整车格局：福田终端份额同环比回升，解放出口持续发力。1）终端：2024年10月国内解放/东风 /重汽/陕重汽/福田终端销量市占率分别23.8%/20.4%/15.5%/8.9%/12.4%，同比23年全年分别 +0.7/-3.0/-1.5/-1.5/+1.5pct，环比9月分别+2.2/-1.3/-0.8/-1.0/+1.4pct。2）出口：2024年 10月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田出口市占率分别21.4%/5.5%/37.1%/25.3%/5.4%，同比 23年全年分别+5.2/-0.4/-6.6/+4.8/-1.8pct，环比9月分别+1.8/+0.0/-0.6/-0.9/-0.4pct。 发动机格局：潍柴终端份额同环比下降。1）整体：10月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴市占率分别19.5%/21.2%/17.2%/8.3%/11.8%，同比23年全年分别-12.0/+0.8/+3.8/+0.4/-1.7pct，环比9月分别-1.1/+0.3/+1.5/-0.1/-0.3pct；2）潍柴：10月潍柴终端配套量0.9万，同环比分别-56.3%/-2.7%。分车企来看，10月潍柴在陕重汽/重汽/解放中配套率分别61.4%/45.6%/20.1%，环比9月分别-0.6/-1.7/-0.7pct，同比23年全年分别-18.2/-6.4/-20.8pct。分燃料类型来看，10月潍柴柴油/天然气发动机市占率分别15.0%/45.7%，同比23年全年分别-7.2/-19.0pct，环比9月分别-0.8/-6.4pct。 目录 一、销量跟踪：终端不及预期，出口/新能源表现亮眼 二、格局跟踪：各车企份额同环比分化，潍柴细分市场份额下滑 三、需求跟踪：宏观指标环比改善 四、投资建议与风险提示 一、销量跟踪：终端不及预期，出口/新能源表现亮眼 总量-终端：以旧换新拉动作用不明显，终端不及预期 终端销量：10月重卡终端销量4.5万，同环比分别-19.5%/+2.8%，不及我们预期；1-10月终 端销量累计47.6万，同比-9.8%。 季节性分析：2009-2023年非排标切换年份10月销量的平均环比为-5.3%，10月销量表现强于正常季节性，考虑到月初以旧换新政策预期较强+9月终端表现不佳，10月数据依然不及我们预期（预期5.2万）。 图：2009年至今重卡月度上险量环比增速 重卡销量环比增速 M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 2009 141.4% 126.8% 48.0% -11.5% 27.0% -11.8% -6.0% 32.7% -24.0% 2010 -11.4% -29.7% 163.1% 15.6% -19.0% -7.5% -15.5% -18.8% 14.3% -17.7% 2011 -20.0% -1.9% 147.1% -13.0% -15.0% -20.0% -17.0% 2.5% 12.6% -19.7% 2012 -40.2% 151.9% 34.1% -22.6% -9.1% -26.6% -3.3% -2.2% 8.1% -12.8% 2013 -8.6% -23.8% 183.9% 2.0% 10.9% 4.8% -36.5% -17.5% 30.0% -12.7% 2014 -63.6% 0.5% 119.0% 7.8% -12.7% -23.7% -1.9% -19.0% 17.0% -19.8% 2015 -67.4% -40.6% 227.0% 12.5% -16.0% -4.8% -19.1% -15.4% 28.7% 5.5% 2016 -22.6% -20.3% 178.0% -10.9% -3.0% -14.5% -24.0% 0.2% 10.1% 44.2% 2017 -28.7% 38.5% 35.9% -13.7% -2.3% 13.7% -18.9% 3.3% 7.8% -16.1% 2018 -13.0% -32.7% 210.5% -10.4% 3.0% -22.6% -9.1% -12.7% 5.3% 0.4% 2019 -13.6% -1.7% 132.6% -6.8% -18.8% 17.2% -40.8% -11.8% 20.0% 10.0% 2020 -35.3% -11.4% -3.5% -15.1% 0.0% -10.4% -5.2% 2021 -16.0% -8.2% 159.9% -22.1% -18.7% 39.2% -64.3% -27.2% 15.6% -22.3% 2022 -43.7% 4.1% 65.8% -33.8% 24.2% 11.7% -23.3% 4.4% 2.5% -18.8% 2023 -24.8% 108.2% 29.9% -27.5% -8.8% -2.8% -13.1% 22.5% 12.1% -5.4% 09-23年平均 130.4% -3.7% -8.2% -5.8% -16.2% -4.7% 12.7% -5.3% 2024 -6.0% -21.8% 183.7% -13.7% -17.3% -12.3% -1.3% -13.4% 8.1% 2.8% 图：重卡月度上险量（万辆） 2020 2021 2022 2023 2024 30 25 20 15 10 5 0 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 总量-出口&批发：批发略低于预期，出口降幅小于预期 出口销量：中汽协口径下，10月重卡出口2.3万辆，同环比分别-10.1%/-6.6%，考虑到俄罗斯抢 运结束，出口同环比降幅小于我们预期；1-10月重卡累计出口24.4万辆，同比+3.7%。 批发销量：10月重卡批发销量6.6万辆，同环比分别-18.2%/+15.0%，略低于我们预期（预期7 万）；1-10月累计批发销量74.9万辆，同比-4.9%。 分结构：10月重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车批发量占比分别为25.4%/26.3%/48.3%，分别同 比+4.7/+10.0/-14.7pct，分别环比+0.1/+4.7/-4.8pct，半挂车批发量占比依旧保持首位。 图：重卡月度出口量（中汽协口径，万辆）图：重卡月度批发销量（万辆） 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 525 420 315 210 15 0 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 0 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 库存变动：10月行业整体库存-0.94万辆，其中企业库存-0.81万辆，渠道库存-0.31万辆，10月 为重卡销量淡季，通常为库存去化月份。1-10月渠道库存累计+2.9万辆。 库存系数：根据近12个月平均终端销量计算，10月底行业总库存系数为3.1。 图：重卡绝对库存变化值（万辆） 85.0 64.0 4 23.0 02.0 -2 -41.0 -60.0 总库存当月变化（万辆）/左轴库存系数/右轴 10月工程车终